社服周观点：清明节短途游、周边游、出境游高景气，海底捞企业火锅于西安华为开业

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 社服周观点 清明节短途游、周边游、出境游高景气，海底捞企业火锅于西安华为开业 2024 年 4 月 1 日 ] ➢ 清明出游呈现高景气，短途游/周边游为主导，部分低线级城市景气度提升。清明延续元旦/春节的高旅游需求态势，但因假期时间较短因素影响，与春节期间长线游为主导的情况不同，清明假期以短途游及周边游，实际也是当前旅游市场供给端百花齐放、需求端不再执着于著名旅游目的地出行的反映。部分小城市成为出游高热度目的地，一方面可能是清明探亲/祭祖需求支撑所致，另一方面也可能是社媒平台催化下新短期旅游热点诞生的体现，当前旅游市场以 Z 世代为代表的年轻消费群体为主导，新鲜感、缓解焦虑的慢节奏生活体验是此类群体出行的核心目的，低线城市部分业态可能与此类需求相契合，相关热点诞生与可持续性值得关注。此外，出境游景气度持续拔高，免签政策有强催化作用但或无法作为消费者出行的核心决定要素，出行国家安全情况、对目的地国家的出行兴趣、出行时间限制可能是旅客的核心考量因素，因而日本/韩国两地未开放免签但也仍是清明出境游热门目的地。 ➢ 海底捞首家企业火锅餐厅在西安开业，关注此类业态经营及成长能力。去年 10 月，海底捞还在西安开出全国首家“校园火锅”，设置了 10 余张火锅桌，算上公共区域，最多可以同时接待 60 桌客人；今年 3 月，海底捞新开“企业火锅”业态，企业餐厅的客单价约为88 元。海底捞自 23 年以来积极探索包含差异化门店，包括校园火锅、企业火锅、羊头/牛肉工坊，组合业态子品牌（如海底捞酒馆）等，核心逻辑是在火锅业态处红海情况下通过挖掘细分场景/细分业态需求，探寻新成长曲线。校园火锅及企业火锅作为新尝试方向之一，以专一企业/学院为服务核心点、低门店面积与精简化服务降低保本点、低人均消费提升引流能力为此类门店的核心特点，但此类门店能否打造成为公司新成长点仍需时间验证，具体来看，大型企业/学院周边大多存在美食街/商场，以面食、盖码饭、水饺为核心的小型餐饮店业态往往在美食街/商城布局，客单价很可能多数不超过 30 元；大型企业和学院内本身也存在食堂，为匹配学生/企业员工需求菜品单价必然相对较低；在此情况下，即使海底捞客单价在 80 元左右远低于全国门店均价，仍旧难以通过价格获得优势，性价比的差距只能通过服务、口味等方式弥补，作为日常餐饮门店竞争力较难凸显；若以校园/企业周边聚餐业态为核心定位，连锁品牌高知名度可成为其竞争突破点，但门店周边流动客群量将成为主要考量因素之一，门店选址极为重要，综上，此类业态后续发展仍需观察。 ➢ 投资建议：1）推荐经营表现超预期的景区标的宋城演艺，推荐基本面扎实的景区标的九华旅游、长白山、天目湖，建议关注丽江股份、峨眉山、众信旅游、中青旅。2）教育板块景气度上行，推荐招录培训需求旺盛的华图山鼎，推荐企业管理培训龙头行动教育，建议关注中公教育，传智教育，中国东方教育；3）推荐扎根下沉市场客群、旅游业务发展迅速的 OTA 龙头同程旅行。4）海南离岛免税客流超预期，重点推荐中国中免、王府井，建议关注海南机场、海汽集团、海南发展等；5）酒店回调较多，核心标的估值处于历史较低位置，重点推荐锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店、华住集团、金陵饭店，建议关注美股亚朵集团；6）人服主线重点推荐商业模式存在防御属性的北京人力，建议关注科锐国际、外服控股；7）推荐外展业务高景气、成长空间较大的米奥会展，建议关注兰生股份。8）推荐疫后同店有望修复、成长性基本面较强、新品牌&新业态正在孵化的奈雪的茶、海底捞、同庆楼、广州酒家、九毛九，建议关注餐饮龙头呷哺呷哺、海伦司。 ➢ 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 601888.SH 中国中免 85.42 2.43 3.25 3.81 35 26 22 推荐 600859.SH 王府井 13.33 0.17 0.8 1.14 78 17 12 推荐 300662.SZ 科锐国际 19.50 1.49 1.09 1.47 13 18 13 推荐 301073.SZ 君亭酒店 22.40 0.25 0.26 0.84 90 86 27 推荐 600754.SH 锦江酒店 27.27 0.11 0.99 1.6 248 28 17 推荐 600258.SH 首旅酒店 14.26 -0.52 0.73 0.89 / 20 16 推荐 601007.SH 金陵饭店 7.00 0.11 0.22 0.31 64 32 23 推荐 1179.HK 华住集团 30.30 -0.56 1.25 1.23 / 24 25 推荐 603043.SH 广州酒家 17.46 0.92 1.3 1.48 19 13 12 推荐 9922.HK 九毛九 5.64 0.03 0.32 0.62 188 18 9 推荐 0520.HK 呷哺呷哺 1.59 -0.33 -0.18 0.37 / -9 4 推荐 9869.HK 海伦司 3.23 -1.26 0.14 0.21 / 23 15 推荐 605108.SH 同庆楼 29.05 0.36 1.17 1.47 81 25 20 推荐 300144.SZ 宋城演艺 10.26 0 0.35 0.5 / 29 21 推荐 603136.SH 天目湖 20.12 0.11 0.78 1.03 183 26 20 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；股价为 2024 年 3 月 29 日收盘价，华住集团/海伦司/九毛九/呷哺呷哺股价单位均为港元，中国中免、华住集团、九毛九、呷哺呷哺、海伦司 2023 年为年报数据 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师： 刘文正 执业证号： S0100521100009 邮箱： liuwenzheng@mszq.com 分析师： 饶临风 执业证号： S0100522120002 邮箱： raolinfeng@mszq.com 研究助理： 邓奕辰 执业证号： S0100121120048 邮箱： dengyichen@mszq.com 研究助理： 周诗琪 执业证号： S0100122070030 邮箱： zhoushiqi@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1.春节海南免税表现点评：春节海南免税销售超预期，全年开局良好提振信心-2024/02/23 2.社服周观点：旅游客流超预期，业态全面开花-2024/02/19 3.社服周观点：学大拟收购珠海隆大 70%股权，春运首周离岛免税购物金额 9.6 亿元-2024/02/04 4.旅游行业专题研究系列之春节旅游行业趋势研判：历年春节前后旅游板块表现几何-2024/01/29 5.社服周观点：23Q4 板块基金持仓比例下降，教育赛道配置比例提升，前十大重仓股新增中公、学大、北京人力-2024/01/28