建筑行业周观点：基建新开工低迷，期待超长期特别国债发力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月15日超 配建筑行业周观点基建新开工低迷，期待超长期特别国债发力核心观点行业研究·行业周报建筑装饰超配·维持评级证券分析师：任鹤证券分析师：朱家琪010-88005315021-60375435renhe@guosen.com.cnzhujiaqi@guosen.com.cnS0980520040006S0980524010001联系人：卢思宇0755-81981872lusiyu1@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《建筑行业 4 月投资策略-继续看好基建龙头，关注工业建筑和洁净室工程机遇》 ——2024-04-10《建筑行业周观点-华力集康桥二期项目启动，关注洁净厂房建设机遇》 ——2024-04-07《建筑行业周观点-从年报关键指标观测建筑施工企业经营质效》 ——2024-03-31《建筑行业周观点-基建投资迎开门红，低空经济基础设施存在机遇》 ——2024-03-24《统计局 2024 年 1-2 月基建数据点评-基建投资开年增长稳健，开工项目投资弱于预期》 ——2024-03-18开工低迷，一季度开工合同额累计下降 34.7%。据 Mysteel 不完全统计，2024年 3 月，全国各地共开工 7884 个项目，环比下降 2.7%；总投资合同额约39749.6亿元，环比下降27.0%。2024年前3月合计开工总投资合同额约14.85万亿元，同比下降 34.7%，受到“12 省暂停基建”影响，新开工明显弱于前两年。专项债发行节奏偏慢，一季度累计新增同比下降 53.3%。3 月单月发行专项债 4348.96 亿元，同比-31.5%，其中再融资债发行 2041.41 亿元，单月同比+93.8%，新增专项债 2307.55 亿元，单月同比-56.5%。2024 年前三个月专项债累计新增发行 6341 亿元，同比-53.3%，相对于全年 3.9 万亿元的新增发行目标，发行节奏偏慢。城投债以再融资为主，净融资大幅下滑。3 月城投债发行 7809.32 亿元，同比+120.1%，净融资 679.03 亿元，同比-79.4%。近年来地方融资平台新增融资监管持续收紧，2023 年 10 月《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》要求融资平台只能本金借新还旧，不得新增债务。2024 年前三个月城投债净融资 363.0 亿元，同比-94.4%。超长期特别国债有望成为中央加杠杆的核心工具。《2024 年政府工作报告》提出，为系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题，从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债，专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，今年先发行 1 万亿元。超长期特别国债不纳入一般公共预算，不计入赤字率，融资成本低，发行期限为 10 年以上，适合用于投资额大、回报周期长的重大战略项目。超长期特别国债有望发挥类似世纪之初长期建设国债的作用，作为中央财政加杠杆的核心工具，驱动全社会投资加速回暖。投资建议：相对而言建筑央企在承接重大项目上存在优势，融资成本低于行业均值，有望保持订单和业绩稳健增长；随着海外订单持续回暖，建议关注国际工程龙头企业业绩兑现；工业建筑受地产和地方政府债务影响较小，也是当前政策支持的投资方向，随着库存周期拐点临近，产业链上钢结构、专业工程板块有望迎来估值修复，尤其是部分重大晶圆厂项目有望年内落地，建议关注洁净厂房建设机会。重点推荐中国中铁、中国交建、太极实业、中国海诚、中材国际。风险提示：宏观经济下行风险；政策落地不及预期的风险；重大项目审批进度不及预期的风险。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024E2025E2024E2025E601390.SH中国中铁买入6.9115691.521.664.564.17601186.SH中国交建买入8.6711881.561.705.555.09600667.SH太极实业买入6.661400.380.4917.5113.46002116.SZ中国海诚买入10.25480.850.8712.0611.78600970.SH中材国际买入11.653081.251.449.318.09资料来源：iFinD、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录本周核心观点 .................................................................. 4基建新开工低迷，期待超长期特别国债发力 ................................................ 4市场表现回顾 .................................................................. 6板块：下跌 4.70%，跑输上证指数 3.08 个百分点 ........................................... 6个股：5.3%个股上涨 .................................................................... 6行业政策要闻 .................................................................. 7公司公告要闻 .................................................................. 8请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2022-2024 年项目开工合同额单月值（单位：亿元） .......................................4图2： 2022-2024 年项目开工合同额年内累计值（单位：亿元） ...................................4图3： 专项债单月新增发行额及同比增速（单位：亿元） ........................................ 4图4： 专项债发行和净新增专项债发行规模（单位：亿元） ...................................... 4图5： 城投债发行规模和净融资规模（单位：亿元） ............................................ 5图6： 2022-2024 年单月城投债净融资规模（单位：亿元） .......................................5图7： 近年来国债净新增规模（单位：亿元） .................................................. 5图8： 长期建设国债发行规模及投资增速（单位：亿元，%） ..................................... 5图9： 近一年建筑装饰板块