盈利能力显著提升，机器人拓宽工业自动化布局

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：37.95 元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 2,404 流通股本(百万股) 1,735 市价(元) 37.95 市值(百万元) 91,219 流通市值(百万元) 65,847 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,150 12,916 15,703 19,386 24,203 增长率 yoy% 12% -2% 22% 23% 25% 净利润（百万元） 2,186 2,554 3,146 4,103 5,168 增长率 yoy% 20% 17% 23% 30% 26% 每股收益（元） 0.91 1.06 1.31 1.71 2.15 每股现金流量 1.05 1.09 0.97 1.35 1.68 净资产收益率 21% 21% 21% 22% 22% P/E 41.7 35.7 29.0 22.2 17.7 PEG 1.2 1.4 1.4 1.0 0.7 P/B 9.2 8.1 6.5 5.2 4.1 备注：以 2024 年 3 月 29 日收盘价计算 投资要点 ◼ 公告摘要：公司发布 2023 年年报，全年实现营收 129.16 亿元，同比下降 1.78%，归母净利润25.54亿元，同比增长16.82%，扣非后归母净利润24.13亿元，同比增长 15.23%。 ◼ 盈利能力增强，经营业绩创历史新高。单季度看，公司 23Q4 营收 40.97 亿元，同比下降 25.46%，环比增长 30.43%，归母净利润 6.83 亿元，同比增长 3.98%，环比下降 3.79%。公司不断增强核心功能、提升核心竞争力，加快工业软件、人工智能等战略性新兴产业布局，在自主可控、“卡脖子”难题等领域持续突破，为新型工业化打造坚实数字底座，通过战略转型提升产品化、平台化能力，全年主要经营指标保持稳健增长，经营质量与效率效益持续提升。分产品看，软件开发及工程服务/服务外包/系统集成营收分别为 93.22 亿/34.91 亿/0.93 亿元，同比分别-2.8%/+2.38%/-33.32%，毛利率分别为 32.16%/50.26%/11.09%，同比提高 3.45/4.22/1.61pct，我们认为受益业务规模扩张及结构优化，高端产品对毛利率拉动作用持续体现，全年综合毛利率 36.92%，同比提高 3.89pct，各项费用管控较为稳定，净利率 20.22%，同比提高 3.1pct，盈利能力进一步提高。 ◼ 大力推进 PLC 产品研发推广，受益新型工业化机遇。公司拥有国内领先的钢铁全流程、全层次和全生命周期自动化集成技术，以自主可控中大型 PLC 为核心，具备全栈国产化工控软硬件产品矩阵，成立数字工业研究院，重点打造面向现场的集实时计算、工业通信、工业控制和工业安全等于一体的工业数字底座，建立健全 PLC 产品运营管理体制，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。工业自动化作为推进信息化、智能化与工业化深度融合的重点，近年来加速推进，工业设备精密度升级、工控节点数量提高和工控设备复杂度构成自动化赛道成长逻辑，我国工业自动化行业国产品牌市场占有率整体提高，但在中大型 PLC 等细分领域仍有较大替代空间，宝信软件已成功研发大型 PLC 产品，成为继西门子、罗克韦尔之后全球第三家、国内首家拥有大型 PLC 的硬件，Runtime 和组态软件全部自主知识产权的公司，为新型工业化打造坚实数字底座，叠加宝武集团为产品提供研发验证支持，市场竞争力有望进一步扩大。 ◼ 增资控股图灵机器人，打造机器人、AI、工业软件等新增长点。公司 2023 年研发投入 14.54 亿元，占营收比重 11.26%，研发人员占总员工数量比重 33.57%，围绕工业软件、人工智能两大战新产业方向，力争在关键工业软件国产化、冶金行业大模型等方面实现突破，构建自主可控工业软件产业体系。同时，公司全方位提升机器人业务能力，2023 年打造相关应用场景宝罗示范产线，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO 和 RaaS 模式在多个钢铁基地落地，巡检机器狗、炉前移动测温取样机器人等首台套的研发应用工作顺利推进，增资控股图灵机器人公司以加强高端工业机器人领域产业竞争力，图灵子公司 RRR 位于意大利，是全球最早进行机器人研发的企业之一，以高端重载机器人产品作为核心产品。IDC及云业务方面，公司具备新一代信息基础设施服务全生命周期管理与服务能力， 盈利能力显著提升，机器人拓宽工业自动化布局 宝信软件（600845.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2024 年 3 月 31 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 立足上海，深耕存量客户，拓展合作渠道，积极推进宝之云各基地项目建设和市场拓展，开展智算中心项目策划和技术储备工作，引入公有云和信创云技术底座，有效支撑云服务市场拓展，基于One+平台持续构建全国运维服务网，探索One+平台的 SaaS 模式并试点应用。 ◼ 投资建议：宝信软件是国内钢铁信息化龙头，智慧制造领导企业，助力中国制造业转型升级，软件信息化维持高景气，拓展大型 PLC 市场。依靠宝武集团稀缺资源优势和自身信息化能力，快速发展 IDC 业务，成为第三方数据中心龙头。积极布局工业机器人、AI 等方向，有望打开新成长曲线，我们预计公司 2024-2026 年净利润为 31.46 亿/41.03 亿/51.68 亿元（原 24-25 年预测值为 33.04 亿/41.66 亿元），EPS 分别为 1.31 元/1.71 元/2.15 元，维持 “买入”评级。 ◼ 风险提示：钢铁行业信息化投资建设不及预期；技术迭代不及预期；IDC 交付上架进度不及预期 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：宝信软件盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 32.00利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金5,9607,4159,81813,108营业收入12,91615,70319,38624,203应收票据185225278347营业成本8,1479,86612,07114,973应收账款3,3364,0565,0076,251税金及附加7275101126预付账款42751863