新奥股份2023年年报点评：零售修复、直销利润大增，高分红彰显安全边际

证券研究报告·公司点评报告·燃气Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责声明部分 新奥股份（600803） 新奥股份 2023 年年报点评：零售修复、直销利润大增，高分红彰显安全边际 2024 年 03 月 26 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 研究助理 谷玥 执业证书：S0600122090068 guy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 19.32 一年最低/最高价 14.95/22.10 市净率(倍) 2.53 流通A股市值(百万元) 54,794.25 总市值(百万元) 59,861.04 基础数据 每股净资产(元,LF) 7.63 资产负债率(%,LF) 56.50 总股本(百万股) 3,098.40 流通 A 股(百万股) 2,836.14 相关研究 《新奥股份(600803)：特别派息强化股东回馈，回购股份助力长远发展》 2023-12-11 《新奥股份(600803)：2023 年三季报点评：剥离煤矿资产聚焦主业，直销气持续高增》 2023-10-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 154,169 143,842 155,363 169,443 184,292 同比 33.02% -6.70% 8.01% 9.06% 8.76% 归母净利润（百万元） 5,844 7,091 6,043 7,300 8,270 同比 26.17% 21.34% -14.77% 20.78% 13.29% EPS-最新摊薄（元/股） 1.89 2.29 1.95 2.36 2.67 P/E（现价&最新摊薄） 10.24 8.44 9.91 8.20 7.24 [Table_Tag] 关键词：#业绩符合预期 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 事件：公司发布 2023 年年度报告，2023 年实现总收入 1438.42 亿元，同减 6.70%；归母净利润 70.91 亿元，同增 21.34%；扣非归母净利润24.59 亿元，同减 47.35%；核心利润 63.78 亿元，同增 5.12%，符合预期。拟向全体股东每股派发现金股利 0.91 元（含税）。 ◼ 零售气价差修复，直销气核心利润大增。2023 年公司归母净利润 70.91亿元，同增 21.34%；扣非归母净利润 24.59 亿元，同减 47.35%，原因主要系子公司衍生品金融工具合约产生的结算损益及计提资产减值损失（甲醇及稳定轻烃等相关资产计提减值准备 18.48 亿元）所致；核心利润 63.78 亿元，同增 5.12%，符合预期。分业务来看：1）天然气业务营收 1092.74 亿元，同比 9.09%；毛利率 9.94%，下降 1.10pct，毛利贡献 53.94%。零售/批发/平台交易（直销）气量分别-3.1%/+25.5%/+44.0%至 251.4/84.77/50.50 亿方，直销气核心利润+56.2%达 34.14 亿元。2）工程建造与安装营收 85.17 亿元，同增 0.91%；毛利率 40.70%，同减0.83pct，毛利贡献 17.29%。3）能源生产板块营收 50.95 亿元，同减 40.41%；毛利率 7.08%，同减 17.81pct，毛利贡献 1.80%。公司在 2023 年四季度完成煤矿资产的股权交割，收到全部交易对价共计 105.05 亿元。4）基础设施运营营收 2.06 亿元，同减 8.86%；毛利率 69.37%，同增 12.23pct，毛利贡献 0.71%。2023 年舟山接收站共实现天然气处理量 155.68 万吨。5）综合能源业务营收 151.92 亿元，同增 26.06%；毛利率 13.14%，同减 0.62pct，毛利贡献 9.96%。公司累计投运/在建的综合能源项目 296/60个，潜在用能规模 347 亿千瓦时。6）智家业务营收 39.60 亿元，同增12.06%；毛利率 66.01%，同增 3.83pct，毛利贡献 13.04%。 ◼ 天然气需求稳步增长，一体化布局助公司稳健发展：能源替代趋势下，天然气行业需求稳步增长，2022-2030 年国内天然气需求复增 5.8%。公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局。1）气源端：国际+国内双资源池，持续优化。与中石油签署国内长协 392 亿方（十年）；与国际资源商签订长协助力直销气发展，2023 年新签海外长协 280 万吨，累计签署超 1000 万吨。2）储运端：加大运输&储气资源布局。公司拥有国际运力 10 艘，舟山三期项目预计在 2025 年 9 月投产，建成投用后接收站实际处理能力可超过 1000 万吨/年，直销气业务全面快速开展。3）客户端：顺价机制继续推进，2023 年公司零售气价差+0.02 元/方，随顺价政策逐步落地，价差有望进一步修复。 ◼ 盈利预测与投资评级：顺价持续推进，零售气价差有望进一步修复；直销气气量持续增长，国际转售利润受全球气价下跌影响缩窄。股利分配+特别派息，2023-2025 年分红不低于 0.91/1.03/1.14 元每股，对应股息率 4.7%/5.3%/5.9%，彰显安全边际。预计 2024-2026 年公司归母净利润 60.43/73.00/82.70 亿元（2024-2025 年前值 75.50/86.62 亿元），同比-14.77%/+20.78%/+13.29%，EPS 1.95/2.36/2.67 元，对应 PE 9.9/8.2/7.2 倍（估值日期 2024/3/25），维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：经济复苏不及预期、安全经营风险，汇率波动 -21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%11%2023/3/272023/7/262023/11/242024/3/24新奥股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 7 事件：公司发布 2023 年年度报告，2023 年公司实现总收入 1438.42 亿元，同比减少 6.70%；归母净利润 70.91 亿元，同比增长 21.34%；扣非归母净利润 24.59 亿元，同比减少 47.35%；核心利润 63.78 亿元，同比增长 5.12%，符合我们预期；加权平均 ROE同比提高 0.96pct，至 34.39%。拟向全体股东每股派发现金股利 0.91 元（含税）。 1. 零售气价差修复，直销气核心利润大增，费用管控良好 天然气产业智能生态运营商，一体化优势显著。2023 年公司实现营业收入1437.54 亿元，同比减少 6.68%。公司营业收入减少主要系俄乌冲突影响消化，国内外天然气价格回落所致。2023 年公司归母净利润 70.91 亿元，同比增长 21.34%；扣非归母净利润 24.59 亿元，同比减少 47.35%，原因主要系公司所属子公司衍生品金融工具合