策略点评：新“国九条”加大推动资本市场高质量发展

策略点评 新“国九条”加大推动资本市场高质量发展 策略点评 策略报告 策略配置研究 2024 年 4 月 12 日 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 王维逸 投资咨询资格编号 S1060520040001 BQC673 WANGWEIYI059@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060122120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn 韦霁雯 一般证券从业资格编号 S1060122070023 WEIJIWEN854@pingan.com.cn  事项： 2024 年 4 月 12 日，新华社报道，日前，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（以下简称《意见》）。同日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，并且就《科创属性评价指引（试行）》等 6项规则草案公开征求意见。同日，沪深北交易所就发行上市、信息披露、股份减持、分红、退市等方面发布多项公开征求意见的规则。 平安观点：  政策基调：资本市场长期建设的指导性文件，聚焦推动高质量发展。此次出台的《意见》是国务院继 2004 年、2014 年两个资本市场“国九条”之后，第三次出台的资本市场指导性文件，充分体现了高层对于资本市场的高度重视。据吴清主席介绍，与前两个“国九条”相比，此次《意见》有三个特点：一是充分体现资本市场的政治性、人民性。强调要坚持和加强党对资本市场工作的全面领导，坚持以人民为中心的价值取向，更加有效保护投资者特别是中小投资者合法权益；二是充分体现强监管、防风险、促高质量发展的主线。强调要坚持稳为基调，要强本强基，严监严管，以资本市场自身的高质量发展更好地服务经济社会高质量发展的大局；三是充分体现目标导向、问题导向。特别是针对去年 8 月以来股市波动暴露出来的制度机制、监管执法等方面的突出问题，及时补短板、强弱项，回应投资者关切，推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。《意见》具体从总体要求、严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，加强证券基金机构监管，加强交易监管，大力推动中长期资金入市等九个方面提出政策部署。梳理《意见》具体内容，并结合证监会近期发布的相关配套政策文件，我们认为有以下几个方面值得关注：  政策目标：《意见》明确资本市场高质量发展三阶段目标：1）未来 5 年，基本形成资本市场高质量发展的总体框架。投资者保护的制度机制更加完善。上市公司质量和结构明显优化，证券基金期货机构实力和服务能力持续增强。资本市场监管能力和有效性大幅提高。资本市场良好生态加快形成。2）到 2035 年，基本建成具有高度适应性、竞争力、普惠性的资本市场，投资者合法权益得到更加有效的保护。投融资结构趋于合理，上市公司质量显著提高，一流投资银行和投资机构建设取得明显进展。资本市场监管体制机制更加完备。3）到本世纪中叶，资本市场治理体系和治理能力现代化水平进一步提高，建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。 证券研究报告 策略点评 2/ 5 政策方向一：提升上市公司投资价值，从严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度三方面发力。一是严把发行上市准入关，明确提高上市标准。《意见》从完善发行上市制度、扩大现场检查覆盖面，强化发行上市全链条责任，加大发行承销监管力度等方面加强发行上市监管。相比于 3 月 15 日证监会发布的《关于严把发行上市准入关从源头上提高上市公司质量的意见（试行）》，此次《意见》明确提出“提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准”。同日，证监会发布《科创属性评价指引（试行）》向社会公开征求意见，要求对申报科创板企业的研发投入金额、发明专利数量以及营业收入增长率设置更高标准，强化衡量科研投入、科研成果和成长性等指标要求，引导中介机构提高申报企业质量，凸显科创板“硬科技”特色；沪深交易所就主板和创业板上市条件公开征求意见，适度提高净利润、现金流量净额、营业收入和市值等指标要求。二是严格持续监管，完善减持细则，加强分红监管。《意见》从加强信息披露和公司治理监管、全面完善减持规则体系、强化现金分红监管、制定上市公司市值管理指引等方面加强上市公司持续监管。分红监管方面延续此前证监会 3 月 15 日上市公司持续监管的配套政策文件，对多年未分红或分红比例偏低的公司，限制大股东减持、实施风险警示；加大对分红优质公司的激励力度，多措并举推动提高股息率；推动一年多次分红、预分红、春节前分红等。另外，本次证监会新制定（修订）上市公司股东减持和董监高减持规则，并公开征求意见，具体在严格规范大股东减持、有效防范绕道减持、细化违规责任条款、强化关键主体义务、离婚减持等方面做出针对性完善。三是加大退市监管力度，严格退市标准、拓展多元退市。同日证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》，三个要点值得关注，一是严格退市标准，调低财务造假触发退市的年限、金额和比例，将现有的连续 2 年造假金额 5 亿元以上且超过 50%的指标，调整为 1 年造假 2 亿元以上且超过 30%、2 年造假 3 亿元且超过 20%、连续 3 年及以上造假；二是拓宽多元退出渠道，拓展完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链整合力度；三是削减“壳”资源价值，加强对“借壳上市”监管力度，坚决出清不具有重整价值的上市公司。 从监管实践来看，2024 年以来，A 股在 IPO、退市和分红方面的监管已在逐步强化。IPO 方面，截至 2024/4/12，2024 年 A股市场共有 34 家企业 IPO 上市，2023 年同期为 86 家；2024 年以来，发审委/上市委 IPO 审核通过数量为 22 家，其中，2 月 7 日以来暂无新增审核通过项目。退市方面，2024 年 A 股市场已有 6 家上市公司退市。分红方面，截至 2024/4/12，全 A 约 1600 家公司正式发布 2023 年年报，已有约 1300 家公司披露年报分红预案（27 家已实施），预案分红规模合计约 1.37 万亿元。减持方面，2024 年 1-3 月，A 股大股东净减持合计仅 46.0 亿元，相比 2024 年四季度减少 84.2%。 政策方向二：大力推动中长期资金入市，加强交易监管，增强资本市场内在稳定性。在资本市场资金和交易层面，一方面，《意见》要求大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量。具体要求建立培育长期投资的市场生态，构建支持“长钱长投”的政策体系，大力发展权益类公募基金，推动指数化投资发展，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道；全面加强基金公司投研能力建设，丰富公募基金可投资产类别和投资组合，从规模导向向投资者回报导向转变，稳步降低公募基金行业综合费率，研究规范基金经理薪酬制度；对保险资金、社保基金、养老金等长期资金入市作出分类部