金融行业周报：新“国九条”发布，严监管促进资本市场高质量发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告 行业周报 2024 年 04 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -29.57%-22.14%-14.71%-7.28%0.15%7.57%2023/42023/72023/102024/1综合金融服务海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《险资大幅增配债券；券商稳健经营》2024.04.08 《23 年可圈可点，24 年值得期待》2024.04.01 《银发蓝图：养老金融发展解析》2024.04.07 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 新“国九条”发布，严监管促进资本市场高质量发展 [Table_Summary] 投资要点：2024 年以来日均股基交易额维持高位，两融余额持续增长。资本市场各项改革持续推进，头部券商优势显著。保险行业 2024年负债端短期承压，中长期看好康养产业发展；十年期国债收益率仍在低位，如果后续经济预期改善、长端利率上行，保险公司投资端压力将显著缓解。公司推荐：中国人寿、中国太保、中信证券、华泰证券、中金公司等。  非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2024 年 4 月 8 日-4 月 12 日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业下跌3.36%，证券行业下跌 5.47%，保险行业下跌 6.79%，非银金融整体下跌 5.71%，沪深 300 指数下跌 2.58%。  证券：2024 年 4 月交易量有所下滑，新“国九条”发布。1）2024 年 4 月交易量高基数下有所下滑。截至 4 月 12 日，4 月日均股基交易额为 9800 亿元，同比下降 19.11%，环比 3 月下跌 11.81%。截至 4 月 11 日，两融余额 15417 亿元，同比下降 5.27%，较年初下降 6.46%。2）新“国九条”发布，指明监管政策方向。《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》明确了未来资本市场发展任务，严把发行上市准入关，严格上市公司持续监管，加大退市监管力度。加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做强做优。加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展，推动形成促进资本市场高质量发展的合力。3）证监会严格强制退市标准,削减“壳”资源价值。证监会制定发布《关于严格执行退市制度的意见》，严格强制退市标准，进一步畅通多元退市渠道，削减“壳”资源价值，强化退市监管，落实退市投资者赔偿救济。4）贯彻落实新“国九条”，中国证监会拟修订出台 6 项规则。发行监管方面，修订《科创属性评价指引（试行）》以及《中国证监会随机抽查事项清单》。上市公司监管方面，制定《上市公司股东减持股份管理办法》，修订《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。证券公司监管方面，修订《关于加强上市证券公司监管的规定》。交易监管方面，制定《证券市场程序化交易管理规定（试行）》。5）2024 年 4 月 12 日券商行业（未包含东方财富）平均估值 1.1x 2024E P/B，推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如中信证券、华泰证券、中金公司等。  保险：保费短期承压、中长期预计持续改善；“资产荒”问题严峻，期待长债利率上行。1）金监总局披露 2024 年 2 月保险行业经营情况，寿险保费增速明显提升，产险单月增速转负。2 月单月人身险公司原保费收入同比+17%，较 1 月提升 9pct。健康险同比+9%，我们认为，从中长期来看健康险仍有较大发展空间，通过建立“健康管理+医疗服务+保险”的一站式健康生态系统，能够有效提高客户粘性。产险单月增速转负，但我们仍看好龙头险企的长期发展。2）为防范化解保险欺诈风险，保护保险消费者合法权益，推进保险业高质量发展，金融监管总局起草了《反保险欺诈工作办法（征求意见稿）》。近年来，保险欺诈团伙化、职业化、跨地区、跨机构案件渐趋增多。现行《反保险欺诈指引》部分内容已不适应当前反欺诈工作需要。为此，金融监管总局起草了《办法》，强调顶层设计，加强统筹；突出反欺诈工作中的消费者权益保护；强化科技赋能和大数据应用，推动大数据反欺诈工作新模式。3）我们认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2024年 4 月 12 日保险板块估值 0.29-0.63 倍 2024E P/EV，仍处于历史低位，维持“优于大市”评级。  多元金融：1）信托：2023 年三季度末信托资产规模为 22.64 万亿元，同比+7.45%；2023Q1-3 信托行业经营收入 651 亿元，同比-3.31%；利润总额 406亿元，同比+6.05%。《信托公司监管评级与分级分类监管暂行办法》发布实施，未来信托公司将在差异化监管的规范下逐步走向差异化发展之路。2）期货：2024年 3 月全国期货交易市场成交量为 6.26 亿手，成交额为 49.67 万亿元，同比分别-13.56%，-0.46%。2024 年 2 月全国期货公司净利润 2.97 亿元，同比-34.44%。  行业排序及重点公司推荐：行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、中信证券、华泰证券、中金公司等。  风险提示：市场低迷导致业绩和估值双重下滑。 行业研究〃综合金融服务行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 1. 非银行金融子行业近期表现 最近 5 个交易日（2024 年 4 月 8 日-4 月 12 日），多元金融行业、证券行业、保险行业均跑输沪深 300 指数。多元金融行业下跌 3.36%，证券行业下跌 5.47%，保险行业下跌 6.79%，非银金融整体下跌 5.71%，沪深 300 指数下跌 2.58%。 图1 最近 5 个交易日（2024.4.8-2024.4.12）非银金融子行业表现 -11%-10%-9%-8%-7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%券商指数保险指数多元金融指数非银金融沪深300最近5个交易日2024年1月以来2024年初以来 资料来源：wind，海通证券研究所 2024 年以来（截至 4 月 12 日），多元金融行业表现好于保险行业和证券行业。多元金融下跌 5.04%，保险行业下跌 6.34%，证券行业下跌 9.91%，非银金融下跌 8.63%，沪深 300 指数上涨 1.3%。 图2 2024 年以来多元金