银行业专题｜详细拆解国有大型银行(六家)年报：持续性会如何？

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 专题 | 详细拆解国有大型银行（六家）年报：持续性会如何？ 银行 证券研究报告/专题研究报告 2024 年 03 月 31 日 评级：增持（维持） 分析师 戴志锋 执业证书编号：S0740517030004 Email：daizf@zts.com.cn 分析师 邓美君 执业证书编号：S0740519050002 Email：dengmj@zts.com.cn 研究助理 杨超伦 Email：yangcl@zts.com.cn 研究助理 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 42 行业总市值(百万元) 9,726,280 行业流通市值(百万元) 7,391,027 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 投资要点 ◼ 核心要点：国有银行利润 2023 全年均实现正增，报表拆解后，预计息差和收入压力增加；同时资产质量、高拨备和较充足的资本保障其稳健性。1、六大行营收同比-0.6%（3Q23 同比-0.4%）；净利润同比+2.1%（3Q23 同比+2.5%），六大行利润均实现正增，规模高增是主贡献、息差是主拖累。2、资产质量存量包袱小，新生不良压力小：不良生成率同比下降 12bp，不良率环比维持平稳；大行拨贷比 3.12%，环比下降 4bp。3、核心一级资本充足率环比上升 25bp 至 11.97%； ◼ 营收和利润增速拆解：营收同比-0.6%，净利润同比+2.1%；规模主驱动。1、营收情况：同比-0.6%，符合预期、规模高增驱动；中行邮储维持正增。营收同比增速较 3Q23边际下降 0.2 个点，负向因子主要是息差降幅扩大；正向因子主要是规模增长和净其他非息。邮储、农行增速边际向上。2、净利润情况：同比+2.1%；规模与拨备共同驱动；农行增速最高。六大行全部实现利润正增长，增速分布在 0-4%的水平，农行增速最高（3.9%）。同比增速较 3Q23 边际下降 0.4 个点，中行增速边际向上 0.8个点。 ◼ 净利息收入拆解：同比和环比。1、净利息同比拆解：净利息同比-2.5%、同比增速边际下降 0.6%；邮储、中行维持正增，农行增速边际小幅改善。年化净息差同比下降 27bp，资产负债端共同拖累，较 3Q23 降幅边际小幅走阔 1bp。中行主要受益于海外加息，同比增 22bp。全年存款仍呈现定期化趋势，计息负债付息率同比上升 18bp，增幅边际收窄 3bp，邮储付息成本同比下降 6bp。2、净利息环比拆解：净利息收入环比-4.6%。资产规模环比+2.1%，净息差环比-10bp。资产端收益率拆解预计受结构和定价共同拖累：对公、票据占比提升，零售占比下降；8 月 LPR 继续下调+10 月存量按揭下调落地。负债端成本拆解：预计主要是存款定期化拖累：企业活期占比下降 1.6 个点，个人活期保持持平，企业定期和个人定期分别上升 0.5 个 1.1 个点。 ◼ 净非息收入拆解：同比+8.7%（3 季度同比增 6%），手续费维持负增，其他非息维持高增。1、净手续费收入负增 2%，相较 3Q23 降幅边际走阔 0.6 个点。中行同比增5.3%，增幅走阔 1.6 个点。2、净其他非息收入同比+49.9%，相较 3Q23 走阔 16.9 个点，有去年债市波动低基数原因。 ◼ 资产质量分析：整体稳健；新生不良压力小。1、不良净生成率：大行不良净生成同比、环比均下降，不良生成压力边际下降。累积年化不良生成率为 0.42%；农行最低，为 0.34%。改善趋势来看，六大行累积年化不良生成率环比 3Q23 下降 4bp，同比 4Q22 下降 12bp。交行同比改善改善 25bp 幅度最大。2、不良率：不良率维持平稳，存量包袱较小。整体不良率为 1.3%，环比维持平稳，同比下降 3bp。邮储保持不良率最低。六大行同比均有不同程度改善。3、关注类占比：关注类占比较 1H23 上升 4bp（预计受新规影响）至 1.71%,同比 22 年末改善 1bp，未来不良压力有限。建行、农行分别环比改善 6b、2bp。工行、建行、农行分别同比改善 10bp、7bp、4bp。4、逾期情况：2023 年大行逾期率总体略有走高。逾期率 1.14%，同比增加 4bp，较1H23 增加 6bp，但整体仍维持低位。其中，邮储、中行分别改善 4bp 至 0.91%和 1.06%。 ◼ 拨备分析：仍有释放空间。拨备覆盖率边际下降 2.86 个点、同比提升 1.36 个点至240.36%，安全边际整体较高。邮储为 347.56%，为六大行中最高，其次为农行303.87%。4Q23 大行拨贷比 3.12%，环比下降 4bp。拨备有释放利润的空间：随着资产质量改善，风险成本和信用成本均有所下行。 ◼ 其他：1、成本收入比同比上升：收入端增速放缓拖累；费用支出边际下降。2、4Q23大行核心一级资本充足率环比上升 25bp 至 11.97%，接近 12%，资本进一步夯实。工-30%-20%-10%0%10%20%2023-04-162023-05-152023-06-132023-07-122023-08-102023-09-082023-10-072023-11-052023-12-042024-01-022024-01-312024-02-292024-03-29沪深300银行 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题研究报告 行为 13.72%，且环比提升 33bp，绝对值与改善幅度均为最高。 ◼ 投资建议：经济决定银行选股逻辑，经济弱与强的复苏对应不同的标的品种，银行股具有稳健和防御属性，详见我们年度策略《稳健中有生机——宏观到客群，客群到收入》。1、优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。我们持续推荐江苏银行，受益于区域 beta，各项资产摆布能力较强，另外消费金融三驾马车驱动，弥补息差。常熟银行，依托小微特色基本盘，做小做散，受化债、存量房贷影响小，资产质量维持优异。瑞丰银行，深耕普惠小微、零售转型发力，以民营经济发达的绍兴为大本营，区域经济确定性强。同时推荐渝农商行、沪农商行、南京银行和齐鲁银行。二是经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行、中行、邮储、工行、建行、交行等）。三是经济复苏预期强，选择银行中的核心资产：宁波银行、招商银行和平安银行。 ◼ 风险提示事件：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题研究报告 内容目录 一、国有行 23 年业绩：营收同比-0.6%；净利润同比+2.1%；规模主驱动 ....... - 5 - 1.1 营收情况：同比-0.6%，符合预期、规模高增驱动；中行邮储维持正增- 5 - 1.2 净利润情况：同比+2.1%；规模与拨备共同驱动；农行增速最高 ........ - 5 - 二、收入端拆解：净利息同比-2.5%；净非息同比+8.7% ................................... - 6 - 2.1 净利息收入：同比