中控技术(688777)业绩略超预期，核心竞争力不断增强

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持(维持) 市场价格：44.85 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：齐向阳 执业证书编号：S0740523100001 Email：qixy@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 790 流通股本(百万股) 778 市价(元) 44.85 市值(百万元) 35,428 流通市值(百万元) 34,892 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1、中控技术（688777）深度报告：“数字经济+工业”排头兵，三大要素驱动业绩成长-20230330 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,624 8,620 10,892 14,040 18,130 增长率 yoy% 46.6% 30.1% 26.4% 28.9% 29.1% 净利润（百万元） 798 1,102 1,320 1,677 2,157 增长率 yoy% 37.2% 38.1% 19.8% 27.0% 28.6% 每股收益（元） 1.01 1.39 1.67 2.12 2.73 每股现金流量 0.46 0.24 2.52 -0.27 2.08 净资产收益率 15.0% 11.1% 11.9% 13.2% 14.6% P/E 44.4 32.2 26.84 21.13 16.42 P/B 6.7 3.6 3.2 2.8 2.4 备注：股价取自 2024 年 04 月 08 日 投资要点 ◼ 事件： 2024 年 04 月 09 日，公司发布 2023 年年度报告。 2023 年 Q4，公司实现营业收入 29.41 亿元，同比增长 22.68%；实现归母净利润 4.08亿元，同比增长 26.22%；实现扣非后归母净利润 3.78 亿元，同比增长 19.29%。 2023 年全年，公司实现营业收入 86.20 亿元，同比增长 30.13%；实现归母净利润 11.02亿元，同比增长 38.08%；实现归母净利润 9.47 亿元，同比增长 38.72%。 ◼ 业绩维持高增速，毛利率环比持续回升： 从公司营收季节性来看，第四季度通常是营收高点；2023 年 Q4 公司营收额创历史新高，同比增长 22.68%，维持了较高的增长态势。 2023 年全年，公司业绩维持高增速，其中营收同比增长 30.13%，归母净利润同比增长 38.08%。2023 年，公司业绩的高增速得益于下游重点行业维持较快增长，冶金行业收入增长 62.87%，能源行业收入增长 34.70%，石化行业收入增长 28.95%，化工行业收入增长 23.70%，为公司业绩稳健增长提供了有力支撑。 2023 年公司净利率为 13.03%，同比提升 0.84pct，盈利能力有所增强。其中，2023Q4公司整体毛利率为 34.03%，环比增长 0.79pct，实现连续两个季度增长。 图表 1：中控技术业绩（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 分产品来看，2023 年公司核心产品稳中有增。智能制造解决方案实现营收 49.56 亿元，同比增长 13.51%；工业软件实现营收 7.03 亿元，同比增长 11.23%；自动化仪表实现收入 6.21 亿元，同比增长 80.00%。此外，公司 S2B 业务快速放量，由 8.74 亿元提升至 18.97 亿元，同比增长 117.05%，未来公司 S2B 业务毛利率有望进一步优化，有助于公司业绩持续成长。 业绩略超预期，核心竞争力不断增强 中控技术（688777） /机械设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 04 月 09 日 [Table_Industry] 0%10%20%30%40%50%0.0020.0040.0060.0080.00100.00总营收归母净利润总营收YoY归母净利润YoY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 2：中控技术分产品营收增长情况（亿元） 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ 保持高强度研发投入，财务费用对业绩有所提振： 2023 年，公司费控能力持续提升，销售管理费用率实现 14.37%，同比下降 0.72pct。 公司重视 AI、大数据等新技术方向，构建“AI+数据”核心竞争力；积极搭建研发人才体系，2023年底公司研发人员为2219人，占公司员工总数的34.28%，同比增加6.07%。此外，公司继续保持高强度研发投入，2023 年研发费用实现 9.08 亿元，同比增长31.13%。 2023 年公司财务费用为-2.05 亿元（2022 年为 0.04 亿元），主要由汇兑收益、利息收入增加所致，其中 2023 年公司利息收入为 1.21 亿元，汇兑损益为 1.21 亿元。 图表 3：中控技术费用率情况 来源：wind，中泰证券研究所 ◼ 核心产品竞争力不断提升，其中 OTS 产品首次跃升至国内第一： 2023 年公司提出流程工业智能工厂新模式，实施应用了 4000 多套“1+2+N”解决方案。核心产品方面，2023 年公司 DCS 国内市占率达 37.8%，连续 13 年蝉联国内市场第一；SIS 国内市占率达 33.7%，连续 2 年蝉联国内市场第一；APC 国内市占率达28.3%，连续 5 年蝉联国内市场第一；流程 MES 国内市占率达 20.7%，连续 2 年蝉联国内市场第一；OTS 国内市占率达 14%，首次位居国内市场第一。 ◼ 全球化战略加速推进，海外收入或成 2024 业绩新亮点： 2023 年公司续加速开拓国际化业务，以中控国际运营公司为海外运营总部，着力部署东南亚、南亚、中东、非洲、欧洲、中亚、日本、美洲等海外地区。2023 年公司新签海外合同近 10 亿元，2024 年公司有望持续突破海外高端客户，维持海外业务告诉增长，有望成为公司业绩新亮点。 0.0020.0040.0060.0080.00100.0020222023其他业务其他主营业务运维服务S2B平台业务工业软件及服务自动化仪表智能制造解决方案0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%销售费用率管理费用率研发费用率 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 ◼ 维持“增持”评级。公司是国内流程工业智能制造解决方案龙头，2024 年业绩有望维持较高增长；海外市场打开增长空间，“数字经济+工业”塑造长期发展逻辑。考虑到宏观环境因素，我们预计公司 2024-2026 年的归母净利润分别为 13.20 亿元（前值为14.36 亿元）、16.77 亿元（前值为 19.27 亿元）、21.57