广发证券(000776)2023年年报点评：大资管业务短期承压，投资低基数下显著改善

第 1 页 / 共 9 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 大资管业务短期承压，投资低基数下显著改善 ——广发证券(000776)2023 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-03) 收盘价(元) 13.21 一年内最高/最低(元) 16.97/13.13 沪深 300 指数 3,567.80 市净率(倍) 0.89 总市值(亿元) 1,006.75 流通市值(亿元) 1,006.75 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 14.86 总资产(亿元) 6,821.82 所有者权益(亿元) 1,357.18 净资产收益率(%) 5.66 总股本(亿股) 76.21 H 股(亿股) 17.02 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《广发证券(000776)中报点评：公募业务收入稳定，投资收益明显改善》 2023-09-05 《广发证券(000776)年报点评：自营承压，投行回归正轨，公募保持韧性》 2023-04-06 《广发证券(000776)中报点评：自营高度承压、投行回归常态、公募保持领先》 2022-09-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 08 日 2023 年年报概况:广发证券 2023 年实现营业收入 233.00 亿元，同比-7.29%；实现归母净利润 69.78 亿元，同比-12.00%；基本每股收益0.83 元，同比-18.63%；加权平均净资产收益率 5.66%，同比-1.57 个百分点。2023 年拟 10 派 3.00 元（含税）。 点评：1. 2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.代理股基交易量随市小幅下滑、份额保持稳定，代销规模及保有规模均保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-9.03%。3.股权主承销金额小幅下滑，各类债券主承销金额达到近年来最高，合并口径投行业务手续费净收入同比-7.21%。4.券商资管业务短期承压较重，公募基金业务收入贡献小幅回落，合并口径资管业务手续费净收入同比-13.55%。5.固收以及股权衍生品自营投资均取得较好的投资业绩，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+95.00%。6.两融规模小幅增长、市占率持平，质押规模出现一定幅度回升，合并口径利息净收入同比-23.53%。 投资建议:报告期内公司合并口径经纪业务手续费净收入下滑的幅度优于可比券商，投资收益（含公允价值变动）低基数下实现显著改善。虽然公司券商资管业务短期承压、公募基金业务收入贡献有所下滑，但公司大资管业务具备较为显著的品牌优势及投研优势，有望受益于大力发展权益基金、加大中长期资金引入力度等投资端改革系列政策红利，并驱动公司业绩重回上升通道。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.79 元、0.89元，BVPS 分别为 15.50 元、16.41 元，按 4 月 3 日收盘价 13.21 元计算，对应 P/B 分别为 0.85 倍、0.80 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 251.32 233.00 223.07 249.23 增长比率 -27% -7% -4% 12% 归母净利(亿元) 79.29 69.78 66.78 74.72 增长比率 -27% -12% -4% 12% EPS(元) 1.02 0.83 0.79 0.89 市盈率(倍) 15.85 12.80 16.72 14.84 BVPS(元) 14.32 14.86 15.50 16.41 市净率(倍) 1.10 0.97 0.85 0.80 资料来源：Wind、中原证券 -22%-19%-15%-11%-7%-3%1%4%2023.042023.082023.122024.04广发证券沪深300第 2 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 广发证券 2023 年报概况： 广发证券 2023 年实现营业收入 233.00 亿元，同比-7.29%；实现归母净利润 69.78 亿元，同比-12.00%；基本每股收益 0.83 元，同比-18.63%；加权平均净资产收益率 5.66%，同比-1.57 个百分点。2023 年拟 10 派 3.00 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 32.70%。 根据中国证券业协会的统计，2023 年证券行业共实现营业收入 4059.02 亿元，同比+2.77%；共实现净利润 1378.33 亿元，同比-3.14%。广发证券 2023 年经营业绩增速低于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比回升的幅度较为明显 2023 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 24.9%、2.4%、33.2%、13.5%、18.4%、7.6%，2022 年分别为 25.4%、2.4%、35.6%、16.3%、8.8%、11.5%。 2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比回升的幅度较为明显。 图 1：2016-2023 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 2.代理股基交易量随市小幅下滑、份额保持稳定，代销规模及保有规模均保持增长 2023 年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 58.10 亿元，同比-9.03%。 26.0%20.1%22.6%18.4%22.5%23.3%25.4%24.9%15.8%12.8%8.0%6.3%2.2%1.3%2.4%2.4%20.1%18.5%24.5%17.1%22.6%29.0%35.6%33.2%3.5%2.2%24.2%13.9%14.6%14.4%16.3%13.5%33.5%43.8%7.0%31.3%26.8%21.1%8.8%18.4%1.1%2.7%13.8%13.0%11.2%10.9%11.5%7.6%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201820192020202120222023经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 9 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.