点评报告：2025年营收稳健增长，内容版权业务表现突出

[Table_RightTitle] 证券研究报告|传媒 [Table_Title] 2025 年营收稳健增长，内容版权业务表现突出 [Table_StockRank] 买入(维持) [Table_StockName] ——新媒股份（300770）点评报告 [Table_ReportDate] 2026 年 04 月 16 日 [Table_Summary] 报告关键要素: 公司发布 2025 年年报。2025 年全年，公司共实现营业总收入 16.26 亿元（YoY+3.00%），归母净利润 6.60 亿元（YoY+0.39%），扣非归母净利润 6.62 亿元（YoY-1.04%）。 投资要点: IPTV 业务：持续做精做优，增值业务结构持续优化，用户体验进一步提升。1）IPTV 基础业务：公司持续深化与广东移动、广东电信、广东联通三大运营商的稳定良好合作，大幅扩充高品质 4K/8K 内容储备，优化大屏视听体验；打造特色品牌活动矩阵，《少儿脱口秀》斩获全省同类节目收视榜首，《南方小记者研学游》创新构建“电视台+企业”双场景实践模式，全网曝光量同比提升 20%，有效增强品牌影响力与用户粘性，2025 年，IPTV 基础业务收入 8.31 亿元（YoY-0.39%），有效用户达2,077 万户（YoY+0.97%）；2）IPTV 增值业务：公司以精细化运营与智能化推荐为核心抓手，构建“内容+运营+技术”三位一体的增值服务体系，聚焦影视、少儿、体育等核心垂类赛道，丰富精品内容矩阵与主题策划，结合热点内容、重要节点及平台特色活动，开展互动抽奖、任务激励等多样化营销活动，激活用户参与热情与付费意愿，2025 年 IPTV增值业务整体收入 4.16 亿元（YoY+0.61%）。 内容版权业务：致力于多元化布局，业务规模及效益大幅提升。公司构建“内容投资+媒资集成+多渠道分发”的内容价值闭环，实现业务规模与效益双提升，全年实现业务收入 1.27 亿元（YoY+50.72%）。精品影视方面，《盲点》于 2025 年 4 月在爱奇艺首播，播出期间位居平台电视剧飙升榜及热搜榜前列，《三人行》豆瓣评分达 7.7 分，收获市场高口碑；动画片方面，公司参投的《呼噜噜幻影队》及《超能火车侠第三季》《曲小奇爆笑语文课》（第一季）已全网上线，覆盖 IPTV、OTT 及主流视频平台；微短剧方面，推出《欢喜一家人》第三、四季作品，并入选国家广播电视总局优秀作品，《绝境通缉令》《三更雪》等各作品播出渠道覆盖红果短剧、爱奇艺、优酷、腾讯视频、芒果 TV 等主流平台。 [Table_ForecastSample] 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1626.17 1667.09 1712.67 1759.05 增长比率(%) 3.00 2.52 2.73 2.71 归母净利润(百万元) 660.43 667.98 682.83 704.77 增长比率(%) 0.39 1.14 2.22 3.21 每股收益(元) 2.90 2.93 3.00 3.09 市盈率(倍) 13.85 13.70 13.40 12.98 市净率（倍） 2.56 2.55 2.54 2.52 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 [Table_BaseData] 基础数据 总股本（百万股） 227.84 流通A股（百万股） 227.84 收盘价（元） 40.16 总市值（亿元） 91.50 流通A股市值（亿元） 91.50 [Table_Chart] 个股相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 2025H1 营收稳步增长，持续深耕内容版权业务 营收稳步增长，互联网电视业务增速亮眼 2023 年业绩稳步增长，加强内容精细化运营 [Table_Authors] 分析师: 夏清莹 执业证书编号： S0270520050001 电话： (0755) 8322 3620 邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn 分析师: 李中港 执业证书编号： S0270524020001 电话： 17863087671 邮箱： lizg@wlzq.com.cn -5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%新媒股份沪深300证券研究报告 公司点评报告 公司研究 [Table_Pagehead2] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 互联网电视业务：持续强化云视听产品功能，快速推进智能终端业务。公司聚焦云视听系列 APP 核心产品，新增弹幕交互功能，进一步增强用户观看沉浸感，其中云视听小电视深化优质版权内容合作，打造 TV 端专属内容专区，创新推出超前点映模式，同步强化播控能力与合规管理，完成平台升级优化，各项运营指标达成预期，截至 2025 年末，云视听系列 APP 全国有效用户为 2.2 亿户，公司服务的有效智能终端数量达到 2,707 万台（YoY+6.00%）。 AI 业务：以智能媒体新质生产力引领家庭视听服务革新。公司大力推进 All-in-AI 战略，设计大模型底座，获 3 项 AI 认证，成为全国首个获 AI 服务认证播控平台，同时推出 IPTV AI 智能电视产品，形成了“平台运营技术+内容生态+AI”深度融合的模式，积极推进 AIGC 智能运营、多方言智能语音搜索及 7×24 小时智能内容安全管控。 盈利预测与投资建议：根据公司 2025 年业绩及业务发展情况，我们调整 营 收 及 利 润 端 预 测 ， 预 计 2026-2028 年 实 现 营 业 收 入 为16.67/17.13/17.59 亿元（调整前 2026-2027 年为 17.66/18.46 亿元），归母净利润分别为 6.68/6.83/7.05 亿元（调整前 2026-2027 年为7.42/7.77 亿元），EPS 分别为 2.93/3.00/3.09 元，对应 4 月 15 日收盘价，PE 分别为 13.70X/13.40X/12.98X，维持“买入”评级。 风险因素：增值业务发展不及预期、内容布局不及预期、会员人数拓展不及预期、广告业务拓展风险。 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 [Table_Pagehead] 证券研究报告 $$start$$ $$end$$ [Table_ForecastDetail] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1626 1667 1713 1759 货币资金 1685 1969 2002 2008 同比增速(%) 3.00 2.52 2.73 2.71 交易性金融资产 5 7 9 11 营业成本 852 887 920 947 应收票据及应收账款 57 70 72 74 毛利 774 780 793 812 存货 3 4 4 4 营业收入