海油工程(600583)深度报告：油气行业景气度回暖，海工龙头有望充分受益

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 海油工程（600583）深度报告 油气行业景气度回暖，海工龙头有望充分受益 2024 年 03 月 31 日 ➢ 海油工程是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包。海油工程是中海油控股的上市公司，是国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司。2023 年公司首次荣登 ENR 双榜，位列“全球最大 250 家国际承包商”第 68 位和“最大 250 家全球承包商”第 98 位。2023 年公司承揽额达339.86 亿元,其中海外市场承揽额 141.76 亿元，创历史新高；截止 2023 年末在手未完成订单约 396 亿元，为未来工作量提供有力支撑。 ➢ 油气行业景气度回暖，高油价提振上游资本开支。2024 年，国际石油市场整体处于平衡状态，国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1）从需求端看，市场预期欧美央行降息即将到来，将提振原油需求。2）从供给端看，俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限，“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年 6 月底；红海危机改变全球原油贸易流向，推高原油价格。3）库存端：2024 年 3 月15 日 SPR（战略石油储备）库存为 3.62 亿桶。在过去十年的大多数时间里，SPR原油库存都在 6 亿桶以上，当前补库需求显著。 ➢ 我国油气资源对外依存度高，增储上产是能源安全的题中之义。2023 年我国原油对外依赖度达到 72.93%，同比增加 1.72Ppct；天然气对外依存度42.2%，同比增加 1.8pct，我国能源安全形势日益严峻。未来深层、深水等非常规等领域油气开发有望成为油气增储上产、保障能源安全的必然选择。2023 年，我国海洋原油产量突破 6200 万吨，同比增产超 370 万吨，占全国原油增量比例达到 87%左右。中海油 2023 年实际资本开支为 1296 亿元，超年初 1000-1100亿预算，同时 2024 年预算为 1250 亿-1350 亿元人民币。随着增储上产政策的持续推进，预计中国石油和中国石化资本开支也将保持高水平态势。 ➢ LNG 贸易量持续增长，LNG 接收站建设正如火如荼。2022 年，全球液化天然气贸易量达到 401.5MT 的新纪录，同比增加 25.4MT，年增长率为 6.8%，高于 2021 年的 4.5%。截至 2022 年底，我国已投产 25 座 LNG 接收站，合计接收能力 1.12 亿吨/年。据不完全统计，我国还有超 3000 万吨/年的 LNG 接收站审核通过处于待建中，LNG 接收站建设将保持较高活跃度。 ➢ 投资建议：增储上产会使得国内油气资本开支维持高水平，尤其是非常规油气的勘探开发，海油工程作为中海油控股子公司，优势明显，有望充分受益。预计公司 2024-2026 年实现收入 337.56、371.04、409.72 亿元，同比增长 9.8%、9.9%、10.4%；归母净利润 18.73、21.06、26.76 亿元，同比增长 15.6%、12.4%、27.1%，对应 PE 分别为 16、14、11 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：油价下跌导致上游资本开支缩减风险；国内外新客户拓展及新签订单不及预期；汇率风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 30,752 33,756 37,104 40,972 增长率（%） 4.7 9.8 9.9 10.4 归属母公司股东净利润（百万元） 1,621 1,873 2,106 2,676 增长率（%） 11.1 15.6 12.4 27.1 每股收益（元） 0.37 0.42 0.48 0.61 PE 18 16 14 11 PB 1.2 1.1 1.1 1.0 资料来源：iFind，民生证券研究院预测；（注：股价为 2024 年 3 月 29 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 6.75 元 [Table_Author] 分析师 李哲 执业证书： S0100521110006 邮箱： lizhe_yj@mszq.com 分析师 占豪 执业证书： S0100522090007 邮箱： zhanhao@mszq.com 海油工程(600583)/机械 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 中国唯一一家集海洋石油、天然气开发工程和液化天然气工程于一体的大型工程总承包公司 .................................... 3 1.1 亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包商 ........................................................................................................... 3 1.2 中海油为公司控股大股东，子公司遍布国内外 ........................................................................................................................... 3 1.3 海内外协同发力，项目承揽量逐年提升 ........................................................................................................................................ 5 1.4 核心竞争力分析 .................................................................................................................................................................................. 7 2 油气行业景气度回暖，高油价提振上游资本开支 ...................................................................................................... 9 2.1 原油价格有望维持高水平 ................................................................................................................................................................. 9 2.2 我国油