国内经济高频周报4月第2周：如果一季度GDP增速达到5%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 国内经济高频周报 4 月第 2 周：如果一季度 GDP 增速达到 5% 2024 年 04 月 15 日 ➢ 4 月第 2 周，高频数据运行偏平。生产端，总体有所走弱，上游开工率下降、保持在较低水平；中下游开工率回落、降至中等水平。需求端，螺纹钢表观消费量同、环比均小幅回升，近期有低位改善势头；热卷表观消费量环比回落、同比上升；汽车销量同比有所走弱。房地产，新房和二手房成交面积同比降幅有所收窄，挂牌价环比继续回落。流量数据总体平稳运行。 ➢ 总的来说，进入 4 月以来，由于春节效应消退等原因，多数高频数据的同比读数较 3 月有所回升，但映射到 GDP 增速上，仍然大致处于 4.0-4.5%之间，显示去年下半年以来的经济运行是基本平稳的。 ➢ 一季度经济数据发布在即。1-2 月的统计局数据奠定了“开门红”的基础，3 月 PMI 的超季节性回升存在特殊因素扰动，结合 3 月的通胀和金融数据来看，经济微观动能仍然有进一步提升的空间。叠加春节错位的长尾效应，预计大部分3 月经济数据的读数将较 1-2 月有所回落，但可能不会影响一季度实现略高于5%的实际 GDP 增速。 ➢ 预计 4 月底政治局会议增量信息有限。如果一季度 GDP 增速达到 5%附近，对应的 GDP 季调环比将处于较高水平，假设后续三个季度保持正常的环比走势，全年经济也能实现 5%增速目标。因此，预计 4 月底召开的政治局会议讨论开年经济形势，不会对宏观政策部署做出明显调整。参考此前召开的具有“前哨站”意义的央行一季度例会，对增量政策的描述比较克制。 ➢ 下一个观察窗口或延后到 7 月会议。2018 年以来，年内调整宏观政策节奏的窗口一般有两个，一是 4 月政治局会议讨论开年经济，二是 7 月政治局会议讨论上半年经济。如果 4 月会议变化不大，下一个窗口或要等到 7 月会议。这期间还要关注三中全会的召开时间，三中全会召开或标志着新一轮全面深化改革正式启动。 ➢ 风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌，外部环境超预期变化。 [Table_Author] 分析师 赵宏鹤 执业证书： S0100524030001 邮箱： zhaohonghe@mszq.com 分析师 张鑫楠 执业证书： S0100524030003 邮箱： zhangxinnan@mszq.com 相关研究 1.全球大类资产跟踪周报：美元与黄金齐飞-2024/04/14 2.2024 年 3 月外贸数据点评：出口降速：预期太高还是数据太弱？-2024/04/13 3.2024 年 3 月金融数据点评：如何理解社融和 M1 增速走低-2024/04/13 4.国内经济高频周报：4 月第 1 周：旅游数据新高对消费板块的启示-2024/04/09 5.宏观专题研究：M1：今年国内宏观的核心变量-2024/04/06 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 高频要点 ➢ 流量：总体保持平稳运行，波动不大。 ➢ 生产：上游开工率下降，保持在较低水平。中下游开工率连续回落，下降至中等水平。 ➢ 需求：螺纹钢表观消费量同、环比回升，近期有低位改善势头；热卷环比回落、同比上升；汽车销售由升转降。 ➢ 地产：30 城新房和 15 城二手房成交面积同比降幅有所收窄，二手房挂牌价指数环比继续回落。 ➢ 价格：出口运价稳定，进口运价回落；猪价小涨，工业品价格普涨。 图1：高频数据定量汇总（%）（红色代表上升，灰色代表下降） 同比 9 月 10 月 11 月 12 月 1-2 月 3 月 4 月第 1 周 4 月第 2 周 工业生产 样本上游 2.1 4.9 7.0 3.6 -9.3 -15.9 -5.4 -6.9 样本中下游 11.1 11.0 6.3 6.5 25.0 10.1 8.6 6.2 合计（修正后） 5.4 4.8 4.4 4.0 7.0 3.6 4.3 3.9 工业需求 螺纹钢 -17.7 -8.8 -12.6 -19.3 -20.5 -32.5 -11.4 -7.7 热轧卷板 -0.6 6.0 8.5 9.5 -0.3 0.4 0.4 2.2 乘用车零售 27.6 18.6 13.3 12.1 17.0 7.0 1.0 -8.0 房地产 30 城新房销售 -22.3 -2.6 -15.2 -12.4 -40.2 -47.0 -45.1 -44.3 15 城二手房销售 41.8 45.3 28.9 5.8 -9.1 -25.7 -32.5 -7.2 二手房价环比 -1.0 -0.9 -0.9 -1.3 -1.1 -0.8 -0.12 -0.11 同比 -5.0 -5.5 -6.1 -5.7 -7.7 -8.3 -8.2 -8.3 居民出行 航班执行架次 3.9 1.3 45.5 18.3 18.6 6.8 1.9 1.2 地铁客运量 18.6 17.3 23.5 18.1 26.7 6.7 9.4 7.7 道路货运 货运流量指数 -14.2 -18.7 -16.4 -16.3 7.7 -11.1 -2.7 -4.8 接触性消费 观影人次 15.6 -37.6 -24.5 24.4 9.1 35.5 23.3 32.0 资料来源：wind，民生证券研究院 宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 ➢ 出行物流：平稳运行 流量数据平稳运行，波动不大。 图2：十一城地铁客运量（万人，公共交通） 图3：观影人次（万人，服务消费） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 图4：国内航班执行架次（架，出差旅行） 图5：整车货运流量（2019 年周均值=100，道路货运） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：G7，民生证券研究院 ➢ 上游生产：有所下降 上游开工率下降，保持在较低水平。 图6：铁水日均产量（万吨） 图7：焦化钢厂产能利用率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 2000300040005000600070001月2月3月4月5月6月201920232024050010001500200025001月2月3月4月5月6月20192023202460008000100001200014000160001月2月3月4月5月6月202320240204060801001201401月2月3月4月5月6月2019202320242102202302402501月2月3月4月5月6月2019202320247073767982851月2月3月4月5月6月201920232024宏观定期报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图8：水泥磨机开工率（%） 图9：石油沥青装置开工率（%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究