医药生物行业2019年中期投资策略：医改持续深化，把握变革下的机遇

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 医改持续深化，把握变革下的机遇 医药生物行业 2019 年中期投资策略2019 年 6 月 26 日 吴临平 医药生物行业分析师周贤珮 医药生物行业分析师龚琴容 研究助理21292421/36139/20190626 16:58 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 邮编：100031 医改持续深化，把握变革下的机遇 2019 年中期投资策略 2019 年 6 月 26 日  行业收入利润增速中枢进一步下滑。随着医保控费政策趋严、“4+7”带量采购逐步推进、两票制改革基本完成等影响，医药行业自 2018 年开始收入及利润增速逐渐下滑，2019 年 1-4月，医药制造业收入同比增长 9.8%，同比下降 5 个百分点；累计利润总额同比增长 9.7%，同比下降 6.7 个百分点，我们预计 2019 年医药行业收入及利润增速区间为 8-10%。  板块估值及机构配置都处于历史较低位置。截至 2019 年 6 月 14 日，医药板块 2019 年上涨18.11%，跑赢大盘 1.21 个百分点，相对沪深 300 的估值溢价率为 187.86%，处于历史低位，2019 年 1 季度，机构的配置比例为 7.26%，较 2018 年下降 0.92 个百分点。  简政放权、提质增效，但医保控费相关政策及措施推进速度加快。医药、创新医疗器械审批加速；仿制药一致性评价不再设置审评时限；药用辅料及药包材关联审评审批政策开始落地；医疗机构设置审批门槛持续降低。医保控费方面，“4+7”带量采购第一批已经正式实施，第二批、医用耗材集采预计将很快启动，DRG 付费 30 个国家试点城市正式确立，2019 年医保目录调整在即，财政部即将开展 2019 年度医药行业会计信息质量检查工作。  建议关注对医保免疫以及政策鼓励的细分市场。我们预计 2019 年下半年医药行业受到政策的干扰仍然较大，投资建议回避受到医保控费影响较大的子行业及公司，寻找对医保免疫及政策鼓励行业及公司：1、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业；2、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业；3、研发管线丰富的创新药企业；4、受益于创新药研发市场扩容的 CRO、CMO 龙头；5、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业。  行业评级及推荐公司：维持医药板块“看好”评级。建议关注山河药辅（“买入”评级）、华兰生物（“增持”评级）、天坛生物（“增持”评级）、贝达药业（“增持”评级）、万东医疗。  风险因素：行业政策实施进度低于预期的风险；医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严的风险；严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险；行业事件风险。 本期内容提要:证券研究报告 行业研究——投资策略 医药生物行业 看好中性看淡 上次评级：看好，2018.12.3 医药生物行业相对沪深 300 表现资料来源：信达证券研发中心 吴临平 行业分析师 执业编号：S1500514070004 联系电话：+86 10 8332 6738 邮 箱：wulinping@cindasc.com 周贤珮 行业分析师 执业编号：S1500518020001 联系电话：+86 10 83326737 邮箱：zhouxianpei@cindasc.com 龚琴容 研究助理 联系电话：+86 10 8332 6750 邮箱：gongqinrong@cindasc.com 21292421/36139/20190626 16:58 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 目 录 一、行业基本面： ............................................................................................................................... 1 二、板块表现和机构配置： ............................................................................................................... 2 三、行业政策面： ............................................................................................................................... 5 1、鼓励药品医疗器械创新—审评审批制度逐步完善 ...................................................... 5 2、仿制药一致性评价—不再设置时间表 ...................................................................... 10 3、药用辅料及药包材—被激活企业主要集中在国内龙头和进口 .................................. 15 4、医疗服务—继续推进分级诊疗，强化基层 ............................................................... 17 5、医疗机构审批—行业准入行政审批门槛持续降低 .................................................... 19 6、“4+7”带量采购—落地速度超预期，第二批预计今年下半年启动 .......................... 20 7、医用耗材—北京正式取消加成和启动耗材联合采购、重点治理高值医用耗材 ......... 25 8、医保基金监管更加严格，鼓励第三方机构参与 ........................................................ 27 9、DRG 付费国家试点城市正式确立-医保付费进入精细化时代 ................................... 28 10、2019 年医保目录调整在即，关注可能新准入的品种 ............................................. 30 11、财政部即将开展 2019 年度医药行业会计信息质量检查工作 ................................. 31 四、投资主线： ......................................................................................................