2024年春季化妆品医美行业投资策略：大盘稳健国货逆势高增，把握超跌回调布局机会

大盘稳健国货逆势高增，把握超跌回调布局机会2024年春季化妆品医美行业投资策略证券分析师：王立平 A0230511040052王盼 A02305231200012024.3.27www.swsresearch.com2摘要◼回顾化妆品医美行业及公司：美妆需求端稳健复苏，23年美护板块超跌，24年迎估值回调。1）23年疫后复苏偏弱，全年化妆品社零增速低于市场预期，引发需求不振等市场悲观情绪，23年SW美容护理指数下滑近40%。2）24年年初至今，需求端稳健恢复，1-2月美妆社零增速4%，SW美容护理数值自2月6日反弹至今涨幅约10%。23年超跌24年回调，建议把握投资新机。◼化妆品：大盘稳健国货逆势，增速全面超越国际品牌。1）24年美妆需求端稳健复苏。24年随着基数的降低、行业库存的清理、居民收入预期的好转，预计后续月份增速逐步向上。2）国货概念持续发力，38大促彰显实力。24年1-2月淘系、抖音双平台国货美妆品牌增速超越外资。38大促，淘系、抖音美妆排行榜国货珀莱雅、韩束登顶。3）国际集团在华失速，持续释放市场空间，国货积极承接，迎竞争格局优化。三大国际美妆公司23年在中国市场未能跑赢市场，各维度失速释放市场空间，印证国货崛起。4）胶原蛋白/早C晚A/套盒爆款，国货把握近年营销/成分/促销形式等各方面消费潮流，弯道超车成就业绩高增。◼医美：常态化社交叠加居民收入预期恢复，医美机构端、上游药械端24年预迎恢复性增长。需求端长期无忧：渗透率提升+国民消费能力提升+国货替代概念；短期逻辑：24年将受益于经济预期回暖，合规趋严清出“水货”产品，消费向实力过硬的头部品牌集中。供给端：高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，昊海生科抢占国货高端蓝海，力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。供给端、需求端双重利好成就医美赛道关注度与消费偏好。◼投资分析意见：中国美妆市场暂别近十年高速增长，进入稳健发展阶段。市场需求端平稳，国货品牌因其本土化市场洞察优势、及时把握功效型崛起潮流、渠道布局能力迅速等优势，迎来竞争格局优化，国货品牌全面崛起，24年以来重点国货品牌增速超越外资品牌。看好竞争格局优化下，国货重点品牌市场空间及业绩转化。重点推荐：1）化妆品：上美股份、巨子生物、珀莱雅、丸美股份、福瑞达、水羊股份；建议关注：贝泰妮、华熙生物、上海家化。2）医美：爱美客、华东医药、昊海生科。◼风险提示：宏观经济不确定性；居民消费意愿恢复不及预期；行业竞争加剧；第三方数据误差；超头主播流量下行。主要内容1. 化妆品医美行业及板块表现回顾2. 化妆品行业：国货崛起外资式微，大盘平稳国货竞争格局优化3. 细分赛道机会：国货积极把握实现弯道超车4. 医美行业：供给端千帆竞发，热点公司轻医美全线布局5. 重点公司推荐：板块超跌回调，把握基本面强阿尔法6. 估值与风险提示3www.swsresearch.com国货全面崛起，迎美护市场竞争格局优化，叠加板块估值超跌反弹，板块关注度拉升41.1 美容护理板块复盘：24年美容护理迎超跌反弹，看好24年布局机会资料来源：Wind，申万宏源研究；注:医美指数采用申万医疗美容主要成分股爱美客、华熙生物的平均累计涨跌幅计算而来图1：2024年以来美容护理板块行情复盘◼24年以来SW美容护理指数延续23年以来的下滑趋势，于1月底2月初触底，而后迎接强势反弹，板块表现与关注度双升：•1）23年以来消费复苏不及预期，市场对美护板块24年消费反弹信心不足，SW美护指数延续23年以来的下行趋势；2）38大促拉升美护板块关注度，同时国货增速全面高于国际品牌，迎行业竞争格局优化，叠加23年财报季预期良好，板块强势反弹。www.swsresearch.com51.2 24年年初至今SW美护指数下滑2.2%，但2月6日反弹至今涨幅10%◼美容护理板块24年初至今跑赢申万A股指数，尤其自2月6日板块反弹以来，涨幅高达10%：•2024年1月1日至2024年3月22日，美容护理行业累计下跌2.2%。在申万31个一级行业中排名15位，跑赢申万A指数0.7PCT；◼化妆品医美领域重要个股24年初至今，涨跌幅在-29.8%~87.9%：•其中上美股份领涨87.9%，江苏吴中、巨子生物等新兴医美概念标的正增长；华熙生物等业绩趋势等原因，出现股价下滑。资料来源：Wind，申万宏源研究图2：美容护理行业2024年至今累计跌幅为2.2%图3：24年初以来化妆品医美板块重要个股累计涨跌幅为-27.5%至81.5%www.swsresearch.com1.3 板块部分公司业绩与估值季度回顾，预计24H1业绩/估值双回暖6资料来源：公司公告，Wind，申万宏源研究；注：福瑞达因剥离房地厂业务等原因22Q4-23Q3 PE(TTM)不具有参考性。表1：21Q1至今，美护板块部分公司业绩增速放缓，估值回调◼受疫情等因素影响，部分重要公司21年以来业绩增速放缓叠加估值回调，24H1预计估值反弹叠加业绩释放，双重利好助力股价：•23H1消费端疲软，行业内部公司业绩出现不同程度下滑。爱美客、贝泰妮基数增大，业绩增速放缓，股价回调；珀莱雅业绩表现优于行业，受行业下行周期影响，增速/股价呈下降趋势；丸美股份等公司走出低迷状态，股价回暖。24年估值端回暖，财报季释放利好，板块整体走出下行阶段。证券代码公司简称202120222023H1全年H1全年H1全年营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润2145.HK上美股份7%67%-30%-63%-25%-57%25%55%61%213%PE(TTM)5063522367.HK巨子生物30%0.2%--53%21%64%53%--PE(TTM)354448证券代码公司简称202120222023Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润营收净利润300896.SZ爱美客228%297%130%144%75%98%73%67%66%64%21%22%55%42%6%9%46%51%83%77%18%13%56%59%PE(TTM)203 301 179 135 107 121 94 99 966951603605.SH珀莱雅49%41%31%15%21%30%11%11%39%44%36%19%22%44%50%52%29%31%46%110%21%24%-PE(TTM)73 77 67 75 68 74 71 67 735140688363.SH华熙生物111%41%100%31%66%14%87%9%62%31%45%31%29%5%5%29%4%0.37%5%-18%-17%-56%-9%-75%PE(TTM)115 193 121 98 74 82 70 72 564445300957.SZ贝泰妮59%46%45%75%47%64%57%55%59%86%37%34%21%35%11%5%7%8%21%17%26%6%-PE(TTM)131 203 133 119 92