2023年年报点评：锂价下跌盈利承压，资源端稳步推进

证券研究报告·公司点评报告·能源金属 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 盛新锂能（002240） 2023 年年报点评：锂价下跌盈利承压，资源端稳步推进 2024 年 04 月 01 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 证券分析师 岳斯瑶 执业证书：S0600522090009 yuesy@dwzq.com.cn 研究助理 胡锦芸 执业证书：S0600123070110 hujinyun@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.28 一年最低/最高价 17.25/36.75 市净率(倍) 1.37 流通A股市值(百万元) 16,406.63 总市值(百万元) 17,762.01 基础数据 每股净资产(元,LF) 14.06 资产负债率(%,LF) 36.03 总股本(百万股) 921.27 流通 A 股(百万股) 850.97 相关研究 《成本为盾、需求为锚，锂价底部区间将至——全球锂资源供给梳理》 2024-02-09 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 12,039 7,951 5,948 7,041 8,600 同比 299.03% -33.96% -25.20% 18.38% 22.14% 归母净利润（百万元） 5,552.46 702.24 716.16 867.72 1,107.02 同比 541.32% -87.35% 1.98% 21.16% 27.58% EPS-最新摊薄（元/股） 6.03 0.76 0.78 0.94 1.20 P/E（现价&最新摊薄） 3.37 26.63 26.11 21.55 16.89 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 2023 年公司实现归母净利润 7.02 亿元，同比下降 87.35%，业绩基本符合预期。2023 年公司营收 79.51 亿元，同比下降 33.96%；归母净利润7.02 亿元，同比下降 87.35%；扣非净利润 1.26 亿元，同比下降 97.72%；23 年毛利率为 12.49%，同比下降 47.57pct。公司此前预告 23 年归母净利 7-8 亿元，处于预告下限，基本符合市场预期。2023 年 Q4 公司实现营收 13.23 亿元，同比下降 66.09％，环比下降 29.29%；归母净利润-3.93亿元，同比下降 132.65%，环比下降 181.21％，扣非归母净利润-3.49 亿元，同比下降 129.15%，环比下降 3066.77%。 ◼ Q4 因下游需求和检修，产销量环比下降，24 年有望同增 60%左右。23年公司锂产品产量 5.67 万吨，同比增长 19.03%，销量 5.29 万吨，同比增长 11.45%，其 Q4 产销量 1 万吨以上，环减 25%左右，主要系四川工厂检修停产所致。产能方面，公司已建成锂盐产能 7.7 万吨和金属锂产能 500 吨；印尼 6 万吨锂盐（5 万吨氢氧化锂+1 万吨碳酸锂）预计 24年上半年建成投产；遂宁规划 1 万吨项目，一期 5000 吨已于 23Q4 投产，24 年新增产能投产贡献增量。价格方面，23 年不含税均价 14.8 万元/吨，非代工部分不含税均价在 20 万元+，其中 Q4 均价 11 万元+，我们预计 24Q1 价格折扣 92-94%，1-2 月交易价格 8 万元+，低于外购矿产锂盐成本。成本方面，23 年自供矿产锂盐的成本在 5-6 万元左右，24年自供比例提升，我们预计盈利逐步好转。 ◼ 萨比星产能爬坡顺利，木绒矿预计 25 年贡献增量。23 年公司锂精矿产量 17.3 万吨，同增 219%，库存 10.6 万吨，同增 15045%，主要来自萨比星锂钽矿，精矿从非洲运抵四川时间较长。业隆沟锂辉石矿已于 19 年投产，原矿生产规模 40.5 万吨，折锂精矿约 7.5 万吨，我们预计 24 年产量维持 7 万吨左右；萨比星锂钽矿 5 个矿权原矿生产规模 90 万吨，折锂精矿约 20 万吨，已于 23 年 5 月投产，我们预计 23 年产量 10 万吨左右，24 年产量 20 万吨+；木绒锂矿正在办理探转采手续，我们预计25 年有望投产。总体来看，24 年矿端我们预计有望出货近 30 万吨精矿，折 3.5 万吨 LCE+，矿端自供率达到 40-50%。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑 23 年年底锂精矿库存在 24 年转化成碳酸锂销售，自有矿比例提升，我们上调 2024-2025 年盈利预测，我们预计 2024-2026 年公司归母净利润 7.2/8.7/11.1 亿元（原预期 24-25 年为 4.7/6.1 亿元），同增 2%/21%/28%，对应 24-26 年 26x/22x/17xPE，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期。 -49%-44%-39%-34%-29%-24%-19%-14%-9%-4%1%2023/4/32023/8/12023/11/292024/3/28盛新锂能沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 2023 年公司实现归母净利润 7.02 亿元，同比下降 87.35%，业绩基本符合预期。2023 年公司营收79.51亿元，同比下降 33.96%；归母净利润7.02亿元，同比下降 87.35%；扣非净利润 1.26 亿元，同比下降 97.72%；23 年毛利率为 12.49%，同比下降 47.57pct；销售净利率为 8.71%，同比下降 38.58pct。公司此前预告 23 年归母净利 7-8 亿元，处于预告下限，基本符合市场预期。 2023 年 Q4 归母净利润-3.93 亿元，环比下降 181.21%。2023 年 Q4 公司实现营收13.23 亿元，同比下降 66.09％，环比下降 29.29%；归母净利润-3.93 亿元，同比下降132.65%，环比下降 181.21％，扣非归母净利润-3.49 亿元，同比下降 129.15%，环比下降 3066.77%。盈利能力方面，23Q4 毛利率为-3.42%，同比下降48.34pct，环比下降 9.05pct；归母净利率-29.68%，同比下降 60.51pct，环比下降 55.52pct；23Q4 扣非净利率-26.36%，同比下降 57.03pct，环比下降 26.99pct。 图1：公司分季度业绩拆分情况（百万元） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 图2：盛新锂能季度盈利能力（%） 数据来源：公司公告、东吴证券研究所 71.6%55.5%44.9%21.9%16.4%5.6%-3.4%57.2%45.