吉宏股份(002803)首次覆盖报告：亚洲社交电商标杆，AI赋能打开成长边界

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 吉宏股份(002803) 商贸零售 [Table_Date] 发布时间：2024-04-12 [Table_Invest] 买入 首次 覆盖 [Table_Market] 股票数据 2024/04/11 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 15.54 12 个月股价区间（元） 12.40~24.91 总市值（百万元） 5,983.04 总股本（百万股） 385 A 股（百万股） 385 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 11 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -5% -22% -17% 相对收益 -5% -30% -3% [Table_Report] 相关报告 《东北商贸零售：生鲜电商行业深度报告：前置仓的市场空间及竞争力几何？》 --20210928 《商贸零售行业 2021 年中期策略报告：新人群、新品类、新渠道构建新消费格局》 --20210630 《从孩子王招股说明书看母婴行业投资机会》 --20210531 《生鲜行业深度：生鲜零售创新不断，供应链能力是关键》 --20201231 [Table_Author] 证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 15767875282 wuyh1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 亚洲社交电商标杆，AI 赋能打开成长边界 ---吉宏股份首次覆盖报告 报告摘要： [Table_Summary] 公司成立之初以平面设计和广告策划为核心，目前已成功转型为快消品包装和主攻亚洲社交电商的双轮驱动企业。印刷与包装方面，公司2022 年在中国纸制快消品销售包装解决方案公司中排名第一，市场份额为 1.1%。公司业务发展获得业界认可，于 2022 年获《印刷经理人》杂志评为“中国印刷包装企业 100 强”第五名，于 2023 年获 TikTok 授予全球领航奖。跨境电商方面，公司 2022 年在亚洲从事社交媒体电商业务收入为口径，公司在中国 B2C 出口电商公司中排名第二，市场份额为 2.2%，雄踞亚洲社交媒体电商的第一梯队。 中国制造优势出海，借助社交媒体开拓海外市场。近年来我国跨境电商行业发展迅猛，我国推出多项政策和法规支持跨境电商发展，同时发达制造业造成的成本优势和供应链优势长期存在，中国制造物美价廉的优势仍对国外消费者有强吸引力，持续推动跨境电商快速发展。此外亚洲地区社交媒体平台快速发展，中国 B2C 出口社交媒体电商占亚洲市场规模不断提升，渗透率仍有较大提升空间。预计随着跨境社交电商整体增长，吉宏目标市场容量扩大，业务规模有望进一步扩大，订单量以及营收可以实现进一步增长。 持续研发投入构建高效运营系统，AI 赋能业务全球化。公司自主研发并持续迭代“Giikin”数字化平台，实现了业务的数字化、可视化、智能化。借助业务全链条数字化的优势，公司积累大量营销数据、客户数据等等数据资产，并在此之上训练并推出多个垂类 AI 模型，赋能选品、设计、投放、交付全环节。借助 AI 的自然语言处理和机器学习能力，公司可服务不同销售区域多样化的语言和文化环境，将公司营销策略快速复制到各个语言文化地区。在 AI 的赋能之下，公司跨境电商业务全球化趋势加快，目前业务范围已扩大至 40 多个国家。同时，在业务发展的过程中，借助公司数字化能力和持续增加的数据资源，公司不断的开拓新品牌，并建设 SaaS 平台，借助 AI 能力形成并深化竞争壁垒。 我们认为公司将充分受益于中国优质供应链出海以及大模型浪潮所带动的新质生产力升级。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为78.64、90.38、104.31 亿元，归母净利润分别为 4.23、5.05、5.86 亿元,首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：地缘政治风险，海外电商业务拓展不及预期，市场竞争加剧，估值模型与盈利预测不及预期 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,376 6,695 7,864 9,038 10,431 (+/-)% 3.83% 24.53% 17.47% 14.93% 15.41% 归属母公司净利润 184 345 423 505 586 (+/-)% -19.05% 87.57% 22.60% 19.27% 16.13% 每股收益（元） 0.48 0.92 1.10 1.31 1.52 市盈率 33.00 22.35 13.80 11.57 9.97 市净率 2.86 3.47 2.45 2.25 2.07 净资产收益率(%) 9.59% 15.84% 17.73% 19.48% 20.73% 股息收益率(%) 1.73% 3.69% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股) 378 385 385 385 385 -40%-20%0%20%40%2023/42023/7 2023/10 2024/1吉宏股份沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 34 [Table_PageTop] 吉宏股份/公司深度 目 录 1. 吉宏股份：从印包市场中走出的跨境电商标杆 .............................................. 4 1.1. 印刷包装业务起家，跨境电商业务打造第二增长曲线 ....................................................... 4 1.2. 股权结构稳定，管理层经验丰富 ........................................................................................... 4 1.3. 数据为轴，技术驱动，电商业务持续增长 ........................................................................... 5 1.4. 财务分析：经营韧性十足，各项指标运行良好 ................................................................... 9 2. 制造业优势降维打击，新兴市场欣欣向荣 .................................................... 10 2.1. 供给侧：发达制造业是我国跨境电商的有力支撑 ............................................................. 10 2.2. 渠道侧：社交电商持续受到欢迎 ........................................