2019年下半年A股投资策略：新时代，掘金新基建

2019 年下半年 A 股投资策略华龙证券研究部电话：0931-4890003传真：0931-4890003邮箱：lish@hlzq.com主编：徐志雄执业证书编号：S0230610120074责任编辑：李斌执业证书编号：S0230613070001姚浩然执业证书编号：S0230612070002编辑：孟亚新执业证书编号：S0230616090001姬志麒执业证书编号：S0230615040003朱金金执业证书编号：S02306180700022019 年下半年 A 股投资策略2019 年 6 月 26 日新时代，掘金新基建——2019 年下半年 A 股投资策略核心观点：1、受贸易摩擦扰动，给处于弱复苏的全球经济发展造成了更多的不确定性，降低了世界经济的预期增速。国内在逆周期调控政策指导和加力提效的财政政策刺激下，一季度国内经济实现较稳开局，下行趋势得到有效遏制，宏观经济表现超市场平均预期，呈现出一定韧性。微观层面，中小微企业融资环境相较 2018 年已有本质逆转，但盈利情况继续在底部徘徊，出口、消费和地产销售均有下行压力。2、上半年以来实行积极的财政政策，包括增加专项债额度，加快发行节奏，增加赤字规模，实行大规模的减税降费措施。下半年货币政策将倾向于结构性调整，大概率维持稳健、灵活、适度的政策方向，随着全球货币宽松显现，降准概率较大，降息预期增强；财政力度或弱于上半年，政策调控将更倾向于结构性调整来支持实体经济发展。3、技术面，月线级别自 B 浪高点 3587 点开启调整走势以来，C 浪延续调整经历 13 个月至 2440 点后迎来高级别反弹。按照时空推断，下一个月线级别斐波那契数列为 21，即 2019 年 9 月或 10 月，将成为下一个重要时间窗口。下半年维持收敛三角形运行，运行区间落在 2500 点-3200点区域的概率较大。4、下半年 A 股行业配置与热点题材：（1）行业机会包括：①自上而下角度，类滞胀期和去库存周期相对利好消费和成长，食品饮料；②盈利、估值匹配角度，通信行业、农林牧渔、非银金融等；③行业景气角度，5G、芯片、软件服务、云计算等。（2）主题机会包括：扩大开放、顶层设计下的长三角与新自贸区概念、事件催动下的航天军工概念。2019 年下半年 A 股投资策略目录一、2019 年上半年 A 股市场回顾................................................................................................... 41、世界经济运行形势分析.................................................................................................. 4（1） 世界经济存在下行风险........................................................................................ 4（2） 全球及主要经济体 PMI 表现出下调态势............................................................52、当前国内经济运行情况分析.......................................................................................... 6（1） 工业经济运行的主要特点.................................................................................... 6（2） 内需、投资、出口、外贸形势............................................................................ 7（3） 财政政策、货币政策解读与研判...................................................................... 103、市场运行特征................................................................................................................ 11（1） 管理层意愿的转变.............................................................................................. 11（2） 监管局态度的变化.............................................................................................. 124、A 股市场估值情况......................................................................................................... 13（1） A 股估值整体回落，大小盘股估值比值继续攀高........................................... 13（2） A 股行业估值：国防军工、医药、基础化工、建材等下修居前................... 165、风险偏好........................................................................................................................ 17（1） 两融余额.............................................................................................................. 17（2） 中登公司开户数据.............................................................................................. 18（3） 北上资金流入情况.............................................................................................. 19（4） 限售股解禁.......................................................................................................... 20二、2019 年下半年 A 股市场行情展望...................................