券商行业信息点评：新“国九条”出台，推动资本市场高质量发展

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 行业研究/金融/券商 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 04 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -16.90%-10.86%-4.83%1.21%7.25%13.28%2023/42023/72023/102024/1券商海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《行业经营稳健，静待市场东风——证券行业 2023 年年报回顾》2024.04.06 《市场活跃度维持高位，自营改善驱动业绩增长——证券行业 2023 年年报前瞻》2024.03.02 《一流投行如何炼成？——境内外券商发展系列专题（四）》2024.03.18 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@haitong.com 证书:S0850515040002 联系人:肖尧 Tel:(021)23185695 Email:xy14794@haitong.com 新“国九条”出台，推动资本市场高质量发展 [Table_Summary] 投资要点：  【事件】2024 年 4 月 12 日，国务院发布《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》。  聚焦加强监管和风险防范，推动资本市场高质量发展。国务院曾于 2004 年、2014 年先后发布两次“国九条”：1）2004 年 1 月发布的《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，核心是扩大直接融资、积极稳妥解决股权分置问题。2）2014 年 5 月发布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，核心是扩大市场双向开放、鼓励并购重组、混合所有制、鼓励私募投资基金发展。此次文件名为《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，聚焦加强监管和风险防范，充分体现资本市场的政治性、人民性，充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线，充分体现目标导向、问题导向，解决资本市场长期积累的深层次矛盾，推动资本市场高质量发展。  强化上市公司发行，流通，退市全流程监管。发行方面，《意见》进一步压实各类主体责任，明确问责机制，进一步明确提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，从严监管分拆上市，严格再融资审核把关等，旨在从源头提高上市公司质量。上市公司监管方面，《意见》以限制减持、鼓励分红回购为抓手，强化以投资者为本的导向。加强信息披露和公司治理监管，推动上市公司提升投资价值。退市方面，深化退市制度改革，加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，进一步严格强制退市标准，削减“壳”资源价值。  强化证券基金市场机构的监管，推动机构功能性建设。《意见》强调引导证券基金机构处理好功能性和盈利性关系，积极培育良好的行业文化和投资文化，加强交易监管，健全预期管理机制。并在国务院层面明确提出支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力，鼓励中小机构差异化发展、特色化经营。我们认为“扶优限劣”监管基调再次得到明确，有望推动证券行业的供给侧改革、多维度转型，提升核心竞争力，形成内生增长和外延并购两翼齐飞的发展格局。  推动形成促进资本市场高质量发展的合力，引入长期资金。《意见》从执行层面出发，一方面布局针对违法违规的协同执法、联合打击，另一方面从央地、部际出发协调服务实体经济的联动。《意见》强调公募基金尤其是权益类公募基金的重要性之外，又着眼于推动保险资金、社保基金、养老金、银行理财及信托资金等长期资金入市，完善适配长期投资的基础制度。  切实落实新“国九条”要求，优化完善监管制度。新“国九条”坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会会同相关方面组织实施的落实安排，将共同形成《意见》本身加若干配套制度规则的“1+N”政策体系。同日，证监会就涉及发行监管、上市公司监管、证券公司监管、交易监管等方面的 6 项规则草案公开征求意见。4 月 12 日晚间，中信证券公告公司于当日收到证监会《立案告知书》，江苏证监局拟对华西证券采取暂停保荐业务资格 6 个月的监管措施。  市场基础进一步夯实，行业供给侧改革背景下头部券商全面受益。我们认为，监管思路已经从“建制度、不干预、零容忍”，向“强监管、防风险、促高质量发展”转变，市场基础得到进一步夯实。具有较强资本实力、业务创新能力和合规风控能力的大型券商将受益于行业集中度的提升。当前证券 II（中信）静态PB 仅为 1.12 倍，截止 2023 年末，公募基金股票投资中券商板块持仓仅为0.69%，具有较高的安全垫。  风险提示：资本市场大幅下跌带来业绩和估值的双重压力；日均交易额、两融等持续低位造成券商收入下滑；股票质押发生风险，券商减值将大幅增加。 行业研究〃券商行业 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 表 1 三次“国九条”对比 发布时间 2004.1.31 2014.5.8 2024.4.12 文件名称 《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》 《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》 《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》 核心内容 扩大直接融资、积极稳妥解决股权分置问题 扩大市场双向开放、鼓励并购重组、混合所有制、放松私募发行审批 加强监管和风险防范，解决资本市场长期积累的深层次矛盾 主要内容 1、充分认识大力发展资本市场的重要意义：有利于完善社会主义市场经济体制，有利于国有经济的结构调整和战略性改组，有利于提高直接融资比例。 1、拓展市场，提高直接融资比重：到 2020年，基本形成结构合理、功能完善、规范透明、稳健高效、开放包容的多层次资本市场体系。 1、明确未来资本市场主要任务：分阶段提出了未来 5 年、2035 年和本世纪中叶资本市场关于投资者保护、上市公司质量、行业机构发展、监管能力和治理体系建设等方面发展目标。 2、推进资本市场改革开放和稳定发展的指导思想和任务：以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度地发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高效、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场。 2、发展多层次股票市场：积极稳妥推进股票发行注册制改革，加快多层次股权市场建设，提高上市公司质量，鼓励市场化并购重组，完善退市制度 2、严把发行上市准入关：进一步完善发行上市制度，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度。 3、进一步完善相关政策，促进资本市场稳定发展：完善证券发行上市核准制度，重视资本市场的投资回报，鼓励合规资金入市，拓宽证券公司融资渠道，积极稳妥解决股权分置问题，完善资本市场税收政策。 3、规范发展债券市场：积极发展债券市场，强化债券市场信用约束，深化债券市场互联互通，加强债券市场监管协调。 3、严格上市公司持续监管：加强信息披露和公司治理监管，全面完善减持规则体系，强化上市公司现金