3月PMI点评：复产复工推动产需同步扩张

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 宏观经济 | 动态跟踪 研究结论 ⚫ 事件：2024 年 3 月 31 日国家统计局公布最新中国采购经理指数，3 月制造业 PMI录得 50.8%（前值 49.1%，后同），非制造业商务活动指数录得 53%（51.4%），综合 PMI 产出指数录得 52.7%（50.9%）。 ⚫ 复产复工推动产需同步扩张。3 月生产、新订单 PMI 分别为 52.2%、53%（49.8%、49%），产需均回到枯荣线以上。生产端，除了生产 PMI 重返枯荣线上以外，供货商配送时间 PMI 也达到了 50.6%（48.8%），说明货运效率明显回升，或与节后复工有关。需求端，新订单升幅较大，其中外需表现更为突出，新出口订单大幅提升 5 个百分点至 51.3%。行业角度可以形成印证，据统计局，年初出口表现较好的行业产需均处在高景气区间，如木材加工及家具、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业两个指数均位于 55.0%以上；如果直接从出口订单来看，化学纤维及橡胶塑料制品、汽车、计算机通信电子设备等行业进出口指数均高于临界点。此外，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数低于枯荣线，景气水平偏低。 ⚫ 市场预期继续向好。3 月生产经营活动预期 PMI 为 55.6%（54.2%）。分行业看，农副食品加工、食品及酒饮料精制茶等必选消费，铁路船舶航空航天设备、电气机械器材（或与家电有关）等出口相关行业都位于 60.0%以上的高景气度区间。 ⚫ 复产复工推动补库。3 月采购量、进口、原材料库存、产成品库存 PMI 分别为52.7%、50.4%、48.1%、48.9%（48%、46.4%、47.4%、47.9%），均有不同幅度的回升，其中部分指标回升可能主要受复产复工推动，如进口 PMI 上次位于枯荣线以上在 2023 年 2-3 月。 ⚫ 出厂价格 PMI 回落。3 月原材料购进价格和出厂价格 PMI 指数分别为 50.5%、47.4%（50.1%、48.1%），前后者差距扩大至 3.1 个百分点（2 个）。据统计局， 当前企业生产经营中仍面临一些突出问题，比如反映行业竞争加剧、市场需求不足的企业比重仍然较高。 ⚫ 3 月大、中、小型企业 PMI 分别为 51.1%、50.6%、50.3%（50.4%、49.1%、46.4%），不同规模企业生产经营状况均有所改善：（1）小型企业产需改善明显。3 月大、中、小型企业生产 PMI 分别为 52.7%、51.5%、52.1%，分别上升 1.5、1.9和 4.9 个百分点；新订单 PMI 分别为 53.4%、53.2%、51.9%，分别上升 2.1、3.8和 8.1 个百分点，其中各自新出口订单升幅均大于新订单，分别上升 2.7、6.9、11.9 个百分点，说明外需持续改善。（2）从业人员 PMI 企稳回升。3 月从业人员PMI 为 48.1%（47.5%），其中大、中、小型企业分别为 48.9%、47.2%、47.6%（47.8%、47.2%、47.2%）。 ⚫ 生产性服务业推动整体服务业扩张。3 月服务业商务活动和新订单指数分别为52.4%、47.2%（51%、46.7%）。分行业看，与企业生产密切相关的服务行业生产经营较为活跃，其中邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间；批发、铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于 53.0%及以上。同时，餐饮、房地产等与居民出行和消费密切相关的行业，行业商务活动指数低于枯荣线。 ⚫ 基建推动建筑业扩张。3 月建筑业商务活动指数和新订单为 56.2%、48.2%（53.5%、47.3%）。其中，土木工程建筑业商务活动指数为 59.8%。 ⚫ 3 月 PMI 大幅回暖与节后复工有关，但更重要的是，从结构上看，回暖并未失衡，如产需均回到枯荣线以上；小型企业 PMI 表现明显更强；高技术制造业、装备制造业、消费品行业 PMI 分别上升 3.1、2.1、1.8 个百分点，虽然幅度上仍是前两者更大，但均有回升。 ⚫ 风险提示：全球产业链竞争加剧，外需变化快于预期。 报告发布日期 2024 年 03 月 31 日 陈至奕 021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001 香港证监会牌照：BUK982 孙国翔 sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 复产复工推动产需同步扩张——3 月 PMI点评 中东观察：伊朗二元制政体与抵抗型经济政策 2024-03-29 现代化产业体系的细节：三问投资高增长 2024-03-29 营收和利润均实现较快增长——1-2 月工业企业效益数据点评 2024-03-29 宏观经济 | 动态跟踪 —— 复产复工推动产需同步扩张——3月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：制造业 PMI（%） 图 2：制造业 PMI 各分项变化（%） 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 图 3：不同规模制造业企业 PMI（%） 图 4：各类型企业新订单 PMI（%） 数据来源：同花顺，东方证券研究所 数据来源：同花顺，东方证券研究所 4747.54848.54949.55050.55151.55252.50102030405060总体生产新订单新出口订单在手订单产成品库存采购量进口出厂价格主要原材料购进…原材料库存从业人员供货商配送时间生产经营活动预期2024/22024/3404244464850525456大型企业中型企业小型企业0102030405060大型企业中型企业小型企业各类型企业新订单PMI2024/22024/3依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出 宏观经济 | 动态跟踪 —— 复产复工推动产需同步扩张——3月PMI点评 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场