零售周观点：《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》分类界定解读明确三类械管理范围，博士眼镜23年归母净利同比+69%

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 零售周观点 《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》分类界定解读明确三类械管理范围，博士眼镜 23 年归母净利同比+69% 2024 年 04 月 07 日 ➢ 医美：国家药监局发布《射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类》产品分类界定的解读，明确三类械管理范围。3 月 27 日，中检院发布“射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品分类界定解读”，从产品用途的角度，对射频类美容仪器是否归于第三类医疗器械做出了详细释义。进一步明确射频类美容仪器的归属，不是所有射频类器械都属于医疗器械。按照医疗器械管理的射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品，其工作原理一般是“通过治疗电极将射频能量作用于人体皮肤及皮下组织，使人体组织、细胞发生病理/生理学改变”，预期“用于治疗皮肤松弛，减轻皮肤皱纹，收缩毛孔，紧致、提升皮肤组织或治疗痤疮、瘢痕，或者减少脂肪（脂肪软化或分解）等”，应当作为第三类医疗器械管理。“预期用于‘淡化皱纹（如抬头纹、鱼尾纹等）、减轻细纹、眼周除皱、改善松弛下垂、提升苹果肌、脸部轮廓提拉、紧致轮廓、紧致肌肤、提拉塑型、收缩毛孔’等的射频美容产品，应当作为第三类医疗器械管理。”而仅用于“精华的皮肤无创促渗（不用于药品和医疗器械促渗）、促进精华吸收、皮肤表面清洁、温热按摩、物理按摩、肌肤放松、去除角质”或类似用途的射频类产品，则不符合医疗器械定义，不纳入第三类医疗器械管理。集射频皮肤治疗、强脉冲光脱毛于一体的产品，归属第三类医疗器械。据国家药监局器械注册司，截至 24 年 3 月，共有 25 个射频治疗仪、射频皮肤治疗仪类产品已取得医疗器械注册证，能够满足医疗美容相关需求。 ➢ 零售：博士眼镜 23 年业绩符合预期，自有品牌及功能性镜片业务高增，全渠道布局持续深化。23 年，实现营收 11.76 亿元，yoy+22.20%；归母净利润1.28 亿元，yoy+68.93%；扣非归母净利 1.16 亿元，yoy+82.90%。23Q4，实现营收 2.70 亿元，yoy+17.00%；归母净利润 0.30 亿元，yoy+14.32%；扣非归母净利 0.23 亿元，yoy+2.26%。产品端采取国际化品牌代理和自有品牌发展并举策略，战略合作卡尔蔡司、开云集团、依视路、LVMH 等全球知名眼镜生产制造商，积极培育自有品牌，升级迭代自有品牌产品矩阵，截至 23 年末，共拥有 12 个镜架自有品牌、2 个镜片自有品牌；23 年自有品牌镜片及镜架持续放量，自有品牌镜片销量占 2023 年总体镜片销量的 65.81%，同比+6.04%；自有品牌镜架销量占 2023 年镜架销量的 68.83%，同比+7.03%。优化离焦镜片等青少年近视防控镜片的品牌 SKU 矩阵，加强功能性产品的科普力度和营销推广活动，推动近视防控镜片销售提升，23 年功能性镜片总体销量同比+43.11%，离焦镜片、成人渐进镜片销量同比+79.05%、+55.67%。预计 24-26 年归母净利润为1.55、1.86、2.19 亿元，同比+20.8%、+20.4%、+17.3%，维持“推荐”评级。 ➢ 投资建议：①美妆板块，推荐珀莱雅、巨子生物、上美股份、科思股份、水羊股份、丸美股份、福瑞达、嘉亨家化、华熙生物、贝泰妮、润本股份、上海家化、青松股份。②零售板块，推荐小商品城、华凯易佰、重庆百货、丽尚国潮；推荐明月镜片、博士眼镜，推荐全球零售商龙头名创优品，推荐专业母婴零售龙头孩子王。③培育钻石板块，建议关注力量钻石、沃尔德、惠丰钻石、四方达、黄河旋风等。④珠宝板块，推荐周大生、老凤祥、菜百股份、潮宏基、中国黄金、曼卡龙，建议关注周大福等。⑤医美板块，推荐爱美客、锦波生物、朗姿股份、美丽田园，建议关注昊海生科、普门科技。 ➢ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争格局恶化等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300896.SZ 爱美客 320.06 8.60 11.66 15.72 37 27 20 推荐 300957.SZ 贝泰妮 59.54 3.21 4.06 5.08 19 15 12 推荐 603605.SH 珀莱雅 96.86 2.66 3.30 3.93 36 29 25 推荐 688363.SH 华熙生物 56.12 1.61 2.00 2.64 35 28 21 推荐 600315.SH 上海家化 18.39 0.86 1.03 1.19 21 18 15 推荐 300592.SZ 华凯易佰 19.36 1.18 1.61 1.78 16 12 11 推荐 600415.SH 小商品城 8.79 0.49 0.54 0.63 18 16 14 推荐 301101.SZ 明月镜片 27.87 0.82 1.01 1.41 34 28 20 推荐 300856.SZ 科思股份 80.80 4.33 5.46 6.63 19 15 12 推荐 300955.SZ 嘉亨家化 16.29 0.53 1.09 1.61 31 15 10 推荐 300132.SZ 青松股份 4.09 0.05 0.14 0.24 82 29 17 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测;（注：股价为 2024 年 4 月 3 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 刘文正 执业证书： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师 郑紫舟 执业证书： S0100522080003 邮箱： zhengzizhou@mszq.com 分析师 解慧新 执业证书： S0100522100001 邮箱： xiehuixin@mszq.com 研究助理 刘彦菁 执业证书： S0100122070036 邮箱： liuyanjing@mszq.com 研究助理 褚菁菁 执业证书： S0100123060038 邮箱： zhujingjing@mszq.com 研究助理 杨颖 执业证书： S0100123070030 邮箱： yangying@mszq.com 相关研究 1.零售周观点：进入 23 年年报密集披露期，多家医美美妆公司利润高增，关注业绩超预期标的-2024/03/31 2.零售周观点：1-2 月社零总额增速超预期，拼多多 4Q23 业绩增长超预期-2024/03/24 3.零售周观点：1-2 月义乌市进出口景气度提升同增 47%，印度培育钻石毛坯进口额同比转正，积极关注产业变化-2024/03/17 4.零售周观点：“38”大促收官，多品牌抖音高增，昊海生科 23 年玻尿酸产品收入同比+96%-2024/03/10 5.跨境电商行业深度一：浪潮之下，如何看美国电商格局重构-2024/03/05 行业定期报告/商贸零售