公司指引利润双位数增长，派息率稳步提升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年03月27日买 入中国联通（600050.SH）公司指引利润双位数增长，派息率稳步提升核心观点公司研究·财报点评通信·通信服务证券分析师：马成龙联系人：钱嘉隆021-60933150021-60375445machenglong@guosen.com.cnqianjialong@guosen.com.cnS0980518100002基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价4.58 元总市值/流通市值145647/141823 百万元52 周最高价/最低价6.13/3.90 元近 3 个月日均成交额1172.85 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国联通（600050.SH）-三季度净利润增长 4%，云业务保持良好增长》 ——2023-10-25《中国联通（600050.SH）-上半年净利润增长 14%，ROE 持续提升》 ——2023-08-10《中国联通（600050.SH）-产业互联网业务占收比达 26%，归母净利润创新高》 ——2023-04-20《中国联通（600050.SH）-产业互联网增长提速，分红率持续提升》 ——2023-03-10《中国联通（600050.SH）-经营稳健，三季度净利润同比增长24.5%》 ——2022-10-30全年净利润实现双位数增长。公司 2023 年实现营业收入 3726 亿元，其中主营业务收入 3352 亿元（同比+5.0%）；净利润实现 187.1 亿元，归母净利润实现 81.7 亿元（同比+12.0%）；EBITDA 达到 996 亿元。单四季度，公司实现收入 909 亿元（同比基本持平），实现归母净利润 6 亿元（同比+27.1%）。2024 年，公司指引收入稳健增长，利润保持双位数增长。移动联网业务稳中有进。公司联网通信业务包括移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务六大板块，2023 年实现收入 2446 亿元。移动联网方面，公司移动用户规模达到 3.33 亿户，净增 1060 万户，移动 ARPU 44.0 元，同比略有下滑。宽带联网方面，固网宽带用户达到 1.13亿户，同比净增 979 万户，宽带综合 ARPU 值 47.6 元，同比略有下滑。信息业务（个人数智生活+联通智家）实现收入 107 亿元，同比增长 16%，个人数智生活业务、联通智家业务付费用户达到亿户水平。算网数智业务进中向好。2023 年算网数智业务实现收入 752 亿元，包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块，收入规模约占两类主营业务总收入的四分之一。其中，联通云实现收入 510 亿元，同比增长 41.6%；数据服务业务实现收入 53 亿元，同比增长 32%，连续 5 年行业份额超过 50%；数智应用实现收入 56 亿元（同比+17.5%），5G 专网服务客户数达到 8563 家；网信安全实现收入 17 亿元（同比+120%）。网络投资显现拐点。2023 年公司资本开支为 738.7 亿元（同比-0.4%），略低于此前指引（769 亿元），其中 5G 完成投资 373.7 亿元（同比+13.1%）。2024 年规划资本开支 650 亿元（预计同比-12%），网络投资显现拐点，投资重点由稳基础的联网通信业务转向高增长的算网数智业务。派息率提升至 55%。2023 年计划派息率达 55%，2023 年末期股利规划每股派发股利 0.1336 元，考虑中期派息 0.203 元，全年累计每股派息 0.3366 元。风险提示：5G 发展不及预期；产业互联网业务发展不及预期；算力网络部署不及预期。投资建议：维持 2024-2025 年盈利预测，新增 2026 年盈利预测，预计公司 2024-2026 年净利润分别为 212/234/253 亿元，归母净利润分别为92/101/108 亿元，当前 A 股股价对应 PE 分别为 16/15/14x，对应 PB 分别为0.9/0.9/0.9x；当前 H 股股价对应 PE 分别为 8/7/7x，对应 PB 分别为0.5/0.5/0.4x，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)354944372597396387417838439328(+/-%)8.3%5.0%6.4%5.4%5.1%净利润(百万元)7299817392001006210814(+/-%)15.8%12.0%12.6%9.4%7.5%每股收益（元）0.230.260.290.320.34EBITMargin5.7%5.9%5.4%5.7%6.1%净资产收益率（ROE）4.7%5.1%5.6%6.0%6.4%市盈率（PE）20.318.116.114.713.7EV/EBITDA4.95.27.06.25.7市净率（PB）0.960.930.910.890.87资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2全年净利润实现双位数增长。公司 2023 年实现营业收入 3726 亿元，其中主营业务收入 3352 亿元（同比+5.0%）；净利润实现 187.1 亿元，归母净利润实现 81.7亿元（同比+12.0%）；EBITDA 达到 996 亿元。单四季度，公司实现收入 909 亿元（同比基本持平），实现归母净利润 6 亿元（同比+27.1%）。2023 年，公司经营活动现金流量净额为 1043.4 亿元，同比增长 2.6%；自由现金流同比增长 10.8%到 304 亿元，现金流持续向好。2024 年，公司指引收入稳健增长，利润维持双位数增长目标。图1：中国联通营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中国联通单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，Wind，国信证券经济研究所整理图3：中国联通归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中国联通单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理移动联网业务稳中有进。公司联网通信业务包括移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务六大板块，2023 年实现收入 2446 亿元。移动联网方面，公司移动用户规模达到 3.33 亿户，净增 1060 万户，移动 ARPU 44.0 元，同比略有下滑。宽带联网方面，固网宽带用户达到 1.13 亿户，同比净增 979 万户，宽带综合 ARPU值 47.6 元，同比略有下滑。信息业务（个人数智生活+联通智家）实现收入 107 亿元，同比增长 16%，个人数智生活业务、联通智家业务付费用户达到亿户水平。算网数智业务进中向好。2023 年算网数智业务实现收入 752 亿元，包含联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块，收入规模约占两类主营业务总收入的四分之一。其中，联通云实现收入 510 亿元，同比增长 41.6%；数据服务业