大炼化周报：成本端压力攀升，炼化价差有所下滑

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 左前明 能源行业首席分析师 执业编号：S1500518070001 联系电话：010-83326712 邮箱：zuoqianming@cindasc.com 刘奕麟 石化行业研究助理 联系电话：13261695353 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：成本端压力攀升，炼化价差有所下滑 [Table_ReportDate0] 2024 年 3 月 31 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 3 月 31 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2407.22 元/吨，环比变化-34.16 元/吨（-1.40%）；国外重点大炼化项目价差为 1170.20 元/吨，环比变化-62.99 元/吨（-5.11%）。截至 3 月 31 日当周，布伦特原油周均价为 86.79 美元/桶，环比变化+0.39%。 ➢ 【炼油板块】本周，虽然联合国安理会通过巴以停火决议，加之 EIA 原油库存增加，原油市场承压，但俄罗斯对乌克兰发动重大空袭，叠加俄罗斯政府下令限制石油产量，为油价提供进一步支撑。截至本周五（2024年 3 月 29 日），布伦特、WTI 油价分别为 87.48、83.17 美元/桶。国内成品油方面，成品油价格小幅上行，海外市场成品油价格普跌。 ➢ 【化工板块】本周化工板块油价传导机制仍偏弱，成本面抬升对化工品价格支撑有限，叠加需求面仍无好转，产品价格普跌。聚乙烯方面，本周供给端有所缩量，衣膜地膜需求快速增加，终端陆续复工，近期需求支撑尚可，但成本面支撑有限，产品价格小幅下跌。EVA 方面，本周 EVA 供应面无明显变化，下游采购意向偏低，市场资源消化缓慢，产品价格重心继续下移。纯苯方面，纯苯货源供给稍偏宽松，对价格支撑偏弱，叠加下游板块需求小幅下降，产品价格重心明显下行。聚丙烯、丙烯腈、聚碳酸酯、MMA 等产品价格持稳运行。 ➢ 【聚酯板块】下游涤纶长丝促销效果明显，库存持续去化，但行业新单相对较少，需求端稍有拖累。PX 方面，本周成本端油价对产品价格带来支撑，行业供给无明显变动，但下游 PTA 新装置逐步进入投产进程，产品需求维持高位。PTA、MEG 产品价格小幅下跌。涤纶长丝方面，本周成本端支撑走强，供给端，行业整体开工负荷下行，周内促销效果尚可，长丝供应压力有所缓解。需求端，“金三”阶段已近尾声，但需求面并未显现旺季样貌，下游市场春夏面料订单虽稍有放量，偶有大批量订单下达，但总体依旧以小单为主，且坯布价格仍未见涨势，行业利润情况不佳，织企采买积极性难以提升，产品价格有所下跌。短纤及瓶片价格整体持稳。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2024 年 3 月 29 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.76%）、恒力石化（+4.57%）、东方盛虹（+0.20%）、恒逸石化（+1.24%）、桐昆股份（+2.31%）、新凤鸣（+5.02%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+9.01%）、恒力石化（+11.51%）、东方盛虹（-4.00%）、恒逸石化（-3.82%）、桐昆股份（+4.49%）、新凤鸣（+10.83%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2024 年 3 月 29 日，布伦特周均原油价格涨幅为 28.60%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 8.42%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为 24.31%。 截至 3 月 29 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2407.22 元/吨，环比变化-34.16 元/吨（-1.40%）；国外重点大炼化项目价差为 1170.20 元/吨，环比变化-62.99 元/吨（-5.11%）。截至 3 月 31 日当周，布伦特原油周均价为 86.79 美元/桶，环比变化+0.39%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2024 年 3 月 29 日当周，油价震荡上涨。本周，虽然联合国安理会通过巴以停火决议，加之 EIA 原油库存增加，原油市场承压，但俄罗斯对乌克兰发动重大空袭，叠加俄罗斯政府下令限制石油产量，为油价提供进一步支撑。截至本周五（2024 年 3 月 29 日），布伦特、WTI 油价分别为 87.48、83.17 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格小幅上行，柴油、汽油价差小幅上行，航煤价差小幅下行。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7764.86（+1.14）、9060.14（+43.43）、7050.29（+15.57）元/吨，折合 149.27（+0.01）、174.17（+0.82）、135.53（+0.29）美元/桶，与原油价差分别为 3268.44（-16.58）、4563.72（+25.70）、2553.87（-2.16）元/吨，折合74.97（+12.17）、99.87（+12.98）、61.24（+12.45）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（元/吨，元/吨） 图 4：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（元/吨，元/吨） 图 6：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 7：原油、国内航煤价格及价差（元/吨，元/吨） 图 8：原油、国内航煤价格及价差（美元/桶，美元/桶） 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com4 国外成品油价格、价差情况： ➢ 东南亚市场：本周新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为 5342.64（-143.66）、5203.81（+32.89）、5256.43（-184.52）元/吨，折合 103.13（-2.78）、100.45（+0.63）、101.46（-3.57）美元/桶，与原油