信濠光电(301051)Q4盈利继续向好，24年公司安卓向上+户储放量，A及车载持续布局

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 04 月 03 日 强烈推荐（维持） Q4 盈利继续向好，24 年公司安卓向上+户储放量，A 及车载持续布局 TMT 及中小盘/电子 当前股价：43.53 元 事件：公司发布 23 年报，公司收入 17.35 亿同比+9.01%，归母净利 0.41 亿（上年同期亏损 1.52 亿），扣非归母净利 669 万元（上年同期亏损 1.91 亿元），毛利率 20.26%同比+14.80pcts，净利率 2.33%同比+11.92pcts。结合公司近况，我们点评如下： ❑ 23 年业绩符合预期，逆势扭亏为盈，盈利能力持续改善。公司 23Q4 单季度收入 5.14 亿同比+19.25%环比-2.05%，归母净利 1344 万元（上年同期亏损0.42 亿元），扣非归母净利 844 万元（同期亏损 0.51 亿元），毛利率 24.15%同 比 +14.31pcts 环 比 +2.70pcts ， 净 利 率 3.17% 同 比 +14.19pcts 环 比+3.61pcts，盈利能力进一步改善。公司 23 年收入及净利润稳步增长，逆势扭亏主要得益于：1）高毛利的 3D 玻璃盖板产销量提升较大带动产品结构优化；2）新一届管理层通过自动化导入、工艺优化及供应链整合持续优化成本，良效率不断提升。此外，据年报，23 年公司收购安徽信光进入新能源领域，丰富公司业务体系；扩建恩施信濠和滁州信濠两园区，稳步扩张 3D 玻璃以及车载玻璃产能，打开业务增长空间；立濠光电建成一条具有全面智能智造管理的玻璃后盖全自动产线，其优秀的直通率获得大客户高度好评，有望为未来与大客户的合作打下坚实基础。 ❑ 分业务及产品结构来看，公司玻璃盖板产品业务收入 16.56 亿同比+4.07%，占比 95.47%，毛利率 20.73%同比+15.27pcts，其中应用于手机和电脑类产品收入 14.62 亿同比+17.22%，毛利率 21.41%同比+15.05pcts，头显与可穿戴类产品收入 0.54 亿同比+19.33%，毛利率 4.53%同比+31.68pcts，消费电子类产品毛利率大幅回升，得益于公司自身良效率提升以及产品结构优化；汽车智能座舱类产品收入 0.04 亿同比+2.75%，毛利率 10.62%同比-12.34pcts，汽车仍处于起步阶段；其他终端类收入 0.19 亿同比-8.17%，毛利率 18.64%同比-4.64pcts。公司光伏户储类产品收入 0.79 亿占比 4.53%，23 年公司光伏设备及元器件销量 1384 套，截止年底库存 8286 套，据我们跟踪，公司目前海外订单需求仍佳，有望于 Q2 迎来放量出货。 ❑ 展望 24 年，公司安卓 3D 产能扩建投产、户储逐步放量，A 客户及汽车电子业务持续开拓，迎来快速成长期。1）安卓方面：大力拓展恩施 3D 玻璃产能助力主业规模及盈利重拾成长。公司恩施信濠 3D 玻璃中高端产能预计于24Q2 末建成投产，随着公司在安卓中高端客户的旗舰机型以及微晶玻璃项目订单持续导入，有望大幅提升目前公司在 3D 玻璃盖板的市占率，助力主业重回高速成长；2）A 客户方面：新品 NPI 打样稳步推进，合作有望落地。公司 23Q2 向子公司南通立濠增资 2 亿，进一步助力其在 A 客户的新品 NPI 打样研发工作，目前公司与 A 客户的合作稳步推进；3）汽车电子：拓展滁州中大屏玻璃产能，谋局汽车电子新赛道。公司 23Q4 设立滁州信濠并增资 0.8 亿，预计主要用于新建车载中大屏玻璃产能。公司将积极开拓头部面板厂商及整车厂，未来随着产能的建成投产，有望为公司带来新的成长动能；4）海外户储：24 年将迎来放量成长阶段。23H2 子公司信光能源在海外大力拓展户储市场，已完成自有品牌发布，产能稳步扩张。23 年行业上游零 基础数据 总股本（百万股） 120 已上市流通股（百万股） 66 总市值（十亿元） 5.2 流通市值（十亿元） 2.9 每股净资产（MRQ） 22.1 ROE（TTM） 1.5 资产负债率 42.7% 主要股东 王雅媛 主要股东持股比例 22.5% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -7 -15 1 相对表现 -9 -12 12 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《信濠光电（301051）—业绩预告符合市场预期，看好公司安卓+A 客户+车载+户储多赛道扩张》2024-01-14 2、《信濠光电（301051）—Q3 经营业绩持续向上，看好安卓向上+A 客户突 破 + 储 能 及 汽 车 扩 张 弹 性 》2023-10-25 3、《信濠光电（301051）—Q2 逆势转盈超预期，北美大客户+智慧能源加 速 布 局 望 打 开 长 线 空 间 》2023-08-29 鄢凡 S1090511060002 yanfan@cmschina.com.cn 程鑫 S1090523070013 chengxin2@cmschina.com.cn -40-200204060Apr/23Jul/23Nov/23Mar/24(%)信濠光电沪深300信濠光电（301051.SZ） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 部件价格调整较大，公司以自有品牌+整体解决方案出海，仍有较强市场竞争力，规模有望实现大幅提升。 ❑ 维持“强烈投资”投资评级。公司 24 年安卓业务向上趋势明确，携手立铠持续开拓 A 客户业务，在立讯体系自动化赋能下，公司后续品类及客户扩张的成长逻辑清晰，有望跻身行业第一梯队，长线份额提升弹性可观。此外，公司收购并增资信光科技进军智慧能源新赛道，汽车业务布局亦已展开，有望打开公司长线增量空间。考虑到公司户储布局初期费用开支较多，且未来安卓、A 客户、汽车、户储多点开花，持续投入，我们最新预测公司 24-26 年收入28.6/43.4/52.0 亿元，归母净利润 1.50/2.80/4.00 亿元，对应 EPS 为1.25/2.33/3.34 元，对应 PE 为 34.8/18.7/13.0 倍。考虑公司当前规模、核心竞争力和未来长线潜在发展空间，维持 “强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：下游需求复苏低于预期；行业竞争加剧风险；客户及新业务拓展进度不及预期；产品技术升级风险；库存计提减值风险。 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 1591 1735 2862 4336 5204 同比增长 -15% 9% 65% 52% 20% 营业利润(百万元) (243) 7 157 301 435 同比增长 -243% -103% 2274% 92% 44% 归母净利润(百万元) (152) 41 150 280 400 同比增长 -198% -127% 271% 87% 43% 每股收益(元) -1.27 0.34 1.25 2.33 3.34 PE -34.3 129.0 34.8 18.7 13.0 PB 2.0 2.0 1.9 1.7 1.6 资料来源：公司数据、招商证券