常宝股份(002478)2023年年报点评：先进产能持续释放，产品结构继续升级

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 常宝股份（002478.SZ）2023 年年报点评 先进产能持续释放，产品结构继续升级 2023 年 03 月 31 日 ➢ 事件概述：3 月 29 日，公司发布 2023 年年报：2023 年，公司实现营收66.61 亿元，同比增长 7%；归母净利润 7.83 亿元，同比增长 66.2%；扣非归母净利 6.95 亿元，同比增长 54.7%。2023Q4，公司实现营收 15.46 亿元，同比减少 10.9%、环比减少 6.7%；归母净利润 1.61 亿元，同比增长 29.4%、环比减少 5.8%；扣非归母净利 1.19 亿元，同比增长 6.3%、环比减少 32.6%。 ➢ 点评：产销同比增长，毛利率同比提升 ① 量：2023 年产销同比增加。公司全球领先的 PQF 生产线自 2021 年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，2023 年公司无缝管产量达到 76 万吨，同比增长 2.41%；无缝管销量达到 78.78万吨，同比增长 11.83%，公司产销规模创历史新高。 ② 价：2023 年毛利率同比提升。2023 年无缝钢管价格同比下降 12.21%，而原材料管坯价格同比下降 13.23%，公司毛利率同比增加 3.78pct 至 18.76%。其中油套管和锅炉管毛利率分别为 22.62%(同比+3.39pct)和 17.25%(同比+4.21pct)。 2023Q4 公司毛利率为 18.49%，环比增加-1.8pct，同比增加-1.3pct。 ➢ 未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线 ① 油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。火电锅炉管方面，2022 年 9 月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023 两年火电新开工1.65 亿千瓦，公司火电锅炉管需求得到提振。 ② 公司先进产能持续释放。公司引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术 PQF 连轧机组，并于 2021 年 6 月 18 日投产试运行。公司目前已具备100 万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司产销量持续增长。 ③ 拓展高端业务。公司拟建设年产 5 万吨的新能源汽车用精密管产线，项目总投资估算为 5.2 亿元，预计项目达产后新增年营业收入 5.25 亿元，年利润总额6307 万元，项目税后 IRR 为 11.65%。同时公司打算新建年产 8500 吨新能源及半导体特材项目，固定资产建设投资估算为 5.06 亿元，预计达产后新增年营业收入 7.9 亿元，年利润总额 1.05 亿元，项目税后 IRR 为 18.2%。 盈利预测与投资建议：我们认为，受益于油气行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率有望提升，2024-26 年归母净利润预计依次为 7.10/7.99/8.25 亿元，对应 3 月 29 日收盘价的 PE 为 8x、7x 和 7x，维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 6,661 6,856 7,262 7,427 增长率（%） 7.0 2.9 5.9 2.3 归属母公司股东净利润（百万元） 783 710 799 825 增长率（%） 66.2 -9.3 12.5 3.3 每股收益（元） 0.87 0.79 0.89 0.92 PE 7 8 7 7 PB 1.1 1.0 0.9 0.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 03 月 29 日收盘价） 推荐 维持评级 当前价格： 6.32 元 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 分析师 任恒 执业证书： S0100523060002 邮箱： renheng@mszq.com 相关研究 1. 常宝股份（002478.SZ）2022 年三季报点评：把握能源管材市场复苏机遇，汇兑收益增厚业绩-2022/10/21 2.常宝股份（002478.SZ）2022 年半年报点评：把握油气市场复苏机遇，加快产能释放-2022/08/20 常宝股份(002478)/金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 事件概述：公司公布 2023 年年报 ........................................................................................................................... 3 2 点评：产销同比增长，毛利率同比提升 .................................................................................................................... 3 2.1 2023 年产销和毛利率双双提升 ....................................................................................................................................................... 3 2.2 2023Q4 业绩环比下滑，同比增加 ................................................................................................................................................. 6 3 核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线......................................................................................... 7 4 盈利预测与投资建议 ................................................................................................................................................ 8 5 风险提示 ..........................................................................................