盈利能力向好，智慧教育产品持续突破

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Invest] 评级：增持（维持） 市场价格：12.62 元.62 [Table_Authors] 分析师： 康雅雯 执业证书编号：S0740515080001 电话：18521305887 Email：kangyw@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 364 流通股本(百万股) 322 市价(元) 12.62 市值(百万元) 4,592 流通市值(百万元) 4,064 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 【中泰传媒】世纪天鸿深度报告：教辅主业焕活力，智慧教育谱新章 2 【中泰传媒】世纪天鸿：业绩稳步向上，关注 AI+教育产品推进节奏 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 433 507 573 632 696 增长率 yoy% 5% 17% 13% 10% 10% 净利润（百万元） 36 42 54 65 77 增长率 yoy% 3% 19% 28% 19% 19% 每股收益（元） 0.10 0.12 0.15 0.18 0.21 每股现金流量 0.09 0.06 0.19 0.08 0.12 净资产收益率 5% 5% 7% 8% 9% P/E 128.97 108.47 84.55 71.12 59.90 P/B 5.91 5.59 5.72 5.79 5.77 备注：股价取自 2024 年 03 月 29 日收盘 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：世纪天鸿发布 2023 年年报，公司 2023 年营业总收入 5.07 亿元，同比增长 17.2%；归母净利润为 0.42 亿元，同比增长 18.9%；扣非归母净利润为 0.39 亿元，同比增长27.2%。2023Q4 营收 1.39 亿元，同比增长 3.3%；归母净利润 0.11 亿元，同比增长 33.4%；扣非归母净利润 0.09 亿元，同比增长 40.8%。 ◼ 点评：强化内容研发优势，智慧教育产品持续突破 ◼ 1）强化内容研发优势，市场推广效果显著。公司围绕“产品+服务”的理念，实施“研销一体化”战略，2023 年共策划出版图书 2,818 本，总字数约 11 亿字，并对 2024 版《高考蓝皮书》内容进行全新升级，持续保持产品的高端定位，为广大师生群体提供权威、专业的高考改革研究成果。同时，公司教研服务不断迭代和升级，通过优质的教研服务实现对学校的强吸引，2023 年新增浙江、云南等省份 418 本新产品的评议目录公告，市场推广效果显著。 ◼ 2）智慧教育产品持续突破，加速推动落地。教育数字化方面，公司向学校师生提供“技术平台+内容资源+教研服务”三位一体的数字化校本综合方案，已在在山东、广东等省份试点推广应用。AI+教育方面，小鸿助教 4.0 版本正在升级中，更新文档问答和联网搜索两大功能场景，进一步丰富支持功能，未来将在满足老师各种需求的基础上向学生和家长端的服务进行延伸。同时，截至 2023 年底，笔神作文 APP 累计用户超 1,800万，积累了 500 多万篇的优质的作文语料，在 AI 作文批改领域持续突破。 ◼ 3）管理及研发费用率稳定，销售费用率有所增加。公司 2023 年销售、管理、研发费用率分别为 14.6%、10.6%、1.0%，分别同比增加+3.5/+0.7/-0.1pct，其中销售费用增加主要由于营销推广和人员薪酬支出增加所致。 ◼ 4）毛利率提升明显，盈利能力向好。公司 2023 年毛利率达 37.2%，同比增加 4.1pct，主要由于教辅产品毛利率受益于公司研发十项重点工作的实施体系下带来的教研能力和产品能力提升，增加较明显；净利率达 8.6%，同比增加 0.1pct。 [Table_Industry] 世纪天鸿：盈利能力向好，智慧教育产品持续突破 世纪天鸿(300654.SZ)/传媒 证券研究报告/公司点评 2024 年 03 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 ◼ 盈利预测与估值：考虑到公司持续强化内容研发优势，教研服务不断迭代和升级有望持续提升市占率，且公司 2023 年业绩表现符合预期，我们适当调整公司业绩预期，预计世纪天鸿 2024-2026 年营业收入分别为 5.73/6.32/6.96 亿元（2024-2025 年收入前值分别为 5.24/5.55 亿元），分别同比增长 12.85%、10.39%、10.08%；归母净利润分别为 0.54/0.65/0.77 亿元（2024-2025 年利润前值分别为 0.56/0.62 亿元），分别同比增长 28.29%、18.89%、18.73%。当前市值对应公司的估值分别为 84.6x、71.1x、59.9x，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示事件：文化监管端的政策风险；学生人数增长不及预期风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 内容目录 世纪天鸿 2023 年及 2023Q4 主要财务数据分析 ............................................... - 4 - 营收利润均实现高增，表现亮眼 ................................................................ - 4 - 管理及研发费用率稳定，销售费用率有所增加 ........................................... - 4 - 毛利率提升明显，2023 年毛利率达 37.2% ................................................ - 5 - 盈利预测及估值 ................................................................................................. - 5 - 风险提示 ........................................................................................................... - 6 - 文化监管端的政策风险 .............................................................................. - 6 - 学生人数增长不及预期风险 ....................................................................... - 6 - 短视频直播电商图书折扣力度加大 ...