2023年年报点评报告：电解液盈利有望筑底，有机氟化学品持续放量

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2024 年 04 月 02 日公司研究评级：买入(维持)研究所：证券分析师：李永磊S0350521080004liyl03@ghzq.com.cn证券分析师：董伯骏S0350521080009dongbj@ghzq.com.cn联系人：仲逸涵S0350123070022zhongyh@ghzq.com.cn[Table_Title]电解液盈利有望筑底，有机氟化学品持续放量——新宙邦（300037）2023 年年报点评报告最近一年走势相对沪深 300 表现2024/04/02表现1M3M12M新宙邦-11.9%-25.1%-28.1%沪深 3001.2%5.7%-11.6%市场数据2024/04/02当前价格（元）34.7152 周价格区间（元）33.40-56.97总市值（百万）26,167.24流通市值（百万）18,828.71总股本（万股）75,388.18流通股本（万股）54,245.79日均成交额（百万）566.90近一月换手（%）2.31相关报告《新宙邦（300037）公司动态研究：3M 加速退出PFAS 生产，新宙邦有望充分受益（买入）*电池*李永磊，董伯骏，汤永俊》——2023-12-02《新宙邦（300037）2023 年三季报点评：三季度业绩环比改善，氟化工支撑未来成长（买入）*电池*李永磊，董伯骏，李航，汤永俊》——2023-11-01事件:2024 年 4 月 1 日，新宙邦发布 2023 年年度报告：2023 年实现营业收入74.84 亿元，同比降低 22.5%；实现归母净利润 10.11 亿元，同比降低42.5%；实现扣非归母净利润 9.56 亿元，同比降低 44.2%；销售毛利率28.9%，同比降低 3.1 个 pct，销售净利率 13.5%，同比降低 5.4 个 pct；经营活动现金流净额为 34.48 亿元。2023Q4 单季度，公司实现营业收入 19.01 亿元，同比-18.5%，环比-11.6%；实现归母净利润为 2.14 亿元，同比-32.3%，环比-23.7%；扣非后归母净利润 2.11 亿元；经营活动现金流净额为 9.45 亿元。销售毛利率为 26.1%，同比-3.8pct，环比-2.2pct；销售净利率为 10.7%，同比降低3pct，环比降低 2.5pct。投资要点:电解液盈利阶段下滑，公司 2023 年业绩结构性承压2023 年，电解液大量新增产能集中释放，电解液行业已进入产能阶段性、结构性过剩阶段。2023 年公司实现营业收入 74.84 亿元，同比降低22.5%；实现归母净利润 10.11 亿元，同比降低 42.5%。分板块来看，2023年，电解液/有机氟化学品/电容化学品/半导体化学品分别实现营收50.53/14.25/6.29/3.11 亿元，同比分别变动-32%/21%/-10%/-4%；其中电解液/有机氟化学品实现毛利润分别为 8.14/9.96 亿元，同比分别变动-58%/30%，实现毛利率分别为 26.11%/65.29%，同比分别变动-10.0 个pct/+4.6 个 pct。据百川盈孚，2023 年电解液年度均价为 34040 元/吨，同比-59.26%，年度毛利润为 1834 元吨，同比-83.33%。 在此背景下，行业进入洗牌期，伴随尾部产能出清加速，头部企业凭借产业链优势、品牌优势、资金优势、成本优势和技术优势等，稳步提升市场份额。公司营收质量提升明显，2023 年，公司经营活动产生产的现金流量净额为34.48 亿元，同比+90.53%，主要系销售回款以及票据提前回笼增加所致。期间费用率方面，2023 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33%/5.35%/6.48%/-0.13%，同比+0.29 pct/0.97 pct/0.92 pct/0.18 pct，其中财务费用变动主要系可转换公司债券利息费用增加，汇兑收益减少。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分22023Q4，公司实现营收 19.01 亿元，同比-4.31 亿元，环比-2.48 亿元；实现毛利润 4.96 亿元，同比-2.01 亿元，环比-1.12 亿元；实现归母净利润 2.14 亿元，同比-1.02 亿元，环比-0.66 亿元。公司业绩阶段性承压主要系电解液盈利下滑。据百川盈孚，2023Q4，电解液单吨毛利为 1090元/吨，同比-87%，环比-34%，2024Q1，电解液单吨毛利为 1111 元/吨，同比-58%，环比+2%，电解液行业有望筑底，迎来底部反转。3M 加速退出 PFAS 生产，公司有机氟化学品有望充分受益据美通社，2022 年 12 月，美国工业集团 3M 宣布将退出全氟烷基和多氟烷基物质（PFAS）的生产，并于 2025 年底前停止在其产品组合中使用 PFAS。PFAS 是一类以烷基链为骨架、氢原子被氟原子部分或全部取代的人工化学物质，被广泛应用于半导体、储能电站和数据中心。3M 生产的 PFAS 年净销售额约 13 亿美元，预计在退出过程中产生的总税前费用为 13 亿~23 亿美元。据 REUTERS，2023 年 9 月，3M 宣布加快比利时工厂停产 PFAS 进程。公司布局了较为完整的氟化工产业链，其中三明海斯福是国内六氟丙烯下游含氟精细化学品的主要企业之一，公司以三明海斯福为核心成立了有机氟化学品事业部，统筹有机氟化学品业务发展，投资建设以含氟聚合物材料为核心业务的海德福高性能氟材料项目，控股以含氟化学品和材料应用及解决方案为核心业务的深圳海斯福，参股以无机氟为核心业务的永晶科技（布局上游氢氟酸）。公司拥有领先的产品研发与生产技术、较丰富的产品线、较高的市场占有率、稳固的市场地位。截至 2023 年底，公司拥有有机氟化学品产能 6162 吨，在建产能 9600吨。公司有机氟化学品业务涉及的下游行业包括医药、农药、汽车、新能源、显示器件、数字基建等领域，行业发展与国家政策、经济发展、市场消费能力息息相关，产品普遍存在较高的准入门槛，具有技术要求高、验证周期长、交付要求高等特点。市场机会主要集中在新技术带动的高端氟产品及替代品的需求，市场有较大的增长潜力。电解液业务发展更加聚焦，公司核心原材料自供+全球布局优势显现截止 2023 年底，公司拥有电池化学品产能 26.97 万吨，产能利用率达81.29%，在建产能 67.24 万吨。波兰基地于 2023 年上半年成功投产，实现了电解液欧洲本地化供应。天津基地于 2023 年 6 月成功投产，填补了华北区域电子化学品的空白。2024 年 4 月 1 日，公司发布公告称，荆门新宙邦年产 28.3 万吨锂电池材料项目二期 103,000 吨锂电池电解液产能的预计可使用状态日期延长至 2026 年 12 月 31 日。未来将聚焦公司电解液核心原材料自供+全球布局优势，不断提升市占份额。截至 2023 年 12 月，公司电池化学品在全球范围内已有 9 个生产基地实现交付保障，其中国内 8 个，欧洲 1 个。就近服务客户，增强了客户粘性，为公司持续稳定发展提供了重要支撑。同时，公司已初步完成在溶剂、添加剂、新型锂盐等方面的产业链布局