2023年收入同比增长21%，四季度毛利率回升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月12日买 入艾为电子（688798.SH）2023 年收入同比增长 21%，四季度毛利率回升核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：周靖翔证券分析师：叶子021-603754020755-81982153zhoujingxiang@guosen.com.cn yezi3@guosen.com.cnS0980522100001S0980522100003联系人：詹浏洋联系人：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cn联系人：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价50.90 元总市值/流通市值11809/6852 百万元52 周最高价/最低价132.00/45.00 元近 3 个月日均成交额113.47 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《艾为电子（688798.SH）-三季度收入创季度新高，短期利润承压》 ——2023-10-31《艾为电子（688798.SH）-二季度收入环比增长 62%，多款新产品实现量产》 ——2023-08-22《艾为电子（688798.SH）-2022 年收入同比减少 10%，四季度环比增长》 ——2023-04-17《艾为电子（688798.SH）-上半年收入同比增长 22%，各产品线不断开拓》 ——2022-08-26《艾为电子（688798.SH）-4Q21 季度业绩创新高，多品类、多市场齐绽放》 ——2022-04-162023 年收入同比增长 21%，期间费率下降明显。公司 2023 年实现收入 25.31亿元(YoY +21.12%)，归母净利润 0.51 亿元，扭亏为盈，扣非归母净利润-0.90亿元(YoY +16.32%)；为了提升份额同时去库存，公司产品价格承压致毛利率下降 13.2pct 至 24.85%。其中 4Q23 营收 7.48 亿元(YoY +78%, QoQ -3.4%)，归母净利润 1.59 亿元(YoY +247%，QoQ +515%)，扣非归母净利润 1.33 亿元(YoY +206%，QoQ +469%)，毛利率为 24.35%（YoY +1.4pct，QoQ +2.2pct）。2023 年公司研发费用同比减少 15%至 5.07 亿元，研发费率下降 8.5pct 至20.05%，管理费率下降 1.6pct 至 6.03%，销售费率下降 1.3pct 至 3.96%。高性能数模混合芯片收入占比约 50%，光学防抖 OIS 实现规模量产。2023 年公司高性能数模混合芯片收入 12.55 亿元(YoY +11.5%)，占比 50%，毛利率下降 9.7pct 至 27.8%。新产品方面，首款数字中功率功放产品实现头部客户导入验证，量产应用于车载 T-BOX 的音频功放芯片，SMA 驱动芯片在品牌客户实现量产出货，手机摄像头光学防抖 OIS 实现规模量产，现已规划 AF 和OIS 全系列产品，包括开环单端驱动、集成霍尔传感器的闭环驱动等。电源管理芯片收入占比约 36%，推出多款新品完成平台化布局。2023 年公司电源管理芯片收入 9.09 亿元(YoY +24.5%)，占比 36%，毛利率下降 10.7pct至 27.9%。新产品方面，发布首款 CC Logic 产品，并在手机及 AIoT 客户量产；积极扩展笔记本市场，推出低阻抗双向隔离 OVP；针对 AIoT 和模块市场，推出 Amoled Power、高 PSRR LDO、通用 5V&3A Buck 等电源管理芯片产品。信号链芯片收入翻倍增长，占比约 14%。2023 年公司信号链芯片收入 3.49亿元(YoY +100.3%)，占比 14%，毛利率下降 22.8pct 至 4.2%。新产品方面，推出首款 I2C 开关和多路复用器，导入工业客户；Reset 产品形成多阈值不同输出和封装规格的系列化布局；推出十多款不同通道和高压的运放产品；推出线性 Hall 系列，Hall 产品已成功突破全球前五大 ODM 客户。投资建议：提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级公司积极提质增效，2023 年期间费率下降超过 10pct，2024 年随着收入增长，预计费率将进一步下降，我们上调公司 2024-2025 年归母净利润至 0.90/2.50 亿元（前值为+0.04/+2.49 亿元），预计 2026 年归母净利润为 3.75 亿元。对应 2024 年 4 月 10 日股价的 PE 分别为 134/48/32x。公司新产品持续推出，提质增效有望改善盈利水平，维持“买入”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)2,0902,5313,1313,7604,417(+/-%)-10.2%21.1%23.7%20.1%17.5%归母净利润(百万元)-535190250375(+/-%)-118.5%195.6%75.6%179.4%49.7%每股收益（元）-0.320.220.391.081.61EBITMargin-3.7%-5.4%1.0%5.0%7.2%净资产收益率（ROE）-1.5%1.4%2.4%6.3%8.7%市盈率（PE）-161.0235.4134.148.032.1EV/EBITDA-1123.9-355.596.841.828.1市净率（PB）2.433.323.243.042.80资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2盈利预测收入：公司 2023 年实现收入 25.31 亿元(YoY +21.12%)，为了提升份额同时去库存，公司产品价格承压致毛利率下降 13.2pct 至 24.85%。其中 4Q23 营收 7.48 亿元(YoY+78%, QoQ -3.4%)，毛利率为 24.35%（YoY +1.4pct，QoQ +2.2pct），。高性能数模混合芯片：公司 2023 年高性能数模混合芯片收入 12.55 亿元，同比增长 11.5%，占比 50%，毛利率下降 9.7pct 至 27.8%，毛利率下降主要是由于公司为了提升份额和去库存，产品价格有所下降。随着 AI 手机的推出，手机整体销量有望回升，同时考虑到公司光学防抖 OIS、车载音频功放芯片等新产品的上量，我们预计公司 2024-2026 年高性能数模混合芯片收入增速分别为+20%/+15%/+13%；毛利率随着老产品降价结束以及新产品占比提升将逐步上升，预计 2024-2026 年分