计算机行业海外科技前瞻系列专题：怎么看AI PC的市场空间

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2024 年 04 月 02 日 强于大市(维持) 证 券研究报告•行业研究•计算机 海外科技前瞻系列专题 怎么看 AI PC 的市场空间 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：王湘杰 执业证号：S1250521120002 电话：0755-26671517 邮箱：wxj@swsc.com.cn 分析师：杨镇宇 执业证号：S1250517090003 电话：023-67563924 邮箱：yzyu@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行 业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 股票家数 267 行业总市值（亿元） 29,627.58 流通市值（亿元） 29,363.64 行业市盈率 TTM 57.4 沪深 300 市盈率 TTM 11.8 相 关研究 [Table_Report] 1. 计算机行业政策点评：低空经济全景路线明晰，万亿蓝海蓄势待飞 (2024-03-29) 2. AI 专题·Sora 模型：Transformer 扩展优势凸显，视频理解与生成能力提升 (2024-02-28) 3. 计算机行业 2023Q4 机构持仓分析：配置比例回归中枢，多主线分散增持 (2024-02-01) 4. 海外科技 2024 年投资策略：把握科技创新趋势，关注 AI 软硬件机会 (2023-12-29) [Table_Summary]  AI PC将深入变革 PC产业，颠覆传统硬软件形式。AI PC 将 AI模型与 PC结合，为 PC产业带来硬件设计、交互方式、应用生态的变革。AI模型的引入使得 PC作为全场景个人通用设备的属性进一步强化，从而实现内容消费体验和内容创作效率 的全面提升。AI PC通过集成 AI计算单元提供混合 AI算力，在满足生产力提升的同时，也保护个人隐私和数据安全。AI PC是为用户量身定制的个人 AI 助理，不仅提高生产效率，简化工作流程，且更好地掌握用户的使用习惯，是对传统 PC的深刻颠覆。各大 PC厂商与芯片和软件厂商等合作共同推动 AI PC 的研发设计和产品落地，2024 年将成为 AI PC 的元年。  AI PC主机市场空间预测：PC周期复苏+AI PC催生市场新需求，未来 2-3年有望迎来新一轮 PC换机周期。我们从量价角度来分析 AI PC整机的市场空间：预计 2024~2030 年全球 PC 整体出货 CAGR 为 2.5%-3%，考虑到生成式 AI的迅猛发展、以及 Windows操作系统的更新等，AI PC五年渗透率或达到 40%。我们预计搭载了大模型的 AI PC 到 2027 年出货量 9000 万台左右（渗透率30%），到 2030年出货量超过 1.8亿台（渗透率 60%）。预计搭载了大模型的 AI PC到 2027年市场规模 800亿美元左右（渗透率 30%，ASP 超 900美元），到 2030年市场规模 1800亿美元左右（渗透率 60%，ASP 1000美元）。  AI PC芯片市场空间预测：由于 AI PC有本地运行大模型的要求，主芯片（即算力）和存储将是其主要的升级方向。对于搭载大模型的 AI PC算力芯片市场，我们预计搭载了大模型的 AI PC算力芯片在 AI PC渗透率达到 30%时市场规模或超过 340亿美元，在 AI PC渗透率达到 60%时市场规模或超过 670亿美元。对于 AI PC存储的增量市场，我们预计 AI PC内存和 SSD的新增市场规模均有望超过 70 亿美元（渗透率 60%，ASP 为 40 美元）。  重点关注个股：AI PC芯片侧建议重点关注 AMD（Ryzen AI生态不断拓展，下一代处理器生成式 AI性能增长或超过 3倍）、英特尔（PC CPU龙头，Meteor Lake处理器加速 AI PC时代到来）、英伟达（AI PC GPU龙头，RTX AI 平台构建本地加速计算的高壁垒）和高通（受益于非 X86架构在 PC端的渗透，PC业务前景可期）。AI PC主机侧建议重点关注联想集团（发布业内首款 AI PC，或迎来估值重构）。  风险提示：AI产业发展或不及预期；PC业复苏或不及预期；竞争加剧的风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代 码 名 称 当 前 价 格 投 资 评 级 Non-GAAP EPS（ 美元） Non-GAAP PE 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E AMD.O AMD 183.34 买入 2.66 4.50 6.05 69 41 30 INTC.O 英特尔 44.52 持有 1.04 1.81 2.59 43 25 17 NVDA.O 英伟达 903.63 买入 12.92 24.74 29.39 70 37 31 QCOM.O 高通 171.72 买入 8.50 9.59 11.39 20 18 15 0992.HK 联想集团 9.07 买入 0.14 0.16 0.18 8 7 6 数据来源：Bloomberg，西南证券 -45%-35%-25%-15%-5%6%23/323/523/723/923/1124/124/3计算机 沪深300 海 外科技前瞻系列专题 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 AI PC 将深入变革 PC 产业，颠覆传统硬软件形式 ............................................................................................................................... 1 2 AI PC 市场空间测算 ....................................................................................................................................................................................... 3 2.1 AI PC 主机市场规模预测...................................................................................................................................................................... 3 2.2 AI PC 芯片市场规模预测............................................................................................................................