中国民航信息网络(0696.HK)基本面企稳向好，有望继续受益于民航业复苏

中国民航信息网络（696） 更新报告 买入 2024 年 4 月 3 日 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 盈利摘要 股价表现 截止12月31日止财政年度202220232024E2025E2026E营业收入（千元）5,210,1066,983,8477,991,8748,603,9469,115,800变动（%）-4.9%34.0%14.4%7.7%5.9%净利润（千元）626,4991,398,9531,763,7992,060,8482,274,693EPS（港元）0.230.520.650.760.84变动（%）13.6%123.3%26.1%16.8%10.4%市盈率（倍，@9.9港元）42.819.215.213.011.8每股派息（港元）0.060.170.210.250.28息率（%）0.61%1.72%2.17%2.54%2.80% 024681012141618 来源: 公司资料, 第一上海预测 来源: 彭博 罗凡环 852-25321962 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 852-25321957 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk 主要数据 行业 TMT 股价 9.9 港元 目标价 12.0 港元 （+21%） 股票代码 696.HK 已发行股本 29.26 亿股 市值 289.4 亿港元 52 周高/低 15.8/7.35 港元 每股净现值 7.72 港元 主要股东 中航信集团 29.29% 中移资本 9.98% 中国航空 9.81% 中国南方航 9.18% 中国东方航 6.25% 基本面企稳向好，有望继续受益于民航业复苏  公司业绩符合预期，派息分红有待提高：23 年公司收入 69.8 亿元人民币（YoY+34%）,归属于母公司股东净利润 13.99 亿元（YoY+123%）,符合公司之前的盈利预告（预计 23 年录得净利润约为 12.5-14.5 亿元）。公司每股盈利为人民币 0.48 元，董事会建议派发 23 年年度以现金支付的末期股息0.16 元，全年派息比率 33%，去年同期为 25%，23 年来自经营活动现金流入净额为 1.37 亿元，公司的现金及现金等价物为 72.8 亿元，财务状况健康，公司也通过提升派息比率回馈股东。  公司 23 年基础业务显著恢复，系统集成业务有所拖累：随着疫情放开，中国民航业呈现有序恢复的局面。2023 年公司航空信息服务技术收入达38.5 亿元（YoY+149%）,全年系统处理量 6.2 亿人次，较 22 年上升148.7%。其中中国商营航空公司增加 147.6%，外国及地区商营航空公司增加 240.9%。业务单价基本持平为 6.2 元（21 年为 4.9 元，19 年 6.1 元）。与系统处理量密切相关的结算清算服务收入达 4.5 亿元（YoY+52.1%），全年结算清算系统进行了约 10.2 亿宗交易。系统集成服务收入 9.9 亿元（YoY-41.4%），主要是由于达到竣工验收条件的项目数量同比减少所致。数据网络收入 3.9 亿元（YoY-5.2%）,主要是分销信息技术服务业务量同比减少所致。其他收入 13 亿元（YoY+3.3%）。随着国内疫情管控完全放开，中国民航业有望进入持续快速健康发展新周期，公司作为国内最大航司系统处理公司直接将受益于航空业的复苏。  公司营业总成本控制良好，未来费用管控更加严格：公司 23 年营业总成本为 53 亿元（YoY+12.1%）,营业总成本上升的主要原因为（1）人工成本增加了 14.4%，主要是由于当期员工薪酬及社保同比增加所致；（2）折旧摊销减少了 0.9%，主要是固定资产、无形资产减少；（3）技术支持与维护费增加 12.6%，主要是业务需求同比增加；（4）佣金及推广费用增加212.6%，主要是旅客量同比大幅增长；（5）其他费用成本增加 39.9%，主要是受疫情影响日常运营费用同比增长所致。未来公司将会更加重视精细化管理，费用管控更加严格，持续提高企业的盈利水平。  下调目标价至 12 港元，维持买入评级：2024 年 1 月中国民航局表示 2024年力争完成旅客运输量 6.9 亿人次，国际客运市场将加快恢复，预计 2024年底恢复至疫情前的 80%。因此，叠加公司四十多年打造完整的航空旅游业信息技术服务产业链，我们预计未来公司业绩将会随着中国民航业的快速发展而稳健增长。考虑到港股普遍偏低的估值水平，以及公司虽然账上现金充足，但分红派息比例偏低未能提高回馈股东，给予 24 年利润的 18 倍 PE 估值，得出每股目标价至 12 港元，较前一收盘价有 21%的上涨空间，维持买入评级。  风险：民航业需求不及预期，ASP 客单价提高不及预期等。 第一上海证券有限公司 2024 年 4 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 图表 1：公司航司系统处理 ASP 元/座 6.66.56.66.14.96.26.20.01.02.03.04.05.06.07.02017201820192020202120222023ASP(元/座) 资料来源：公司公告、第一上海整理 图表 2：运营数据 月份国际1-x月累积量（国际）国内1-x月累积量（国内）总量1-x月累积量（总量）总量1-x月累积量2023/1/1967,652 967,65238,096,393 38,096,393 39,064,04539,064,045 467,993467,993 2023/2/11,224,7752,192,427 41,042,325 79,138,718 42,267,10081,331,145 783,5561,251,549 2023/3/11,801,5393,993,966 43,045,334122,184,052 44,846,873 126,178,018963,9762,215,525 2023/4/12,466,7046,460,670 46,960,535169,144,587 49,427,239 175,605,257830,7413,046,266 2023/5/12,869,9739,330,643 48,021,804217,166,391 50,891,77