业绩符合预期，24年新产能释放高增可期

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：买入（维持）市场价格：10.21 元分析师：张潇执业证书编号：S0740523030001Email：zhangxiao06@zts.com.cn分析师：邹文婕执业证书编号：S0740523070001Email：zouwj@zts.com.cn研究助理：万欣怡Email：wanxy@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)890.47流通股本(百万股)887.62市价(元)10.21市值(百万元)9091.66流通市值(百万元)9062.62[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）4,0095,0946,6398,5109,896增长率 yoy%-6%27%30%28%16%净利润（百万元）2694496217701,000增长率 yoy%-42%67%38%24%30%每股收益（元）0.300.500.700.871.12每股现金流量0.670.342.361.541.73净资产收益率7%10%13%14%16%P/E342015129P/B22221备注：股价信息为 2024 年 4 月 9 日收盘价投资要点事件：公司发布 23 年报，业绩实现高速增长。公司 23 年实现营收 50.94 亿元，同比+27%；实现归母净利润 4.49 亿元，同比+67%；实现扣非归母净利润 3.64 亿元，同比+89%。单季度看，Q1/Q2/Q3/Q4 营收分别为 9.70/12.26/13.19/15.78 亿元，同比+3%/+11%/+37%/+58%；Q1/Q2/Q3/Q4 扣非归母净利润分别为 0.28/0.94/1.25/1.16 亿元，同比-68%/+16%/+231%/+824%。全年政府补助为 1.44 亿元，其中 Q1/Q2/Q3/Q4 分别为 0.60/0.46/0.11/0.28 亿元；全年公允价值变动损失 3572 万元，其中由远期外汇合约导致的损失为 4036 万元，Q1/Q2/Q3/Q4 公允价值损益分别为+10/-3157/-599/+174 万元。产品结构优化+需求改善推动盈利能力提升。1）盈利能力方面，23 年公司实现毛利率21.79%（同比+0.09pct），归母净利率 8.81%（同比+2.10pct）；单季度看，Q4 公司实现毛利率 21.85%，同比+4.44pct，环比-0.91pct，归母净利率 7.73%（同比+10.63pct），扣非归母净利率为 7.35%（同比+8.95pct）。盈利能力显著提升主要受益于：1）产品结构优化，随着尼龙 66 新产能投产，盈利能力较强的 66 丝占比逐步提升；2）22Q4 需求较弱，尼龙 6 丝及面料、坯布存在一定亏损，23Q4 需求同比改善明显，盈利能力修复。2）费用率方面，23 年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.13%/4.39%/1.48%/5.53%，同比分别 0.00pct/-1.33pct/+0.08pct/-0.40pct，银行融资费用增加和汇兑收益减少导致财务费用率上升。3）现金流方面，23 年公司经营现金流净额 3.03 亿元，同比-49%，主要是由于原材料采购费用增加。4）营运能力方面，23 年公司存货/应收账款周转天数为 161/54 天，同比分别-9/+1 天。分产品：传统业务盈利能力持续放大，毛利率较往年稳定。1）锦纶长丝：23 年营收 26.23 亿元（+27%yoy），毛利率 17.70%（同比-1.43pct）。2）坯布：23 年营收 12.04 亿元（+43%yoy），毛利率 23.79%（同比-0.74pct）。3）面料成品：23 年营收 11.32 亿元（+13%yoy），毛利率 27.67%（同比+4.04pct）。分地区：中国大陆营收增速明显，境外营收毛利率远超往年。1）中国大陆：23 年营收 43.79 亿元（+33%yoy），毛利率 19.49%（同比+0.17pct）。2）境外：23 年营收 6.42 亿元（-3%yoy），毛利率 35.06%（同比+3.38pct）。投资建议：公司尼龙 66 丝一期 6 万吨产能于 23 年 4 月开始试生产，24 年持续爬坡释放业绩增量，10 万吨再生项目投产在即。我们预计 2024-26 年公司归母净利润 6.21、7.70、10.00 亿元（24-25 年前值为 6.79、10.44，据 23 年业绩有所调整），未来 3年收入 CAGR 为 22%，归母净利润 CAGR 为 27%，对应 PE 为 15、12、9 倍，估值性价比突出，建议积极把握布局机会，维持“买入”评级。风险提示：原材料及产品价格波动风险、产能投放不及预期风险等。业绩符合预期，24 年新产能释放高增可期台华新材(603055.SH)/纺服证券研究报告/公司点评2024 年 4 月 10 日[Table_Industry]请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司点评图表 1：公司三大财务报表来源：Wind、中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分- 3 -公司点评投资评级说明：评级说明股票评级买入预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 15%以上增持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在 5%~15%之间持有预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间减持预期未来 6~12 个月内相对同期基准指数跌幅在 10%以上行业评级增持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在 10%以上中性预期未来 6~12 个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间减持预期未来 6~12 个月内对同期基准指数跌幅在 10%以上备注：评级标准为报告发布日后的 6~12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中 A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普 500 指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。重要声明：中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的