电子行业深度报告：做大海思，实现中国半导体全产业自主可控

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电子 [Table_Date] 发布时间：2024-04-03 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 1% -8% -15% 相对收益 -1% -13% -4% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 482 总市值（亿） 64003.89 流通市值（亿） 50763.11 市盈率（倍） 63.06 市净率（倍） 2.48 成分股总营收（亿） 13569.11 成分股总净利润（亿） 434.61 成分股资产负债率（%） 43.77 [Table_Report] 相关报告 《鸿蒙，AIoT 芯片新机遇》 --20240123 《从万重山到千帆起，鸿蒙即将绽放》 --20240115 《华为产业链深度报告：浴火经磨难，涅槃起创新》 --20230105 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 17796350403 lijiu1@nesc.cn 证券分析师：武芃睿 执业证书编号：S0550522110001 021-61002910 wupr@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 做大海思，实现中国半导体全产业自主可控 报告摘要： [Table_Summary] 中国半导体国产化进程到今天，已经在众多环节实现了 0 到 1 突破，然而从国产化率来看，并未达到显著自主可控的水平。要打造全产业链自主可控的中国半导体，要推动中国电子工业崛起，我们应该怎么做? 我们认为，华为是最具产业链国产化决心的科技企业。在推进半导体国产化多年以后，我们需充分认识到，华为比其他中国芯片公司对上游的国产化决心更为坚定。在经历了被多轮制裁后，华为已认识到，全球分工自由贸易的时代当前已不复存在，必须建立自主可控的全产业链，才能保障公司业务的稳健发展。因此，华为在全半导体产业链做了相关布局，与供应商合作，共同提升全产业链的国产化能力。而海思，作为华为的芯片部门，在华为推进全产业链国产化过程中，起到重要作用。 我们认为，华为海思的规模，将决定中国半导体上游国产化的上限。中国芯片设计公司当前的单个营收体量大多在百亿元以下，如此体量的单个芯片公司对上游产业链的拉动较小，且大多对上游国产化诉求不强；而海思的体量受到华为经多次制裁影响，尽管与供应商精诚协作，在上游产业链多点开花，实现 0 到 1 突破，但海思当下体量难以做大整个上游产业链。因此，实现中国半导体上游国产化 1 到 N 的关键因素，在于海思的规模。作为最有国产化决心的芯片企业，海思规模的增长，将能显著增益其上游环节国产化程度：EDA、材料、设备、制造、测试等。 海思已在芯片全领域实现覆盖：光电、数字、模拟、传感等。海思的规模就是中国半导体国产化的空间。海思在芯片设计领域全覆盖，多赛道全面开花，增厚营收规模，即增厚半导体上游国产化空间。经我们测算，1000 亿元营收规模的海思，对应半导体上游各环节的空间分别为21.6 亿元（EDA）、350 亿元（晶圆制造）、100 亿元（封装制造）、30 亿元（第三方测试）；5000 亿元营收规模的海思（中国 2021 年半导体销售额约 1.2 万亿，海思 5000 亿即占中国半壁江山），对应半导体上游各环节的空间分别为：108 亿元（EDA）、1750 亿元（晶圆制造）、500 亿元（封装制造）、150 亿元（第三方测试）。做大海思，将为中国半导体上游国产化打开浩瀚增长空间。 要打造全产业链自主可控的中国半导体，要推动中国电子工业崛起，只有海思规模达到千亿以上甚至占据中国市场的半壁江山，上游环节才能获得较高的国产化上限。因此，海思的规模决定中国半导体上游国产化的上限。 风险提示：下游需求不及预期，工艺进度不及预期，盈利预测与估值判断不及预期 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 伟测科技 64.82 1.04 2.24 3.63 62.33 28.94 17.86 买入 华大九天 83.84 0.51 0.82 1.27 164.39 102.24 66.02 买入 兴森科技 12.07 0.19 0.33 0.55 63.53 36.58 21.95 买入 德邦科技 37.20 0.72 1.66 2.55 51.67 22.41 14.59 买入 华海诚科 72.22 0.42 0.91 1.17 171.95 79.36 61.73 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2023/42023/7 2023/10 2024/1电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 [Table_PageTop] 电子/行业深度 目 录 1. 破局从“芯”起，海思是华为的成功基础 .......................................................... 4 1.1. 跨越重山，重“芯”开始，华为强势回归 ................................................................................ 4 1.2. 万里长征，光电、数字、模拟、传感全赛道覆盖 ............................................................... 5 1.2.1. 联接：全场景物联网终端芯片及解决方案 ................................................................................................ 6 1.2.2. 智慧媒体芯片及部件：打造业界顶级的通用媒体处理平台 .................................................................... 7 1.2.3. 智慧视觉芯片及部件：业界顶级的视觉能力 ............................................................................................ 8 1.2.4. 智慧显示交互芯片及部件：AI 真实、绿色节能、健康护眼 ................................................................... 8 1.2.5. MCU：AI 创新助力多行业中高端 MCU ..................................