深度报告：园区级IDC领军企业，数据经济时代显著受益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 润泽科技（300442.SZ）深度报告 园区级 IDC 领军企业，数据经济时代显著受益 2024 年 04 月 12 日 ➢ 润泽科技是国内 IDC 行业领军企业。公司成立于 2009 年，主营 IDC 运营服务业务。公司主体机房位于廊坊，近年来陆续布局长三角、大湾区、成渝经济圈、西北地区。区别于国内多数对手，公司始终专注开发及运营超大规模园区级数据中心，业务模式定位于批发型业务模式，核心直接客户为运营商（电信和联通，21 年营收占比超过 90%），终端用户互联网巨头（头条、华为、京东、美团和快手等）和国家部委等。数据中心陆续投产后，公司增长动力也非常强劲。2023年前三季度实现营收 26.8 亿元，同比增长 34.76%，实现归母净利润 11.2 亿元，同比增长 36.48%。重组上市过程中，公司承诺 2021-2024 年分别实现扣非归母利润 6.12 亿元、10.98 亿元、17.94 亿元和 20.95 亿元。2022 年公司实际实现扣非归母利润 11.38 亿元，超承诺业绩。近期，公司发布 2023 年业绩预告，预计 2023 年实现扣非归母利润 17.4-18.9 亿元，有望再超承诺。 ➢ IDC 行业空间广阔，园区级数据中心综合优势显著，有望加速发展。1）需求端：技术升级驱动 5G、云计算释放需求，中国 IDC 规模 2017-2021 年复合增长率 30.78%，整体呈现高景气态势。在市场景气基础上，政策端也相继推出“数字经济”、“东数西算”政策拉动需求，近期更是迎来 ChatGPT 热点带来的新动能。随着需求侧不断扩大需求，IDC 行业有望加速发展；2）供给端：得益于四大优势：1）突出、专业的运营能力；2）可满足大型客户的规模化采购；3）便捷弹性地扩容；4）由于机房量大，易实现一些节能措施，利于减碳排碳。第三方园区级数据中心加速发展，并有望逐步成为行业未来主导趋势，加速发展。 ➢ 公司综合竞争优势明显，迎来新一轮发展机遇期。公司资源实力、运营能力突出，盈利能力名列行业前茅。其成熟的“自投自建自持自运维”模式由公司多年项目经验积累打磨，与下游运营商客户绑定深入，具备了全方位突出竞争力。面向未来，公司也前瞻布局了五大区域、六大数据中心，资源储备丰富，有望在IDC 行业高景气度下持续扩大规模，迎来新一轮大发展。 ➢ 投资建议：预计公司 2023-2025 年分别实现营业收入 43.9 亿元、61.4 亿元、80.9 亿元，实现归母利润 17.3 亿元、25.2 亿元、33.8 亿元，对应 EPS 分别为 1.01 元、1.47 元和 1.97 元，对应 P/E 分别为 28 倍、19 倍和 14 倍。在人工智能、云计算、5G 等产业趋势下，数据中心有望持续高增长。考虑到公司综合竞争优势突出，资源储备充分，有望加速发展。看好公司业务前景，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：政策落地不及预期；行业竞争加剧；业绩承诺可能不达标的风险。 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 2,715 4,391 6,136 8,079 增长率（%） 32.6 61.7 39.7 31.7 归属母公司股东净利润（百万元） 1,198 1,732 2,523 3,383 增长率（%） 66.0 44.5 45.7 34.1 每股收益（元） 0.70 1.01 1.47 1.97 PE 40 28 19 14 PB 16 6 5 4 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 04 月 12 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 27.79 元 [Table_Author] 分析师 吕伟 执业证书： S0100521110003 邮箱： lvwei_yj@mszq.com 分析师 马天诣 执业证书： S0100521100003 邮箱： matianyi@mszq.com 研究助理 谢致远 执业证书： S0100122060027 邮箱： xiezhiyuan@mszq.com 润泽科技（300442）/计算机 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 园区级 IDC 龙头，增长动力强劲 .............................................................................................................................. 3 1.1 公司是国内领先 IDC 解决方案提供商 ........................................................................................................................................... 3 1.2 定位于批发型业务模式，直接客户 90%以上为运营商 .............................................................................................................. 4 1.3 公司股权集中，持股主体为京津冀润泽 ........................................................................................................................................ 6 1.4 数据中心陆续投产交付，业绩持续高速增长 ................................................................................................................................ 6 2 技术升级驱动 IDC 行业景气度，园区级数据中心优势明显，有望加速发展 ............................................................... 8 2.1 需求侧：技术进步驱动 IDC 发展，行业持续高增长 .................................................................................................................. 8 2.2 供给侧：第三方园区级数据中心优势显著，有望成为主导模式 ..............................................................................