宏观经济宏观周报：国内以房地产为主导的旧经济继续走弱

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年04月07日宏观经济宏观周报国内以房地产为主导的旧经济继续走弱核心观点经济研究·宏观周报证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比4.20社零总额当月同比7.40出口当月同比5.60M28.70市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《货币政策与流动性观察-跨季周央行净投放转正》 ——2024-04-02《宏观经济宏观周报-3 月 PMI 重回荣枯线上方，高技术制造业加速增长或是主因》 ——2024-03-31《高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数保持不变》 ——2024-03-28《货币政策与流动性观察-资金利率温和回升》 ——2024-03-26《宏观经济宏观周报-国内以投资、房地产为主导的旧经济或持续走弱》 ——2024-03-24国内以房地产为主导的旧经济继续走弱。今年以来，国信高频扩散指数变化与开年以来多项宏观经济数据的表现存在差异。原因可能在于国信高频扩散指数更多聚焦于以房地产行业主导的上游产业变化，而高新产业的发展带动了今年以来整体宏观经济的企稳走强。产业间的分化需要我们后续进行更进一步的观察与分析。本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 继续明显下行。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产为主导的旧经济仍在走弱。基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低、上证综合指数偏高，预计下周（2024 年 4 月 12 日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数下行。周度价格高频跟踪方面：（1）本周食品价格下跌，非食品价格上涨。预计 2024 年 3 月 CPI 食品环比约为-3.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI 整体环比约为-0.6%，3 月 CPI 同比或回落至 0.4%。（2）2 月上旬国内流通领域的生产资料价格有所回落，但中、下旬持续回升；3 月上旬延续上涨，中旬小幅回落，下旬继续下跌。预计 2024 年 3 月国内PPI 环比约为零，PPI 同比或持平上月的-2.7%。风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录周度观察：国内以房地产为主导的旧经济继续走弱 .................................. 4经济增长高频跟踪：国信高频宏观扩散指数 B 继续明显下行 .......................... 4周度资产价格：国内利率仍偏低 .................................................. 5CPI 高频跟踪：食品价格下跌，非食品上涨 .........................................6食品高频跟踪：食品价格下跌 ............................................................ 6非食品高频跟踪：非食品价格上涨 ........................................................ 8CPI 同比预测：3 月 CPI 同比或回落至 0.4% ................................................ 9PPI 高频跟踪：3 月下旬流通领域生产资料价格有所回落 ............................ 10流通领域生产资料价格高频跟踪：3 月下旬有所回落 ....................................... 10PPI 同比预测：3 月 PPI 同比或持平上月的-2.7% ...........................................10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 国信高频宏观扩散指数 ................................................................ 5图2： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以阳历为基准） ....................................... 5图3： 国信高频宏观扩散指数季节性分析(以农历为基准） ....................................... 5图4： 十年期国债收益率周度均值与预测值一览 ................................................ 6图5： 上证综合指数周度均值与预测值一览 .................................................... 6图6： 农业部农产品批发价格 200 指数拟合值周度均值走势 ...................................... 7图7： 商务部农副食品价格指数拟合值 ........................................................ 7图8： 商务部农副食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ................................ 8图9： 非食品价格指数拟合值 ................................................................ 9图10： 非食品价格指数拟合值月环比与历史均值比较一览 ....................................... 9图11： 国信流通领域生产资料价格定基指数一览 .............................................. 10表1： 周度资产价格预测值一览 .............................................................. 6请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4周度观察：国内以房地产为主导的旧经济继续走弱今年以来，国信高频扩散指数变化与开年以来多项宏观经济数据的表现存在差异。原因可能在于国信高频扩散指数更多聚焦于以房地产行业主导的上游产业变化，而高新产业的发展带动了今年以来整体宏观经济的企稳走强。产业间的分化需要我们后续进行更进一步的观察与分析。本周国信高频宏观扩散指数 A 维持负值，指数 B 继续明显下行。从季节性比较来看，本周指数 B 标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产为主导的旧经济仍在走弱。基于国信高