华泰证券(601688)2023年年报点评：投资收益显著回暖、国际化发展成绩斐然

第1页 / 共9页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 投资收益显著回暖、国际化发展成绩斐然 ——华泰证券(601688)2023 年年报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 市场数据(2024-04-03) 收盘价(元) 14.12 一年内最高/最低(元) 17.98/13.22 沪深 300 指数 3,567.80 市净率(倍) 0.84 总市值(亿元) 1,274.95 流通市值(亿元) 1,270.82 基础数据(2023-12-31) 每股净资产(元) 16.91 总资产(亿元) 9,055.08 所有者权益(亿元) 1,791.08 净资产收益率(%) 8.12 总股本(亿股) 90.29 H 股(亿股) 17.19 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券 相关报告 《华泰证券(601688)中报点评：资管增长、自营复苏，汇兑收益增厚业绩》 2023-09-04 《华泰证券(601688)年报点评：除自营外多项业务表现优异，国际业务跻身头部》 2023-04-04 《华泰证券(601688)公司点评：拟配股夯实资本实力，助力公司转型发展》 2023-01-10 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 04 月 07 日 2023 年年报概况:华泰证券 2023 年实现营业收入 365.78 亿元，同比+14.19%；实现归母净利润 127.51 亿元，同比+15.35%；基本每股收益1.35 元，同比+14.41%；加权平均净资产收益率 8.12%，同比+0.63 个百分点。2023 年拟 10 派 4.30 元（含税）。 点评：1. 2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。2.股基交易量及代销规模随市小幅下滑，公募基金保有规模保持增长，合并口径经纪业务手续费净收入同比-15.75%。3.股权主承销金额的下滑幅度较为明显，债券主承销金额保持持续增长，合并口径投行业务手续费净收入同比-24.53%。4.券商资管净收入小幅下滑，公募基金业务保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+12.92%。5.持续打造平台化、体系化的投资交易能力，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+96.77%，显著回暖。6.两融余额及市场份额双升，进一步压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比-63.84%。7.国际业务收入同比+19.49%，收入占比进一步提升。 投资建议:报告期内受市场环境影响，公司经纪、投行业务手续费净收入出现小幅回落，但投资收益（含公允价值变动）的显著回暖驱动公司经营业绩实现超预期改善；公司推动国际化发展提档升级，业务收入持续增长，收入占比进一步提升。在加快推进建设一流投资银行与投资机构的政策导向下，公司有望凭借科技赋能下的财富管理和机构服务“双轮驱动”战略、走在高水平双向开放前沿的国际化发展能力等差异化的竞争优势持续受益。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 1.30 元、1.43 元，BVPS 分别为 17.75 元、18.67 元，按 4 月 3 日收盘价 14.12 元计算，对应 P/B 分别为 0.80 倍、0.76 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.投资端改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 320.32 365.78 355.09 391.54 增长比率 -16% 14% -3% 10% 归母净利(亿元) 110.53 127.51 122.53 134.88 增长比率 -17% 15% -4% 10% EPS(元) 1.18 1.35 1.30 1.43 市盈率(倍) 11.43 9.88 10.86 9.87 BVPS(元) 16.07 16.91 17.75 18.67 市净率(倍) 0.81 0.84 0.80 0.76 资料来源：Wind、中原证券 -22%-15%-7%0%8%15%23%30%2023.042023.082023.122024.04华泰证券沪深300第2页 / 共9页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 华泰证券 2023 年报概况： 华泰证券 2023 年实现营业收入 365.78 亿元，同比+14.19%；实现归母净利润 127.51 亿元，同比+15.35%；基本每股收益 1.35 元，同比+14.41%；加权平均净资产收益率 8.12%，同比+0.63 个百分点。2023 年拟 10 派 4.30 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为 30.45%。 根据中国证券业协会的统计，2023 年证券行业共实现营业收入 4059.02 亿元，同比+2.77%；共实现净利润 1378.33 亿元，同比-3.14%。华泰证券 2023 年经营业绩增速优于行业均值。 点评： 1.投资收益（含公允价值变动）占比出现明显回升 2023 年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为 16.3%、8.3%、11.6%、2.6%、39.0%、22.2%，2022 年分别为 22.1%、12.6%、11.8%、8.2%、22.6%、22.8%。 2023 年公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、投行、资管、利息、其他收入占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比回升的幅度较为明显。 根据公司 2023 年年报披露的相关信息，公司其他收入主要为：1.基金管理业务净收入，本期为 10.08 亿元，同比+5.73%；2.汇兑收益，本期为 13.23 亿元，同比-39.84%；3.大宗商品销售、租赁收入及其他，本期合计 51.26 亿元，同比+49.46%。 图 1：2016-2023 年公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入 32.1%19.9%21.0%16.5%20.5%20.8%22.1%16.3%12.4%9.7%12.1%7.8%11.6%11.5%12.6%8.3%6.1%10.9%15.4%11.1%9.5%10.0%11.8%11.6%20.6%17.1%18.7%8.5%8.3%9.9%8.2%2.6%26.2%40.6%26.1%47.9%45.7%36.7%22.6%39.0%2.6%1.8%6.7%8.1%4.4%11.2%22.8%22.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20162017201