策略周刊：如何看待降息预期延后对市场的扰动？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email:xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email:zhangwy01@zts.com.cn [Table_Report] 相关报告 投资要点 n 一、如何看待降息预期延后对市场的扰动？ n 本周市场整体表现不佳，各大宽基指数出现不同程度下探。4 月 10 日美国劳工统计局公布的数据显示，美国 3 月 CPI 同比增长 3.5%，为去年 9 月以来新高，环比增长 0.4%。剔除食品和能源成本的核心 CPI 当月同比增长 3.8%，环比增长0.4%。从分项来看，美国 3 月 CPI 上行主要由住房和能源成本推动。 n 美国通胀回升全线超预期，再一次打击了市场对于降息的预期。数据发布当日，美元指数飙升约 1%，现货黄金短线下挫逾 20 美元，10 年期美债收益率上破 4.5%重要关口。除此之外，通胀的打击也使得美股、港股出现不同程度下挫。美联储降息预期延后叠加中国货币政策宽松，中美息差持续同样也会对我国外汇与 A 股外资流入产生一定压力。 n 另一方面，近期中美元首通话，美国财长访华为代表的中美高层磋商所反应的中美等动向的影响也是市场关注的焦点之一。从会晤背景上，本次中美元首通话与财长访华，是落实 APEC 会议中中美强化沟通的例行沟通。从会晤内容上看，尽管中方从规格上和公告言辞上呈现较大善意，但需要注意的是，此次双方磋商过程中的一些关键表述与以往有明显变化。 从公告来看，本次中方表态相对强硬，显示出中方在面对美方可能的进一步施压时，可能会采取强有力的反制措施。美方的核心关切点在于两点：第一，新能源领域产能过剩；第二，全球关键地缘问题双方的实质性分歧。我们认为接下来美国可能会在光刻机和半导体等核心技术领域加强限制措施，并可能针对新能源等产能过剩的行业实施贸易保护政策。同时，中国方面也可能采取相应的对策以应对这些变化。另一方面，今年美国大选年中贸易摩擦对于关键摇摆州选民和大选结果将产生重要影响。我们预计，今年的中美摩擦更将聚焦于上述核心关切点的结构性、细分性领域。这种摩擦可能会通过政策、法律和外交途径逐渐酝酿和发展，以“渐近”的过程落地。 在近期一系列经济数据出炉后，出口是当前中国经济的一大亮点。我们在年度策略《一年之计在于春》中就反复强调，今年是全球“选举年”，要注意科技升级和贸易保护对新能源等产能过剩领域的影响。就当下来看，能否通过出口解决当前已经出现一定过剩的制造业产能和即将大规模上马的“新质生产力”产能，以取代地产为代表的传统经济是影响后续市场对于经济预期的关键因素。 n 二、投资建议 就市场整体而言，维持此前观点，二季度整体上以“稳健”为核心思路。 结构上来看，在关注中小市值（金融监管强化），地产链（地产政策定力超预期），新能源等中下游细分（中游国央企产能扩张与贸易摩擦）风险的同时，积极关注央企红利、债券（总量政策定力超预期），央企科技龙头（新质生产力发力）与有色、设备国产替代等中上游的机会。 n 风险提示：宏观政策调控不及预期，产业政策落地不及预期，考虑到政策不及预期的风险以及市场情绪不稳定的风险，研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 如何看待降息预期延后对市场的扰动？ 证券研究报告/策略周刊 2024 年 4 月 13 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 策略周刊 内容目录 一、如何看待降息预期延后对市场的扰动？ ..................................................... - 3 - 二、投资建议 ..................................................................................................... - 4 - 三、周度市场回顾及展望（4 月 8 日-4 月 12 日） ............................................ - 5 - 3.1 指数与行业表现 .................................................................................... - 6 - 3.2 情绪指标跟踪 ........................................................................................ - 7 - 3.3 估值指标跟踪 ........................................................................................ - 9 - 图表目录 图表 1：本周市场主要宽基指数涨跌 ................................................................. - 5 - 图表 2：本周市场风格指数涨跌 ........................................................................ - 5 - 图表 3：本周电力及公用事业、有色金属、煤炭领涨市场 ................................ - 5 - 图表 4：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌 ............................................... - 6 - 图表 5：本周中信一级行业涨跌 ........................................................................ - 7 - 图表 6：万得全 A 换手率 ................................................................................... - 7 - 图表 7：上证指数换手率 .................................................................................... - 7 - 图表 8：深证成指换手率 .................................................................................... - 8 - 图表 9：创业板指换手率 .................................................................................... - 8 - 图表 10：融资余额变化 ..................................