太辰光(300570)2023年年报点评：AI释放新需求，23Q4业绩高增

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 03 月 30 日 证 券研究报告•2023 年 年报点评 买入 （ 首次） 当前价： 38.30 元 太 辰 光（300570） 通 信 目标价： 49.50 元（6 个月） AI 释放新需求，23Q4 业绩高增 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：叶泽佑 执业证号：S1250522090003 电话：13524424436 邮箱：yezy@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 2.27 流通 A 股(亿股) 1.92 52 周内股价区间(元) 22.72-59.63 总市值(亿元) 86.99 总资产(亿元) 16.77 每股净资产(元) 5.93 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2023年年度报告，2023年实现营收 8.85亿元，同比下降 5.22%；归母净利润 1.55亿元，同比下降 13.86%；扣非归母净利润 1.37亿元，同比下降 22.59%。其中，Q4单季度实现营收 2.62亿元，同比增长 13.83%，环比增长 12.5%；归母净利润 0.5亿元，同比增长 69.74%，环比增长 51.57%；扣非归母净利润 0.44 亿元，同比增长 63.35%，环比增长 49.66%。  AI 带来景气度反转，23Q4高速增长。从全年来看，公司营收 8.85亿元，同比-5.22%，主要系海外客户上半年去库存化导致需求下降；归母净利润为 1.55亿元，同比-13.86%，净利润承压主要受营业收入下降叠加汇兑收益较大减少及外销占比下降影响。从 Q4 单季度来看，Q4 业绩高增主要系 AI 需求释放带动业绩回暖，公司作为 MPO龙头，有望在 CPO时代迎接更为广阔的发展机遇。分板块来看，2023 年公司光器件产品营收为 8.3 亿元，同比-7.9%；光传感产品营收为 0.1 亿元，同比-27.2%；其他板块营收为 0.5亿元，同比+96.3%。  盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为 29.4%，同比下降 3.4%，主要系公司内销收入占比提升。费用端管控良好，2023 年公司销售/管理/研发费用率分别为 1.6%/5.7%/6.3%，分别同比下降 0.3/1/0.9pp。  持续完善产品矩阵，海外市场加大布局。公司无源有源产品齐头并进，分产品来看，无源方面，高密度光纤连接器领域实力突出，同时持续聚焦 MT 保偏跳线的研发推进，MT 插芯部分产品进入量产。有源方面，产品涵盖 10G~400G的有源线缆 AOC、高速线缆 DAC、光模块，同时公司 800G光模块的开发测试也在有序推进。在国际化布局方面，2024 年 2月，公司设立越南孙公司，强化公司海外产能布局，有助于公司进一步拓展新客户，持续扩大市场份额。  盈利预测与投资建议。预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.99元、1.24元、1.55元，对应动态 PE 分别为 39倍、31倍、25倍，未来三年归母净利润将保持 31.4%的复合增长率。给予公司 2024年 50倍估值，对应目标价 49.5元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、上游原材料涨价、汇兑损益等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 884.78 1239.75 1620.36 1967.56 增长率 -5.22% 40.12% 30.70% 21.43% 归属母公司净利润（百万元） 155.09 224.55 282.66 351.69 增长率 -13.86% 44.79% 25.88% 24.42% 每股收益 EPS（元） 0.68 0.99 1.24 1.55 净资产收益率 ROE 11.05% 14.69% 16.95% 19.13% PE 56 39 31 25 PB 6.38 5.83 5.32 4.81 数据来源：Wind，西南证券 -21%8%36%64%93%121%23/323/523/723/923/1124/124/3太辰光 沪深300 太 辰光（300570） 2023 年 年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 深耕光器件领域 ............................................................................................................................................................................................ 1 2 财务分析 ......................................................................................................................................................................................................... 4 3 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 3.1 盈利预测.................................................................................................................................................................................................. 6 3.2 相对估值.................................................................................................................................................................................................. 7 4 风险提示 .......................