交通运输行业周报：清明客运需求延续增长，铁路航空分化态势明显

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 4 月 7 日 行业研究 清明客运需求延续增长，铁路航空分化态势明显 ——交通运输行业周报 20240406 交通运输仓储 ◆2024 年 1-2 月铁路、民航客运量较 19 年明显增长。我们通过跟踪非制造业PMI 指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2024 年 3 月非制造业 PMI 指数为 53.0%，环比上升1.6pct，持续高于荣枯线；其中服务业商务活动指数为 52.4%，较上月上行 1.4个百分点，连续三个月回升，服务业景气度较好。2024 年 1-2 月社零同比增长5.5%，增速较 2023 年 12 月下降 1.9 个百分点，受春节影响，服务及餐饮消费景气度较强，均保持在两位数以上同比增速，而商品零售同比增速小幅回落。2024 年 1-2 月全国免税品进出口金额同比下降 23%，月均环比上涨 122%。2024年 2 月香港地区的中国内地旅客入境（关）人数为 325 万人次，恢复至 19 年同期的 71%；内地居民赴澳人数为 245 万人次，恢复至 19 年同期的 96%；内地居民赴日本人数为 45.6 万人次，恢复至 19 年同期的 64%。 ◆ 制造业 PMI 重返扩张区间，货运需求有望稳中有升。我们通过跟踪制造业 PMI指数、工业增加值增速、固定资产投资增速、进出口增速来观察未来货运量的变化趋势。2024 年 3 月制造业 PMI 为 50.8%，时隔 5 个月再次返回扩张区间，3月 PMI 上行幅度超季节性，主要原因是产需同步回暖、国内外需求同步回暖、不同规模企业同步回暖以及进出口同步回暖。2024 年 1-2 月规模以上工业增加值同比增长 7.0%（前值为 6.8%）。2024 年 1-2 月固定资产投资同比增长 4.2%（前值为 3.0%），其中制造业投资同比增速上行，基建投资同比增速小幅回落，房地产投资同比跌幅走阔。2024 年 1-2 月进出口金额同比增长 8.7%；其中出口（以美元计）同比增长 7.1%（23 年 12 月为 2.3%），环比增速也高于季节性规律，主要因为 2024 年以来全球制造业 PMI 回暖，美国库存周期上行，另外叠加我国出口产品结构也在不断优化，竞争力持续提升；进口（以美元计）同比增长3.5%，预期增长 0.3%（23 年 12 月为 0.2%），主要是由于稳增长政策持续发力见效，以及重点商品进口价格也有所回暖，对于进口增速的拖累边际减弱。 ◆人民币兑美元汇率稳定，油价小幅提升。基于交运公司成本结构，我们跟踪 7天回购利率、五年期以上 LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势；跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看，7 天回购利率小幅振荡；五年期以上LPR 在 2024 年 3 月未调整；人民币兑美元汇率保持 7.1 人民币/美元左右；布伦特原油价格提升至 90 美元/桶上方。 ◆投资建议：24 年清明假期铁路、航空日均客运量分别较 19 年同期增长 20.7%、1.7%，虽然旺季客运需求整体延续增长，但分化态势明显。展望 24 年，我们预计航空客运供需两端能保持恢复/增长，航司盈利能力也将继续修复；随着海外航线供需的不断恢复，机场免税业务、盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐中国国航、春秋航空、华夏航空、上海机场和京沪高铁，建议关注中国东航、南方航空、吉祥航空、深圳机场、白云机场和顺丰控股。 ◆风险分析：宏观经济大幅下滑导致行业需求下降；海外政治经济局势变化影响国内相关产业供需格局；人民币汇率出现巨幅波动；原油价格大幅上涨。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23A/E 24E 22A 23 A/E 24E 601111.SH 中国国航 7.38 -2.66 -0.06 0.51 - - 15 增持 600009.SH 上海机场 36.73 -1.20 0.38 1.17 - 98 31 增持 601816.SH 京沪高铁 5.09 -0.01 0.23 0.28 - 22 18 增持 601021.SH 春秋航空 56.60 -3.10 2.25 3.31 - 25 17 增持 002928.SZ 华夏航空 5.98 -1.54 -0.80 0.05 - - 112 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-04-03； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -21%-13%-5%2%10%03/2306/2309/2311/23交通运输仓储沪深300 资料来源：Wind 相关研报 经营持续恢复，机场免税未来仍有发展空间——上海机场（600009.SH）2023 年报点评（2024-03-30） 经营业绩大幅改善，国泰航空投资收益助力减亏——中国国航（601111.SH）2023 年报点评（2024-03-29） 2 月油轮干散运价表现积极，集运运价出现回落——交通运输行业周报 20240316（2024-03-18） 春运航空出行需求旺盛，1-2 月客运量持续提升——航空机场行业 2024 年 2 月经营数据点评（2024-03-17） 24 年春运出行需求旺盛，铁路、民航客流再创新高——交通运输行业周报 20240309（2024-03-10） 23 年亏幅收窄，盈利稳步修复——华夏航空（002928.SZ）2023 年业绩预告点评（2024-01-31） 全年盈利创历史新高，竞争优势再确认——春秋航空（601021.SH）2023 年业绩预盈点评（2024-01-30） 方兴未艾，万象更新——交通运输行业 2024 年投资策略（2023-11-07） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 周报观点 1.1、2024 年 1-2 月铁路、民航客运量较 19 年明显增长 2024 年 1-2 月，铁路、民航客运量分别同比增长约 36.2%、44.4%，分别较 19 年同期增长 21%、12%；公路、水路客运量分别同比增长 23.7%、18.5%。（根据客运统计改革要求，2024 年 1 月起，公路营业性客运量包括班车包车客运量、公共汽电车城际城乡客运量、巡游出租车以及网约出租车城际城乡客运量。） 2024 年 1-2 月，铁路、民航客运周转量分别同比增长约 31.6%、57.6%，分别较 19 年同期增长 9%、10%。（公路、水路客运周转量