2019年5月行业景气报告：地产景气度下降，必需消费和5G较强

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019 年 06 月 25 日 策略研究 地产景气度下降，必需消费和 5G 较强 ——2019 年 5 月行业景气报告 策略动态 ◆景气综述：5 月经济数据整体回落，外部环境不确定下，下半年逆周期调节政策的发力，有望对冲贸易摩擦对制造业投资带来的下行压力。5 月固定资产投资 1-5 月同比增加 5.6%，较 1-4 月累计同比增速回落 0.5 个百分点；其中此前增速较快的房地产开发投资完成额同比增速下降 0.7 个百分点至 11.2%，房地产开发投资面临拐点。制造业投资同比增速小幅提升0.2 个百分点至 2.7%，仍维持在较低水平，且 5 月制造业投资同比增速回升可能是由于企业“抢出口”带来的一次性影响。 ◆周期：5 月房地产景气度有所回落，销售、新开工、竣工增速均转弱。30 大中城市商品房成交面积同比增长 14.2%，前值 24.3%。周期中上游部分商品价格下降，也显示地产基建或边际走弱。2019 年 5-6 月，铜铝锌等大金属价格下跌。中游产品中与地产产业链相关的钢铁、PVC、水泥价格转为下降，5 月挖掘机销量同比首现负增速。纸制品、聚乙烯、聚丙烯价格下滑。5 月以来，原油价格受宏观经济趋弱影响出现大幅下跌，后影响因素过渡至地缘政治，出现显著上涨。 ◆5 月社零增速提升是 5 月经济数据中难得亮点，新增小长假影响较大。2019 年 5 月社零同比增长 8.6%，较上月回升 1.4 个百分点。5 月新增小长假对相关的餐饮、化妆品、珠宝消费有带动作用。分类来看，除日用品以外，其余商品类别零售额同比增速提升，汽车销售额增速年内首次转正，对社零增速拉动率比上月提高 0.4-0.5 个百分点。汽车同比增速改善或跟国六标准推出预期下企业推销力度加大有关，行业去库存力度加大。 ◆2019 年 6 月生猪市场价重拾上涨趋势，生猪存栏量和能繁母猪存栏量继续下滑。5 月生猪存栏量同比变动-22.7%（前值-20.8%）；能繁母猪存栏量同比变动-23.9%（前值-22.6%）。鸡苗价格大幅下跌对禽链景气度产生短期冲击。6 月蔬菜价格继续回落。2019 年 5-6 月，白酒、乳制品终端商品价格出现显著上涨。 ◆6 月 5G 商用牌照提前发放有望加快行业资本开支，6 月 6 日，工信部正式向三大运营商和广电发放 4 张 5G 商用牌照，超出市场预期。2019年 1-5 月移动通信基站设备产量累计同比增长 126.8%，与 5G 相关的移动通信基站设备产品产量继续保持高增长。继上月手机出货量同比增速转正后，2019 年 5 月出货量继续正增长 1.2%。在今年“五一”假期增加的基础上，5 月票房收入仍呈现同比环比下降，观影人数同比继续下降。 ◆2019 年 5 月社融增速提升，新增信贷结构上长期贷款占比仍偏低，外部环境不确定性下，货币政策有望维持相对宽松。2019 年 5 月金融机构新增人民币信贷 1.18 万亿，新增社融 1.4 万亿，社融存量同比增速 10.6%，前值 10.4%。5 月企业部门票据、短贷和中长期贷款新增量分别为 1132亿、1209 亿和 2524 亿（去年同期分别为 1447 亿、-585 亿和 4031 亿），企业新增中长期贷款增长明显，但占比显著降低。5 月 24 日“包商银行”事件后，金融市场流动性分化明显，央行连续加大流动性投放和窗口指导，避免金融机构流动性风险，近期非银流动性紧张情况已经大幅缓解。 ◆风险提示：1、中国经济超预期下行；2、中美贸易摩擦升级。 分析师 谢超（执业证书编号：S0930517100001） 010-56513031 xiechao@ebscn.com 陈治中(执业证书编号：S0930515070002) 0755-23946159 chenzhz@ebscn.com 李瑾（执业证书编号：S0930518100001） lijin@ebscn.com 联系人 黄亚铷021-5252 3815 huangyr@ebscn.com 相关研报2019.02.18：《2019 年 1 月金融数据超预期——2019 年 1 月行业景气报告》 2019.03.19:《基建投资增长成为下游亮点——2019 年 2 月行业景气报告》 2019.04.21:《经济企稳获确认，消费信心有所提升——2019 年 3 月行业景气报告》 2019.05.20:《地产独秀，周期下行，消费暂乏力——2019 年 4 月行业景气报告》 21272325/36139/20190625 16:112019-06-25 策略研究 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、行业比较观点 5 月经济数据整体回落，制造业投资增速小幅回升持续性存疑。5 月固定资产投资 1-5 月同比增加 5.6%，较 1-4 月累计同比增速回落 0.5 个百分点；其中此前增速较快的房地产开发投资完成额同比增速下降 0.7 个百分点至11.2%，房地产开发投资面临拐点。制造业投资同比增速小幅提升 0.2 个百分点至 2.7%，仍维持在较低水平，且 5 月制造业投资同比增速回升可能是由于企业“抢出口”带来的一次性影响。而 2019 年 5 月规模以上工业增加值同比增速 5.0%，较 4 月回落 0.4 个百分点；全社会用电量同比增长 2.4%，较上月的 5.8%进一步放缓，也显示经济仍有明显的下行压力。 5 月中美贸易摩擦出现反复，外部环境不确定下，下半年逆周期调节政策的发力，有望对冲贸易摩擦对制造业投资带来的下行压力。6 月 10 日，中办、国办印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，允许将专项债券作为符合条件的重大项目资本金，传达出较强的通过稳基建稳经济的意愿。6 月 6 日，工信部正式向三大运营商和中国广电发放 4 张 5G 商用牌照，加快 5G 商用投资步伐，同样超出市场预期。在外需难以提升的背景下，国内宏观政策预计维持宽松，货币、财政、税收、产业、就业政策有望加强逆周期调节的力度，同时，减税降费和流动性改善对企业盈利的改善效应也将在三、四季度逐步体现。 周期：5 月以来，房地产景气度有所回落，发投资、销售、新开工、竣工数据均转弱。30 大中城市商品房成交面积同比增长 14.2%，前值 24.3%。基建投资增速较上月放缓，5 月基础设施建设投资（不含电力）累计同比增长 4%，前值 4.4%。制造业投资增速虽小幅反弹，但在企业盈利未明显改善下，企业中长期贷款未出现显著提升，制造业投资或将延续弱势。 周期中上游部分商品价格下降，也显示地产基建或边际走弱。2019 年5-6 月，铜铝锌等大金属价格下跌。中游产品中与地产产业链相关的钢铁、PVC、水泥价格转为下降，5 月挖掘机销量同比首现负增速。纸制品、聚乙烯、聚丙烯价格下滑。5 月以来，原油价格受宏观经济趋弱影响出现大幅下跌，后影响因素过渡至地缘政治，出现显著上涨。 消费：2019 年 5 月社零同比增长 8.6%，较上月回升 1.4 个百分点。5月新增小长假影响，对相关的餐饮、化妆品、珠宝消费有带动作用，5 月社零增速较大幅度反弹。分类来看，除日用品以外，其余商品类别零售额同比增