宏观研究：美联储政策转变期主要资产历史表现分析

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1[Table_Summary]报告摘要： 美联储 6 月按兵不动，但释放明显鸽派信号，美联储即将进入降息周期。  历史上美联储加息后期主要资产表现美股的表现往往好于其他经济体股票表现；主要经济体国债收益率曲线往往趋于平缓；黄金价格涨跌互见，更多地与美元走势有关；主要大宗商品价格往往在加息中后期走弱；汇率变化有起有伏，并非单单由加息周期决定。 历史上美联储进入降息周期主要资产表现权益资产往往能够取得绝对正收益；国债收益率整体下降，但时间路径上可能波动较大；更低的利率降低购房者的负担，刺激购房者置业需求；主要大宗商品价格往往大幅波动；汇率变化方向不确定。 2019年下半年大类资产表现猜想黄金或将走出一段中期行情；美股预期收益下降、波动升，可能仍有正回报；美元指数大概率维持基本平稳；原油价格基本面已触底，存在上行可能；A股三季度重在防御和等待信号验证，四季度可能是配置风险收益比更佳的时点。 风险提示美联储鸽派不及预期。民生证券研究院 [Table_Author]分析师：解运亮 执业证号： S0100519040001 电话： 010-85127665 邮箱： xieyunliang@mszq.com 研究助理：毛健 执业证号： S0100119010023 电话： 021-60876720 邮箱： maojian@mszq.com [Table_docReport]相关研究 [Table_Title]宏观研究 美联储政策转变期主要资产历史表现分析宏观专题报告 2019 年 06 月 25 日 宏观专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、美联储加息后期全球大类资产价格历史表现 ........................................................................................................... 3 （一）1985 年以来的四次加息周期 ....................................................................................................................................... 3 （二）权益资产表现及逻辑 .................................................................................................................................................... 3 （三）固收资产表现及逻辑 .................................................................................................................................................... 5 （四）房地产表现及逻辑 ........................................................................................................................................................ 6 （五）黄金表现及逻辑 ............................................................................................................................................................ 6 （六）大宗商品价格表现及逻辑 ............................................................................................................................................ 7 （七）汇率表现及逻辑 ............................................................................................................................................................ 8 二、美联储进入降息周期全球大类资产价格历史表现 ................................................................................................. 10 （一）美联储货币政策切换的原因 ...................................................................................................................................... 10 （二）权益资产表现及逻辑 .................................................................................................................................................. 10 （三）固收资产表现及逻辑 .................................................................................................................................................. 11 （四）房地产表现及逻辑 ...................................................................................................................................................... 12 （五）黄金表现及逻辑 ...........................................................................................................................................