煤炭行业周报：PMI回升释放积极信号，关注需求恢复领先大市-A力度

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2024 年 03 月 31 日 煤炭 行业周报 PMI 回升释放积极信号，关注需求恢复力度 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 601918 新集能源 9.0 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.6 7.1 35.4 绝对收益 -4.0 10.2 23.7 周喆 分析师 SAC 执业证书编号：S1450521060003 zhouzhe1@essence.com.cn 林祎楠 联系人 SAC 执业证书编号：S1450122070049 linyn@essence.com.cn 相关报告 产量同比下滑，静待需求复苏；年报陆续发布，分红强化价值 2024-03-24 需求偏弱致价格下行，短期波动不改长期价值 2024-03-17 “以稳为主”成 2024 年煤炭生产主要思路，“强安监”或持续限制产能释放 2024-03-11 稳定能源供给基本盘，2023年煤炭生产与消费量继续实现同比双增 2024-03-03 山西省开展“三超“整治，制约供给因素再现，看好板块后续表现 2024-02-25 行业走势：本周上证指数下跌 0.23%，沪深 300 指数下跌 0.21%，创业板指数下跌 2.73%，煤炭行业指数（中信）上涨 0.76%。本周板块个股涨幅前5 名分别为：新集能源、淮河能源、电投能源、开滦股份、中国神华。本周板块个股跌幅前 5 名分别为：潞安环能、美锦能源、宝泰隆、郑州煤电、云煤能源。 本周观点： 2024 年新能源利用率或面临下滑，新型电力系统逐步建设下火电调峰大有可为，继续关注煤电一体化。“能源结构持续优化”作为 2024 年指导意见中的第二个目标，旨在继续稳步推进重点领域电能替代，并提出 2024 年提高风电、太阳能发电量占全国发电量的比重达到 17%以上。据国家能源局数据，2024 年 1-2 月全国风电新增装机 9.89GW，同比+69%;全国太阳能新增装机 36.72GW，同比+80%，新能源装机继续保持高增长。需要注意的是，虽然风光装机快速发展，但其发电量受到季节、日照条件、日夜变化性等天气影响，增速并不稳定。且伴随装机量大幅提升，新能源利用率或将面临利用率面临下滑风险。3 月 26 日下午，在中国光伏行业协会举行的 2024 光伏市场发展论坛上，中国电力科学研究院新能源研究中心新能源调度运行室主任张金平表示，我国新能源累计装机已突破 10 亿千瓦。但是，新能源装机远超规划底数，新能源利用率面临下滑风险，今年我国新能源利用率可能降至 95%以下，2025 年还将进一步下降，2030 年整体利用率或将降至 90%左右。因此。往后看随着新能源装机的大规模投产，新型电力系统下仍需要火电、水电等输出稳定的常规机组提供大量调峰、调频、备用等辅助服务。目前主流的储能调峰方式有以下几种：1)抽水蓄能；2）电化学储能；3）火电灵活性改造。考虑到抽水蓄能受地质条件限制、电化学储能成本较高，在当前的技术条件和装机结构下，煤电是最经济可行、安全可靠的灵活调节资源，在提升电力保供能力的同时促进可再生能源发展，而煤电一体化的运行模式有望成为能源生产低成本、集约化、节约型的有效模式。煤企具备先天地域优势，其煤炭资源与大型风电、光伏基地布局趋于一致，自有采煤沉陷区亦可规划建设新能源项目，三者协同互补优势更为明显，一体化实施的条件更为齐备。 供应低位需求拖累，静待需求复苏。一季度产端由于春节放假以及重大会议影响，开工率整体保持低位，尤其是炼焦煤始终处于严格安监下的低产状态。然而，在供应端相比去年同期有所降低的情况下，整体需求仍显疲软，具体来看，气温回升下电厂日耗回落，电力企业采购需求并不迫切，化工、建材等非电行业维持刚需补库但开工强度有待观察，下游铁水产量保持逆季节的低位，多重因素叠加导致价格支撑不足。截至 3 月 29 日，2024 年 3 月秦港 Q5500 动力混煤均价为 877 元/吨，同比-21.3%，环比-4.6%；京唐港主焦煤价格为 2102 元/吨，同比-15.1%，环比-17.4%。展望二季度，主要矛盾仍在需求端，淡季累库-22%-12%-2%8%18%28%38%2023-032023-072023-112024-03煤炭沪深300本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。999563312 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/煤炭 下煤价仍有些许压力。但一些积极的因素在出现，宏观层面，据国家统计局 3月 31 日消息，3 月我国制造业采购经理指数（PMI）为 50.8%，比上月上升 1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。在调查的 21 个行业中有 15 个位于扩张区间，比上月增加 10 个，制造业景气面明显扩大。行业层面，据太原路局及煤炭市场网消息，大秦线春季检修即将展开，时间为 4 月 1-30 日，每天8:00-12:00 开天窗检修。往年大秦线春季检修期间的平均运量在 105-110 万吨/日左右，预计影响煤炭运量 20 万吨/天左右，整个检修过程约影响运煤 600万吨，一定程度影响港口煤炭调入，或降低港口库存压力。 从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切，建议关注【淮北矿业】、【山西焦煤】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企 ROE 持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。 煤炭市场信息跟踪： 煤炭价格：据煤炭资源网，截至 2024 年 3 月 29 日，山西大同动力煤车板价报收于 716 元/吨，较上周下跌 14 元/吨（-1.9%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于 726 元/吨，较上周下跌 14 元/吨（-1.9%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于 755 元/吨，较上周下跌 20 元/吨（-2.6%）；韩城动力煤车板价报收于 730 元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于 418元/吨，较上周持平；内蒙古包头市动力煤车板价