血制品行业3月报：血制品板块个股行情分化，关注一季报发布

[Table_RightTitle] 证券研究报告|生物制品 [Table_Title] 血制品板块个股行情分化，关注一季报发布 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——血制品行业 3 月报 [Table_ReportDate] 2024 年 04 月 08 日 [Table_Summary] 行业核心观点： 血制品赛道属于高壁垒资源型产业，受益于广阔的市场需求前景、国家政策方面对浆站建设的支持以及各企业研发实力的提升，参与者收入和利润规模有望持续提升。2024Q1 批签发批次有所下滑，推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的，短期关注一季报披露。 投资要点： ⚫ ◆ 涨跌幅：2024 年 3 月，医药生物（申万）同比下跌 2.27%，在 31个医药二级子行业中排名第 28，血液制品（申万）同比下跌 1.22%，跑赢医药生物(申万)1.05 个百分点，在 13 个医药三级子行业中排名第 4。2024Q1，医药生物（申万）同比下跌 12.08%，在 31 个医药二级子行业中排名第 31，血液制品（申万）同比下跌 10.07%，跑赢医药生物(申万)2.02 个百分点，在 13 个医药三级子行业中排名第 5。 ⚫ ◆ 估值：截至 2024 年 3 月 31 日，医药生物（申万）市盈率为 25.44（年初值为 28.34），在 31 个医药二级子行业中排名（从低到高）第19，血液制品（申万）市盈率为 31.18（年初值为 32.47），在 13 个医药三级子行业中排名（从低到高）第 11。血液制品（申万）市盈率占 2014 年以来以及 2020 年以来最大市盈率比例分别为 30.71%、36.36%；血液制品(申万)指数 2010 年以来、2015 年以来、2020 年以来、2022 年以来、2024 年以来市盈率分位数分别是 9.44%、12.98%、23.37%、44.36%、92.98%。 ⚫ ◆ 2024Q1 批签发批次：整体看,8 个核心品种批签发有 6 个品种同比减少，6 个品种环比减少，整体批次呈下滑趋势，且各品种上市公司表现分化较大;品种角度，人凝血因子Ⅷ同比环比均增长；人血白蛋白、静丙、破免、乙免、狂免同比环比均减少；人纤维蛋白原同比增长，环比减少；人凝血酶原复合物同比减少，环比增长；上市公司角度，博晖创新人血白蛋白表现突出，派林生物人血白蛋白、静丙、八因子表现突出，上海莱士八因子、破免表现突出、天坛生物人凝血酶原复合物、狂免表现突出，华兰生物人纤维蛋白原表现突出。 ⚫ ◆ 2023 年年报：截至 2024Q1，A 股 7 家血制品板块上市公司已有天坛生物、华兰生物、博雅生物发布 2023 年业绩报告。从成长性看，华兰生物和天坛生物营收和归母净利润均实现两位数增长；从盈利能力看，在核心业务白蛋白和静丙毛利率推动下，整体销售毛利率和净利率提升；博雅生物血制品业务收入稳步提升；从费用率方面看，三家已披露 2023 年年报的上市公司销售费用率、管理费用率和财务费用率合计均减少。 ⚫ [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2024Q1 血制品批签发：各品种上市公司分化大，华兰、派林、上海莱士表现突出 [Table_Authors] 分析师: 黄婧婧 执业证书编号： S0270522030001 电话： 18221003557 邮箱： huangjj@wlzq.com.cn -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%生物制品沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 3390 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 13 页 ⚫ ◆ 投资建议：政策端，血制品赛道准入壁垒高，集中度有望提升。国家在血液制品行业准入、原料血浆采集管理、生产经营等方面制定了一系列监管和限制措施，具有较高的原料稀缺性和政策壁垒；我国目前有 30 家左右的血液制品企业，大多规模较小、产品品种较少，行业集中度不高，超过半数企业不具备新开设浆站资质。参照国际上的发展趋势以及国内血制品企业并购模式，行业未来集中度有望通过合并进一步提升；需求端，从社会和人口层面来看，目前我国 60 岁以上老年人总数已超过 2.9 亿，占比达 21.1%，随着老龄人口的数量增长，特别是经济负担能力较强的一线城市老龄人口与日俱增，在术后或免疫力低的情况下需要使用血液制品的患者将越来越多，带来市场扩容。另外，我国血液制品人均消耗与国际相比有较大提升空间。供给端，我国过去几年浆站数量和采浆量稳步增长，部分省份陆续推出浆站建设规划，血制品批签发数量整体呈逐年上升趋势；上市公司角度，血制品赛道核心竞争力，短期看主要为获浆资源能力，其中央国企背景有望推动采浆资源并购，助力公司采浆规模扩大；长期看研发实力决定企业收益能力，研发实力包含工艺提升和新产品开发，均有利吨浆利润提升。推荐关注采浆能力和研发实力兼具的标的。 ⚫ 风险因素：采浆站审批政策变动风险、血制品成本上涨风险、学术推广不达预期风险等 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 13 页 $$start$$ 正文目录 1 行情回顾 ........................................................................................................................... 4 1.1 涨跌幅 .................................................................................................................... 4 1.2 市盈率 .................................................................................................................... 6 2 产业数据跟踪 ................................................................................................................... 8 2.1 生物制品批签发情况 ............................................................................................ 8 2.1.1 2024Q1 各品种批签发批次同比、环比情况 ............................................ 8 2.1.2 2024Q1 各品种同比增长/