华兰生物(002007)2023年报点评：业绩符合预期，浆量增长超预期

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2024 年 04 月 05 日 证 券研究报告•2023 年 报点评 当前价： 19.44 元 华兰生物（002007） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 业绩符合预期，浆量增长超预期 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 分析师：王彦迪 执业证号：S1250524040001 电话：021-68416017 邮箱：wydi@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 18.29 流通 A 股(亿股) 15.74 52 周内股价区间(元) 17.6-24.7 总市值(亿元) 355.52 总资产(亿元) 161.06 每股净资产(元) 6.21 相 关研究 [Table_Report] 1. 华兰生物（002007）：发布“质量回报双提升”行动方案，看好公司价值提升 (2024-02-07) 2. 华兰生物（002007）：人凝血因子 IX 获批临床，呼吸道感染高发拉动疫苗需求 (2023-12-30) 3. 华兰生物（002007）：业绩符合预期，血制品业务有望提速 (2023-11-06) 4. 华兰生物（002007）：发布股权激励方案，彰显业绩增长信心 (2023-09-21) 5. 华兰生物（002007）：疫苗发货节奏无碍全年预期，血制品业务有望提速 (2023-08-29) [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年报，期间实现收入 53.4亿元，同比+18.3%，实现归母净利润 14.8 亿元，同比+37.7%，扣非归母净利润 12.7 亿元，同比+41.8%。  全 年 业 绩 符 合 预期 。 公 司前 各 个季 度 收 入分 别 为 8.8/7/23.3/14.3 亿 元(+37.5%/-58.8%/+85.8%/+56.2)， 归 母 净 利 润 分别 为 3.5/1.7/5.4/4.1 亿 元(+50.4%/-49.9%/+70.2%/135.9%)，扣非归母净利润分别为 2.8/1.2/5.1/3.6亿元(+27.4%/-50.5%/+71.9%/+167%)。季度间增速波动较大，主要系流感疫苗批签发及发货节奏差异。分板块来看，全年疫苗板块实现收入 24亿元（+32%）,归母净利润 5.8亿元（+65.5%），四季度疫苗销售好于去年同期。剔除疫苗业务后收入为 29.3亿元（+8.9%），归母净利润 9亿元（+24%），血制品板块业绩稳健增长。  新浆站陆续开采，2023 年采浆同比增长约 20%。 2023 年公司采浆量为 1342吨，较上年增长 19.6%。公司潢川县、商水县、夏邑县和伊川县浆站已于 2023年内建成并顺利取得《单采血浆许可证》，邓州已于 2024 年 2 月取得《单采血浆许可证》，上述浆站均已开始采浆，襄城县、杞县浆站正按计划推进单采血浆站的建设工作，预计 24 年上半年建成并通过验收  盈利预测：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 16.8 亿元、18.7 亿元、20.7 亿元。  风险提示：采浆量不及预期、四价流感疫苗放量不及预期、研发进展不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 5341.87 6116.44 6971.05 7905.38 增长率 18.26% 14.50% 13.97% 13.40% 归属母公司净利润（百万元） 1481.58 1682.59 1868.58 2071.52 增长率 37.66% 13.57% 11.05% 10.86% 每股收益 EPS（元） 0.81 0.92 1.02 1.13 净资产收益率 ROE 13.13% 13.23% 13.06% 12.90% PE 24 21 19 17 PB 3.13 2.79 2.49 2.23 数据来源：Wind，西南证券 -22%-15%-8%-1%6%13%23/423/623/823/1023/1224/224/4华兰生物 沪深300 华 兰生物（002007） 2023 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：2023 年公司采浆量 1342 吨，预计浆量增速同比显著提升，因此我们假设公司2024-2026 年公司血制品销量分别同比增长 20%、19%、18%； 假设 2：2023 年公司流感疫苗业务恢复性增长，预计未来保持稳定增长，假设公司2024-2026 年公司疫苗销量分别同比增长 8%、7%、6%。 基于以上假设，我们预测公司 2024-2026 年分业务收入如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2023A 2024E 2025E 2026E 血 制 品 2,937 3,512 4,177 4,940 yoy 9.6% 19.6% 18.9% 18.3% 毛利率 54.3% 53.7% 54.2% 54.8% 疫 苗 2,405 2,594 2,783 2,954 yoy 31.7% 7.9% 7.3% 6.1% 毛利率 88.3% 88.3% 88.3% 88.3% 其 他 业 务 11 11 11 11 yoy -46.1% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 31.4% 31.4% 31.4% 31.4% 合 计 5,342 6,116 6,971 7,905 yoy 18.3% 14.5% 14.0% 13.4% 毛利率 69.6% 69.0% 68.7% 68.3% 数据来源：Wind，西南证券 华 兰生物（002007） 2023 年 报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 现 金 流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5341.87 6116.44 6971.05 7905.38 净利润 1761.68 2000.70 2221.85 2463.17 营业成本 1624.48 1896.90 2183.63 2507.56 折旧与摊销 273.25 214.75 214.75 214.75 营业税金及附加 44.62 52.70 60.18 67.83 财务费用 -1.67 -15.00 -15.00 -15.00 销售费用 1202.43 1229.40 1408.15 1588.98 资产减值损失 -90.88 0.00 0.00 0.00