中国民航行业运行与评级关注点

新世纪评级 中国民航行业运行与评级关注点 1 中国民航行业运行与评级关注点 工商企业评级部 张佳 摘要： 2023 年我国民航运力供给有序恢复，运输效率指标回升；年内重大节假日机票价格普遍上涨，客运市场量价齐升，但燃油成本居高，航司成本控制压力不减，同时美元利率高企和人民币贬值等利率和汇率波动带来费用控制的挑战。我国民航机场基础设施初步形成体系布局，但机场实物量仍然距离中远期规划有差距，资本支出预期保持规模当量；2023 年民航行业需求持续释放，我国机场旅客吞吐量恢复态势明显。从我国民航业经济效益看，2023 年部分航司陆续实现扭亏，机场企业有所减损，但亏损消耗的多年历史利润仍有待时间去修复，基于民航业短期恢复情况和中期发展规划，行业经济效益未来仍可期（“道阻且长，行则将至；行而不辍，未来可期”）。 我国民航业评级关注点：  我国民航运输行业绕不开三大关注点：监管管制、景气程度和资本开支，监管管制的程度带来竞争性差异，逐步演化出现有竞争格局，景气程度和供需关系紧密相连，进而影响经营效率和经济效益，行业资本密集特性下的资本开支决定了杠杆和资本补足的必要性。  我国民航机场行业绕不开三大关注点：政策、规模与资本支出，政府政策对行业管控、机场定位、区域专营、收费定价、中央与地方政府支持等方面产生影响，规模主要是观察机场经营阶段和生产指标波动形成的收入与现金流量，资本支出为交通基建类行业重要的关注点，影响行业内企业的权益债务配比等财务状况变化。 我国民航行业 2024 年重要信用观察：（1）美元利率波动和人民币汇率变动；（2）航油价格趋势变化；（3）国际运输市场恢复可能遇到的抑制因素；（4）机场企业非航业务的价值变现。 新世纪评级版权所有新世纪评级 中国民航行业运行与评级关注点 2 一、 中国民航行业 2023 年运行情况 2023 年我国航空客运市场明显回暖（国内航线运量恢复速度优于国际航线）；国内货运在第二季度开始发力，市场表现改善，国际货运市场仍有不确定因素干扰，增幅相对乏力。2023 年民航运力供给有序恢复，运输效率指标回升，但尚未恢复至 2019 年水平。 2023 年，民航运输总周转量1为 1188.3 亿吨公里，同比增长 98.3%，恢复至 2019 年 91.9%；其中国内航线总周转量 867.3 亿吨公里，同比增长 123.6%，恢复至 2019 年 104.6%，国际航线总周转量 321.0亿吨公里，同比增长 51.8%，恢复至 2019 年 69.2%。从运输量看，2023 年民航旅客运输量 6.20 亿人，同比增长 146.1%，恢复至 2019 年 93.9%；其中国内航线旅客运输量 5.91 亿人次，同比增长 136.3%，恢复至 2019 年 100.8%，国际航线旅客运输量 0.29 亿人次，同比增长 1461.6%，恢复至 2019 年 39.1%。同期，货邮运输量 735.4 万吨，同比增长 21.0%；其中国内航线货邮运输量 456.4 万吨，同比增长 32.8%，国际航线货邮运输量 279.0 万吨，同比增长 5.8%。 2023 年国内航线客运需求释放推动运输量快速恢复，国内航线客运量已超过 2019 年；国际航线与航班有序恢复，但因地缘政治、航权/时刻/出境手续/境外机场保障能力等因素下，国际航线民航客运量恢复相对滞后。2023 年第一季度航空货运市场略低迷，在二、三、四季度的消费市场回暖、腹舱运力提升等因素影响下，货邮运输加快市场节奏；而国际货邮市场则更多受到全球贸易不确定因素影响，2023 年增幅相对乏力。 图表 1. 2019 年以来中国民航旅客运输量与货邮运输量 资料来源：中国民用航空局，Wind 资讯。 截至 2022 年末，我国民航全行业运输飞机期末在册架数 4165 架。近年来，我国民航客运机队规模低速扩张，2019-2022 年增量分别为 166 架、72 架、139 架和 86 架，存量和增量多为窄体飞机，同时根据各大航司发布的运营数据，2023 年各航司机队规模仍在增长；2019-2022 年，货运飞机增量分别为 13 架、13 架、12 架和 25 架，2022 年航空公司加快货机引进节奏，据中国民航网披露：2022 年引 1 总周转量包括旅客周转量和货邮周转量。 -200.00-100.000.00100.00200.00300.00400.00500.00600.000.000.100.200.300.400.500.600.70民航客运量[亿人]当月同比[%]-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.002019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-11民航货邮运输量[万吨]当月同比[%]新世纪评级版权所有新世纪评级 中国民航行业运行与评级关注点 3 进机型中，波音 757F、波音 767F 和波音 777F 等中远程货机占比达到 74%，大部分航空公司都将国际航空货运市场作为目标市场。 纵观我国机队引进历史，2003-2018 年机队建设增速均超过 10%，2019 年波音安全事件下 737Max停飞和暂停交付压制当年运力增速（4.92%），随后因公共卫生事件导致市场需求不足、飞机制造商生产计划调整、以及国内各航司资产负债表现不良，2020-2022 年机队运力增速均在 4%以下；同期因国际航线航班缩减的情况下，宽体客机增量交付仅为个位数，窄体客机交付优于宽体客机。而根据部分航司公开披露飞机引进和退出计划：净引入绝对量多为空客系列（A320NEO 和 A321NEO 颇受欢迎），波音机型多以退出或暂无交付引进安排。此外，2019 年起国产机型也进入三大航司重点机型引入系列，截至 2023 年末南方航空和中国东航分别拥有中国商飞制造的 ARJ21 机型飞机 29 架和 17 架，东航另引进了 4 架中国商飞制造的 C919 机型飞机。 图表 2. 我国民航运输机队建设、航线规模及运输效率 指标 2019 年 2020