富士达(835640)2023年度报告点评：深耕射频同轴连接器，卫星等新领域增长可期

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 6 [Table_Main] 公司研究|信息技术|技术硬件与设备 证券研究报告 富士达(835640)公司点评报告 2024 年 04 月 01 日 [Table_Title] 深耕射频同轴连接器，卫星等新领域增长可期 ——富士达（835640.BJ）2023 年度报告点评 [Table_Summary] 事件： 3 月 16 日，富士达发布 2023 年年度报告。报告期内，公司实现营业收入8.15 亿元，同比 0.82%；归母净利润 1.46 亿元，同比 2.34%；扣非归母净利润 1.33 亿元，同比 0.35%。其中，单 Q4 公司实现营业收入 1.52 亿元，同比-14.49%；归母净利润 0.28 亿元，同比 3.36%。 点评：  民用通信+商业卫星+防务等多领域突破，技术储备丰富、成果显著 民用通信领域，公司在多个低成本连接方向上进行了设计、材料、工艺的深入研究，同时围绕华为、中兴等大型通讯厂商的需求，提升了响应速度。宇航领域，公司开发了多款应用于商业卫星的低成本、高可靠互联产品，形成了全套商业卫星用射频连接解决方案，并通过商星市场的提前布局与能力储备，实现相关产品订货的稳步增长。在保持了在宇航领域领先地位的同时，成功开拓多家航天系客户的舰船新领域资质。防务领域，公司在毫米波工艺研究、微波网络集成化设计方向上得到加强，继续向高频化、集成化、轻量化、耐高温、超稳相方向发展，同时基于大客户需求开展多个重要醒目的联合研发，形成了与客户的深度合作，既提升了客户粘性，又实现在防务大客户市场占有率稳步提升。  盈利能力持续上扬，看好卫星等新领域新增量 富士达综合毛利率及净利率自上市以来实现持续的上扬，2019-2023 年，分别从 31.46%/12.45%增长至 41.51%/19.07%。2023 年，卫星互联网在覆盖能力、6G 和特种通信等领域的重要程度被逐渐认知，叠加海外其他各国在低轨的部署速度明显加速，低轨卫星的战略价值凸显。政策端，工信部在积极推进卫星互联网的准入制度改革，各省市政府也在加快卫星产业链布局。技术端，火箭发射及卫星制造的水平和成本均在持续优化。我国的 2.6万颗卫星组网计划也被提上提成，基于 ITU 的政策，空间和节奏均有确定性，将是未来重点战略方向。  投资建议与盈利预测 考虑到公司的宇航级连接器在卫星领域具有的先发优势，叠加防务领域需求持续修复，我们认为公司的规模与盈利能力有望进一步上扬。综上，我们预计 2024-2026 年，公司归母净利润分别为 1.94、2.09、2.21 亿元，对应PE 估值分别为 16x、15x、14x，上调至“买入”评级。  风险提示 下游行业新领推进不及预期、客户集中度较高风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 808.48 815.14 984.10 1057.98 1098.16 收入同比(%) 34.02 0.82 20.73 7.51 3.80 归母净利润(百万元) 142.83 146.17 194.46 209.13 221.19 归母净利润同比(%) 40.10 2.34 33.03 7.55 5.76 ROE(%) 18.96 16.97 19.47 17.31 15.48 每股收益(元) 0.76 0.78 1.04 1.11 1.18 市盈率(P/E) 22.23 21.72 16.32 15.18 14.35 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|上调 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 年最高/最低价（元）： 20.45/14.20 A 股流通股（百万股）： 175.53 A 股总股本（百万股）： 187.73 流通市值（百万元）： 3174.48 总市值（百万元）： 3174.48 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-51097188 邮箱 yangweixue@gyzq.com.cn 联系人 郝润祺 电话 021-51097188 邮箱 haorunqi@gyzq.com.cn -21%-1%19%39%3/316/309/3012/313/31沪深300富士达 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 6 1 卫星等新领域高确定性，防务领域需求或将回暖 通信领域，根据工信部最新数据，截至 2023 年底，我国 5G 基站总数达 337.7 万个，网络底座进一步夯实，网络应用不断丰富。相较于 2022 年底的 231.2 万个，新增了近 106.5 万个基站，创下了新的纪录。 宇航领域，2023 年，卫星互联网在覆盖能力、6G 和特种通信等领域的重要程度被逐渐认知，叠加海外其他各国在低轨的部署速度明显加速，低轨卫星的战略价值凸显。政策端，工信部在积极推进卫星互联网的准入制度改革，各省市政府也在加快卫星产业链布局。技术端，火箭发射及卫星制造的水平和成本均在持续优化。我国的 2.6 万颗卫星组网计划也被提上日程，基于 ITU 的政策，空间和节奏均有确定性，将是未来重点战略方向。应用端，除了在华为 Mate60pro 等消费电子终端的渗透加速，运动手表等可穿戴设备、车等交通工具也开始搭载卫星通信功能。 防务领域，全球经济、科技、军事竞争态势正在发生历史性变化，我国面临的外部战略风险呈现增强趋势，在防务装备信息化发展的大趋势下，对装备互连提出了新的要求。武器装备远程精准化、智能化、无人化趋势明显，战争形态加速向信息化战争演变。防务装备超小型化的要求促使电连接器向更微型化方向发展，板间互连变得广泛应用。 2 收入端受海外需求影响，盈利能力持续增强 收入端：分产品，射频同轴电缆组件/射频同轴连接器分别实现 3.85/4.20 亿元，同比-7.23%/12.83%。分地域，国内/海外市场分别实现销售收入 7.95 亿元/0.20 亿元，同比 2.78%/-42.73%。 图 1：富士达营业收入（分业务） 图 2：富士达营业收入（分季度） 资料来源：Wind, 国元证券研究所 资料来源：Wind, 国元证券研究所 效率端：产能利用率，受防务订单影响，2023 年整体产能利用率有回落。费用效率，受产业基地（二期）折旧增加和股权激励摊销（三期）金额增加影响，管理费用率有2.34 个百分点的提升。 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.52022A2023A-30%-20%-10%0%10%20%30%0.00.51.01.52.02.53.02023Q12023Q22023Q32023Q4营业收入（亿）yoy(右） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3