2023年报点评：强者恒强，综合优势依旧

证券研究报告·公司点评报告·证券Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 3 请务必阅读正文之后的免责声明部分 中信证券（600030） 2023 年报点评：强者恒强，综合优势依旧 2024 年 03 月 27 日 证券分析师 胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师 葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理 罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.35 一年最低/最高价 18.78/26.10 市净率(倍) 1.14 流通A股市值(百万元) 219,945.32 总市值(百万元) 286,777.58 基础数据 每股净资产(元,LF) 17.01 资产负债率(%,LF) 81.13 总股本(百万股) 14,820.55 流通 A 股(百万股) 11,366.68 相关研究 《中信证券(600030)：2023 三季报点评：自营业务相对稳健，投行业务阶段收紧》 2023-10-31 《中信证券(600030)：2023 年中报点评：投行业务增速显著，行业龙头将充分受益政策红利》 2023-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 65,109 60,068 63,179 71,485 82,166 同比 -14.92% -7.74% 5.18% 13.15% 14.94% 归母净利润（百万元） 21,317 19,721 20,844 24,022 29,278 同比 -7.72% -7.49% 5.69% 15.25% 21.88% EPS-最新摊薄（元/股） 1.44 1.33 1.41 1.62 1.98 P/E（现价&最新摊薄） 13.45 14.54 13.76 11.94 9.80 [Table_Tag] [Table_Summary] 事件：公司发布 2023 年报，实现营业收入 601 亿元，同比-8%；归母净利润 197 亿元，同比-7%；归母净资产 2,688 亿元，较年初+6%。 投资要点 ◼ 证券投资表现亮眼，证券承销行业领先：1）债市收益稳健，证券投资同比提升。2023 年上证指数/创业板指/沪深 300 涨跌幅分别为-4%/-19%/-11%（2022 年分别为-15%/-29%/-22%），中债综合指数+2%，权益市场波动趋缓，债券市场收益稳健。公司 2023 年证券投资业务收入同比+23%至 194 亿元（占比营收 32%，我们预计公司自营持仓固收占比较高，拉升整体业务收入。2）证券承销行业龙头地位稳固：据Wind 数据，2023 年市场 IPO/定增/债承规模分别同比-39%/-24%/+29%至 3,565/5,940/135,070 亿元，公司三项业务市占率分别为14%/22%/14%（三项均位列市场第一位）。2023 下半年受到政策“阶段性收紧 IPO 节奏”影响，公司证券 IPO 及再融资规模下滑，公司 2023年证券承销业务收入同比-27%至 62 亿元（占比营收 10%）。 ◼ 资产管理业务规模/收入收缩，经纪佣金下滑经纪业务承压：1）市场投资风格变化，资管规模及收入下滑。2023 年券商整体资产管理规模下滑14%，各细分行业呈现差异化发展特征。2023 年，中信证券资管正式开业，实现公司资产管理业务向中信证券资管平稳过渡多牌照业务，2023年公司资管规模同比-18%至 1.39 万亿元，资产管理业务收入同比-11%至 108 亿元（占比营收 18%）。2）A 股日均股基交易额下滑，经纪业务承压。2023 年市场 A 股日均股基交易额同比-2%至 9,921 亿元，同时降佣降费改革开启，股票交易手续费整体下调，公司经纪业务收入同比-8%至 152 亿元（占比营收 25%）。 ◼ 市场出清，头部机构地位优势凸显。2024/3/15，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，提出力争通过 5 年左右时间出现 10 家左右优质头部机构，到 2035 年形成 2 至 3 家具备国际竞争力和行业领导力的投资银行和投资机构，加速市场出清，中信证券作为行业领军者有望受益政策红利，有望实现强者恒强。 ◼ 盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，头部券商控制风险能力更强，我们认为中信证券能更大程度的享受政策红利；但当前市场环境仍在恢复，市场交易情绪及投行业务受制于周期调节因素影响，中短期业绩可能承压；所以我们下调对中信证券的盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 208/240/293 亿元（2024-2025 年前值为 256/293 亿元），对应 2024-2026 年 PB 为 1.06/1.02/0.97倍，我们仍看好公司作为头部券商的综合优势，期待公司长期业务发展，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业市场竞争加剧风险，证券市场恢复不及预期风险。 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%15%19%23%2023/3/272023/7/272023/11/262024/3/27中信证券沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 3 图1：中信证券财务预测表（截至 2024 年 3 月 27 日收盘） 数据来源：公司公告，Wind，东吴证券研究所 单位：百万元201920202021202220232024E2025E2026E营业收入43,14054,38376,52465,10960,06863,17971,48582,166手续费及佣金净收入18,02226,76434,55431,94327,20228,61832,14835,577 经纪业务手续费净收入7,42511,25713,96311,16910,22311,79113,10414,491 投行业务手续费净收入4,4656,8828,1568,6546,2936,0557,4698,626 资管业务手续费净收入5,7078,00611,70210,9409,8499,75310,33110,937利息净收入2,0452,5875,3375,8064,0294,2615,2286,108投资收益18,74824,88418,26631,97018,91423,27627,71533,405公允价值变动损益-2,055-6,3915,307-1,3663,5743,1252,1152,379其他业务收入5,9956,69812,93278,2215,4263,7984,1784,596营业支出26,12933,74444,09836,29833,95434,20838,10441,49