2024年1-2月工业企业盈利数据点评：如何看待开年企业盈利数据？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 3 月 27 日 总量研究 如何看待开年企业盈利数据？ ——2024 年 1-2 月工业企业盈利数据点评 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513066 gaoruidong@ebscn.com 联系人：顾皓阳 021-52523826 guhaoyang@ebscn.com 相关研报 如何看待 2024 年企业盈利修复态势？——2023 年 12 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2024-01-27） 企业盈利为何加快修复？——2023 年 11 月工业企业盈利数据点评（2023-12-27） 如何看待企业盈利的修复斜率？——2023 10 月工业企业盈利数据点评（2023-11-27） 企业盈利修复放缓了吗？——2023 年 9 月工业企业盈利数据点评（2023-10-27） 企业盈利增速为何大超预期？——2023 年 8月工业企业盈利数据点评（2023-09-27） 工业企业盈利增速转正还有多远？——2023 年 7 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-08-27） 企业盈利加快修复的驱动力是什么？——2023 年 6 月 工 业 企 业 盈 利 数 据 点 评（2023-07-27） 工业企业盈利修复能否持续？——2023 年 5 月工业企业盈利数据点评（2023-06-28） 企业盈利修复分化，需求不足仍是约束——2023 年 4 月工业企业盈利数据点评兼光大宏观周报（2023-05-27） 工业企业盈利已进入上修通道——2023 年 3 月工业企业盈利数据点评（2023-04-27） 盈利增速见底，回升趋势确认——2023 年 1-2 月 工 业 企 业 盈 利 数 据 点 评（2023-03-27） 一、如何看待开年企业盈利数据？ 事件： 2024 年 3 月 27 日，国家统计局公布 2024 年 1-2 月工业企业盈利数据。2024 年 1-2月，工业企业利润累计同比增长 10.2%。 核心观点： 2024 年 1-2 月，工业企业利润保持较快增速，累计同比增长 10.2%，主因在于内外需边际回暖，推动工业生产快速增长、利润率持续修复，此外同期基数偏低也有一定贡献。分行业来看，2024 年 1-2 月，装备制造业中，电子、汽车、铁路船舶航空航天运输设备、智能消费设备等行业利润增长较快，消费品制造业中各细分行业利润也普遍实现正增长。 向前看，在多重积极因素支撑下，2024 年工业企业利润有望继续回升向好。需求方面，稳增长政策持续见效，库存周期见底回升，将推动国内需求继续回暖。同时，2024 年外需也有望继续好转。价格方面，在国内外需求改善支撑下，2024 年 PPI大概率将实现温和修复，对企业利润的拖累趋弱。基数方面，2024 年上半年企业利润基数较低，有望继续对企业利润增速形成支撑。 表 1：2024 年 1-2 月，工业企业利润同比继续大幅正增长 年份 时间 利润总额 当月同比 利润总额 累计同比 营业收入 累计同比 营业 利润率 （当年累计） 产成品存货 累计同比 2023 年 1-2 月实际值 -22.9 -22.9 -1.3 4.60 10.7 3 月实际值 -19.2 -21.4 -0.5 4.86 9.1 4 月实际值 -18.2 -20.6 0.5 4.95 5.9 5 月实际值 -12.6 -18.8 0.1 5.19 3.2 6 月实际值 -8.3 -16.8 -0.4 5.41 2.2 7 月实际值 -6.7 -15.5 -0.5 5.39 1.6 8 月实际值 17.2 -11.7 -0.3 5.52 2.4 9 月实际值 11.9 -9.0 0.0 5.62 3.1 10 月实际值 2.7 -7.8 0.3 5.67 2.0 11 月实际值 29.5 -4.4 1.0 5.82 1.7 12 月实际值 16.8 -2.3 1.1 5.76 2.1 2024 年 1-2 月实际值 10.2 10.2 4.5 4.70 2.4 资料来源：Wind，光大证券研究所 单位：% 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 二、驱动：生产快速增长，利润率持续修复 2024 年 1-2 月工业企业利润累计同比继续大幅正增长。2024 年 1-2 月，工业企业利润累计同比增长 10.2%，增速较 2023 年 12 月的当月值下降 6.6 个百分点，继续保持较快增速。 为观察 2024 年 1-2 月工业企业利润增长的驱动因素，我们通过将工业企业利润进一步拆分为价、量、利润率三部分，并观察这三个因素的边际变化，可从中提取出企业利润单月变化的核心驱动力。 价：仍处于磨底阶段，后续有望企稳回升。2024 年 2 月，PPI 环比增速为-0.2%，同比跌幅则扩大至 2.7%，主因在于春节假期返乡人数增多，国内工业生产处在淡季，继续拖累工业品价格。向前看，随着外需回暖、国内财政政策加码，PPI 同比降幅有望逐步收窄，对企业盈利的拖累也将逐步减弱。 量：政策发力叠加低基数，生产延续快速增长。2024 年 1-2 月，规模以上工业增加值累计同比增长 7.0%，增速较上年 12 月份的当月值加快 0.2 个百分点，主因在于各项政策“组合拳”落地显效，“新动能”持续发力，对工业生产形成有力支撑。向前看，政策支撑下国内需求有望继续回升，各行业也正逐步进入补库阶段，工业生产有望延续向好态势，继续支撑企业盈利回暖。 利润率：当月同比继续正增长。2024 年 1-2 月，规上工业企业累计营业收入利润率为 4.70%，较 2023 年同期小幅上升 0.10 个百分点，主因在于市场需求持续恢复，工业生产较快增长，推动工业企业营收增长明显加快，为企业利润率的改善创造有利条件。向前看，企业营收和成本的改善均有望持续，有助于扩大盈利空间、促进企业利润恢复。 图 1：2024 年 1-2 月工业企业利润当月同比继续大幅正增长 图 2：拆分三因素来看，2024 年 1-2 月工业生产、利润率延续回暖态势 -30-20-100102030-30-20-1001020302023-022023-052023-082023-112024-02利润总额:累计同比(%)利润总额:当月同比(%) -30-20-10010203040-30-20-10010203040工业增加值:当月同比(%)PPI:当月同比(%)利润率:当月同比(%)利润:当月同比(%) 资料来源：Wind，光大证券研究所（各年 2 月数据是 1-2 月累计同比） 资料来源：Wind，光大证券研究所（各年 2 月数据是 1-2 月累计同比） 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 宏观经济 图 3：2024 年 1-2 月工业品价格同比降幅