新力量New Force总第4507期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4507 期 2024 年 4 月 9 日 星期二 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 美联储减息预期降温 关注内地公布新经济数据 【公司研究】 紫金矿业（2899,买入）：业绩符合预期，铜金产量大幅提升，铜金价格持续走高，未来产量增长空间巨大 华润啤酒（291,买入）：啤酒高端化稳步向前，白酒重塑成效显著 舜宇光学（2382，买入）盈利能力继续承压，未来手机业务回暖，车载光学和 VR/AR新曲线稳中有进 【公司评论】 特斯拉（TSLA）：周报 评级变化 新旧新旧变动新旧变动新旧变动紫金矿业2899买入 买入20.6714.6841%1.1771.310-10%1.4761.543-4%华润啤酒291买入 买入41.3033.3024%2.0762.287-9%2.3982.731-12%舜宇光学2382买入 持有45.0049.85-10%1.2041.444-17%1.5712.249-30%公司代码评级目标价(港元）2024年EPS(港元)2025年EPS(港元) 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 美联储减息预期降温 关注内地公布新经济数据 4 月 8 日，港股持续震动整理的行情，虽然港股通在假期后重开，为市场继续带来良好的流动性，但是投资者忧虑美联储减息时点将进一步押后，情况却增加了市场的观望态度。恒指微涨了有接近 10 点，连续第三日以 16700 点水平来收盘，总体仍处于盘整的发展状态，而大市成交量在港股通重开后回升至接近有 1000亿元，恢复至首季的日均水平，相信港股在首季逐步建立起来的盘活状态仍得以保持，对于第二季可以维持正面偏乐观的态度。外围方面，美国上周公布的经济数据表现超预期，包括 ISM 制造业指数回升至 50 以上的扩张水平、以及非农职位增加了有 30.3 万个，加上中东地缘政治局势紧张刺激油价上升至五个月来的最高水平，估计美国现时通胀仍将难以进一步下压，市场预期美联储 6 月仍将维持现时利率不变，减息的概率下降至不足 50％。在美联储减息预期出现进一步降温下，在过去五个月已累升了不少并正处于历史高位水平的美股和日股，估计有进入调整阶段的机会，资金近期有转投黄金市场的倾向，而在金价持续创出历史新高的带动下，资源商品市场亦开始受到关注，伦敦期铜和期铝价格已分别上升至 9300美元和 2400 美元水平，都创出了逾一年新高。 港股继续震动整理行情，在盘中曾一度上升 171 点高见 16895 点，但其后跟随 A股回落收窄升幅，美联储减息预期降温、以及内地在周内将公布一系列最新经济数据，相信都是市场现时的关注点。指数股表现分化，其中，从事制造铝相关产品的中国宏桥(01378)，涨了 4.37％再创年内新高，短线技术超买情况已见严重，9 日 RSI 指标上升至 90.4，不排除股价有回吐倾向，但估计资源商品股仍将是市场焦点，建议可以关注股价回吐时的吸纳机会。 恒指收盘报 16733 点，上升 9 点或 0.05％。国指收盘报 5869 点，上升 5 点或 0.09％。恒生科指收盘报 3445 点，下跌 6 点或 0.18％。另外，港股主板成交量回升至 998亿多元，而沽空金额有 181.2 亿元，沽空比例回降至 18.15％但仍偏高。至于升跌股数比例是 895：724，日内涨幅超过 13％的股票有 42 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 48 只。港股通恢复重开出现第三十二日净流入，在周一录得有逾 47 亿元的净流入额度。 第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 许尚青 +852-25321539 tim.xu@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 原材料 股价 16.78 港元 目标价 20.67 港元 (+23.2%) H 股市值 962.67 亿港元 H 股股本 57.37 亿股 52 周高/低 16.90 港元/10.34 港元 每股净资产 4.50 港元 股价表现 024681012141618 紫金矿业（2899,买入）：业绩符合预期，铜金产量大幅提升，铜金价格持续走高，未来产量增长空间巨大 业绩符合预期，铜金产量大幅提升 2023 年全年，公司实现总收入 2934.03 亿元人民币，同比增长 8.54%；实现归母净利润 211.19 亿元人民币，同比提升 5.38%，各项业绩创下历史新高。公司收入的增长主要得益于主要矿产品铜金产量的提升。公司综合毛利率为 15.81%，与去年同期相比略有提升；矿产品毛利率为 49.09%，同比下滑约 5 个百分点。公司矿产铜和矿产金取得了较大幅度的产量提升，公司 2023 年全年矿产铜产量为 100.73万吨，同比提升 11.13%，成为中国及亚洲唯一矿产铜产量突破百万吨的矿企，全年铜精矿销售均价为 49406 元/吨，同比增长 3.95%；公司 2023 年全年矿产金产量为 67.73 吨，同比提升 20.17%，矿产金锭平均售价为 433 元/克，同比提升12.28%，矿产金精矿平均价格为 378 元/克，同比提升 6.76%。 铜金价格持续走高 随着美联储降息预期的发酵，有色金属价格有了大幅度的提升。截至目前，国际黄金现货价为 2328.10 美元/盎司，相比年初涨幅超过 15%，突破 2300 美元/盎司的关口，创下历史新高。长江有色铜目前均价达到了 75570 元人民币/吨，处于历史高位运行，主要由于供应端预期的收紧以及需求复苏所导致，我们预计铜和金价格将持续提升，这将对公司盈利水平形成有力支撑。 未来产量增长空间巨大 公司发布了对于 2024 年的主要矿产品产量计划：矿产铜 111 万吨、矿产金 73.5吨、矿产锌（铅）47 万吨、碳酸锂 2.5 万吨、矿产银 420 吨以及矿产钼 0.9 万吨。在规划中，公司未来各项主要矿产品仍然保持了持续高速的增长态势，我们预计未来该趋势仍将持续。 目标价 20.67 港币，维持买入评级 基于公司矿山建设的持续推进以及矿产量的逐渐释放，我们分别调整 24/25/26年收入预测至 3284.11 亿/3622.98 亿/3775.32 亿元人民币；调整归母净利润预测至 277.48 亿/348.00 亿/386.81 亿元，给予未来 12 个月目标价 20.67 港元，对应2