中科软(603927)2023年年报点评：产品化-国际化-“保险+”打造公司盈利能力持续提升

证券研究报告 | 公司点评 | 软件开发 http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 中科软(603927) 报告日期：2024 年 04 月 13 日 产品化 &国际化&“保险+”打造公司盈利能力持续提升 ——中科软 2023 年年报点评 业绩表现 2024 年 4 月 11 日公司发布 2023 年年报 【整体业绩】 （1）2023 营收 65.03 亿（-3.01%），归母净利润 6.55 亿（2.59%），扣非归母净利润 6.45 亿（4.8%）。 （2）23Q4 营收 25.82 亿（-8.21%），归母净利润 2.85 亿（-14.57%），扣非归母净利润 2.85 亿（-11.61%）。 【业务细分】 按行业分，金融领域业务收入 41.15 亿（-0.72%），其中保险业务收入 35.98 亿（-1.29%）；政务领域业务收入 10.68 亿（8.72%）；医疗卫生领域业务收入2.97 亿（-5.75%）；教科文及其他领域业务收入 10.08 亿（-19.23%）。 按产品分，其中软件产品业务收入 1.12 亿（+28.5%）、软件开发及服务收入51.48 亿（+0.99%）、系统集成及其服务实现 12.29 亿（-18.42%）。 【毛利率、现金流】 2023 年毛利率 31.56% （同比增加 2.27pct）、23Q4 毛利率 27.44% （同比增加1.7pct）。 2023 年经营活动现金流净额 1.96 亿（-30.31%）、23Q4 经营活动现金流净额12.9 亿（-23.85%）。 【费用率】 2023 年销售/管理/研发费用率 5.02%/1.63%/14.5%，销售费用率同比增加 0.2pct，管理费用率同比增加 0.29pct ，研发费用率同比增加 1.09pct。 ❑ 注：以上季度增长率采用 yoy 同比 业绩点评 ❑ 保险合同会计准则持续推进，软件类业务收入实现正增长 公司全年实现营业收入 65.03 亿元，同比下降 3.01%，其中公司软件类业务收入保持正增长，实现收入 52.60 亿元，同比增长 1.45%。系统集成类业务收入 12.29亿元，同比下降 18.42%，系统集成业务受制于客户验收节奏的影响出现较大幅度下降，进而影响公司整体营业收入的增长，但是系统集成业务新签订单增速仍处于较高水平，截至 2023 年 12 月末，公司尚未执行完毕的系统集成项目合同金额累计约 25 亿元，为未来系统集成业务收入增速反弹奠定基础。 根据 IDC/CCID 排名，公司在国内保险行业 IT 解决方案市场份额和 IT 服务商相关竞争力评估中连续多年均排名第一 ，伴随保险行业持续推进新的保险合同会计准则 IFRS17，传统的核心业务系统群，正在经历整合和升级。公司有望在2024 年迎来整体营收持续增长。 ❑ 产品化 &国际化&“保险+”正在进行时，毛利水平持续提升 公司 2023 年软件业务毛利率达 35.63%，较 2022 年提升 1.01 个百分点，其中公司完全标准化产品实现销售收入 1.12 亿元，同比增长 28.50%， “保险+”战略带来的直接业务收入 1.30 亿元，同比增长 55.66%；国际化战略下，大陆以外客户实现收入 2.35 亿元，同比增长 15.41%； 投资评级: 买入(维持) 分析师：刘雯蜀 执业证书号：s1230523020002 liuwenshu03@stocke.com.cn 研究助理：郑毅 zhengyi@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥26.84 总市值(百万元) 15,932.22 总股本(百万股) 593.60 股票走势图 相关报告 1 《盈利持续增强，看好公司“相似复用”理念深化+AIGC赋能》 2023.10.27 2 《“保险+”生态赋能盈利，垂直 AIGC 已步入试点阶段》 2023.09.03 3 《新保险合同会计准则加大数据化处理难度，保险 IT 系统面临升级》 2023.05.22 -43%-32%-21%-10%1%12%23/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/1124/0124/0224/0324/04中科软上证指数中科软(603927)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 相关创新业务收入的快速增长，促进软件类业务毛利率及其对公司净利润贡献的进一步提升。公司未来将继续以软件业务为核心进行业务开拓，保证传统优势业务稳定的基础上，力争凭借“保险+”战略、国际化战略和“飞轮”战略实现新的突破。 ❑ 加大研发投入，积极拥抱 AI 公司 2023 年研发费用为 9.43 亿元，较 2022 年增长 4.84%，研发费用率同比增加1.09pct。研发人员占比为 36.08%，同比提升 1.56pct。保险行业作为知识密集型和技术密集型行业，业务场景高度复杂，是 AIGC 技术应用的重要行业，公司积极探索 AIGC 技术在客户端的应用落地，以 MaaS 平台为基础形成多样化的产品和解决方案，涵盖保险客服、营销、理赔、核保、培训、产品设计等场景，并在客户端推进方案落地，未来有望持续创造营收。 ❑ 盈利预测与估值 我们预计公司 2024-2026 年实现营业收入分别为 69.21/75.24/82.58 亿元，同比增速 6.43%/8.71%/9.75%；2024-2026 年归母净利润分别为 7.21/8.23/9.61 亿元，同比增速 10.07%/14.16%/16.82%，对应 EPS 为 1.21/1.39/1.62 元，对应 P/E 为22/19/17。尽管公司 2023 年业绩增速相对放缓，但是盈利能力持续提升，在手订单充裕且会计准则的推进对于保险业 IT 投入的持续加大或让公司在 24 年迎来业绩提升，因此我们维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：保险 IT 投入不足，效果不及预期；“保险+”战略及 AI 大模型应用不及预期。 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 6502.63 6921.07 7524.05 8258.01 (+/-) (%) -3.01% 6.43% 8.71% 9.75% 归母净利润 654.71 720.64 822.68 961.01 (+/-) (%) 2.59% 10.07% 14.16% 16.82% 每股收益(元) 1.10 1.21 1.39 1.62 P/E 24.33 22.11 19.37 16.58 资料来源：浙商证券研究所 中科软(603927)公司点评 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2023 2024