中国联通(600050)算网数智驱动业绩增长，分红比率持续提升

证券研究报告 | 公司点评报告 2024 年 03 月 25 日 强烈推荐（维持） 算网数智驱动业绩增长，分红比率持续提升 TMT 及中小盘/通信 目标估值：NA 当前股价：4.66 元 事件：3 月 20 日公司发布年报，2023 年实现营业收入 3725.97 亿元，同比增长 5%；实现净利润 81.73 亿元，同比增长 12%；扣非归母净利润 74.93 亿元，同比增长 12.2%；经营活动产生的现金流量净额 1043.42 亿元，同比增长 2.6%。基本每股收益 0.261 元。 ❑ 联网通信业务基本盘稳健，用户数量超预期增长。公司联网通信业务包括移动联网、宽带联网、电视联网、专线联网、通信业务及信息业务六大板块，实现收入 2446 亿元，占总收入比重达到四分之三。用户数量增长超预期：1）移动用户规模达到 3.33 亿户，2023 年净增用户达到 1060 万户，净增用户同比大幅提升 90%。用户结构持续优化，5G 套餐用户渗透率达到 78%，同比提升 12pct。2）固网宽带用户达到 1.13 亿户，同比净增 979 万户，净增规模创近十年新高。用户结构显著改善，宽带用户融合渗透率达到 76%，千兆用户渗透率达到 22%、同比提升 6pct。3）信息业务收入 107 亿元，同比增长 16.2%。其中个人数智生活用户达到 9923 万户，联通智家业务用户达到10296 万户。 ❑ 算网数智业务贡献新增长点，拓宽创新转型增长极。公司算网数智业务包括联通云、数据中心、数科集成、数据服务、数智应用及网信安全六大板块，2023 年实现营业收入 752 亿元，收入规模约占两类主营业务总收入的四分之一，并为公司带来超过一半的新增收入。1）联通云实现营业收入 510 亿元，同比增长 41.6%。公司云资源销售超过百万核，同比增长 186%，云资源覆盖突破 230 个城市。2）数据服务实现收入 53 亿元，同比增长 32%。数据服务连续 5 年行业份额超过 50%。打造数字政府首选品牌，搭建 15 个省级政务大数据平台，智慧城市服务区县总量突破 800 个。3）数智应用收入达到56 亿元，同比增长 17.5%。5G 行业应用项目累计达 3 万个，覆盖国民经 71个大类，服务超 8500 个 5G 专网客户。在 2024 年 MWC 期间，荣获三项GLOMO 全球移动大奖，引领 5G 数智应用高质量发展。4）网信安全收入达到 17 亿元，同比增长 120%。基于“墨攻”平台打造“平台+组件+服务”一体化安全运营服务新模式，为客户建成国内首个超大型城市数字安全运营中心，落地 50 余个标杆项目。 ❑ CAPEX 拐点已至，分红比率有望持续提升。2023 年资本开支 739 亿元，同比下降 0.4%。5G 中频基站超过 121 万站，900M 基站达到 68 万站，移动网络覆盖水平持续提升。其中 2023 年新建 5G 中频基站新增 22 万站，4G 共享基站超过 200 万站。通过与友商共建共享，2023 年节省运营开支约人民币390 亿元，减少碳排放约 1150 万吨，累计节省资本开支约人民币 3400 亿元。预计 2024 年资本开支不超过 650 亿元，同比下降 12%。2023 年全年每股派发股息 0.3366 元，派息比率达到 55%。 ❑ 投资建议：公司坚持稳中求进，深入实施科技强企、人才强企、改革强企、数智强企及品牌强企 5 大强企战略，深入实施联网通信发展、算网融合发展、数智应用发展、国际化发展、大数据创新、人工智能创新、数字新基建、高品质服务和网信安全 9 大重点行动计划，加快成为具有全球竞争力的世界一流 科 技 服 务 企 业 。 我 们 预 计 公 司2024/25/26 年 实 现 营 业 收 入 基础数据 总股本（百万股） 31801 已上市流通股（百万股） 30966 总市值（十亿元） 148.2 流通市值（十亿元） 144.3 每股净资产（MRQ） 5.0 ROE（TTM） 5.1 资产负债率 46.0% 主要股东 中国联合网络通信集团有限公司 主要股东持股比例 35.84% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -1 -6 -14 相对表现 -3 -1 -3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《中国联通（600050）—业绩稳健增长，ROE、分红比例持续提升》2023-08-10 2、《中国联通（600050）—发挥通信大数据优势，重点发展数字经济及数据要素》2023-07-31 3、《中国联通（600050）—聚焦高质量发展，建设数字中国》2023-04-22 梁程加 S1090522060001 liangchengjia@cmschina.com.cn 刘浩天 S1090523070005 liuhaotian@cmschina.com.cn -30-20-1001020Mar/23Jul/23Nov/23Mar/24(%)中国联通沪深300中国联通（600050.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 4023.77/4305.29/4563.65 亿元，同比增长 8%/7%/6%；实现归母净利润91.5/101.44/111.75 亿元，同比增长 12%/11%/10%。维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，卫星互联网投资需求超出预期 财务数据与估值 会计年度 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 354944 372597 402377 430529 456365 同比增长 8% 5% 8% 7% 6% 营业利润(百万元) 20401 22843 25691 28586 31579 同比增长 15% 12% 12% 11% 10% 归母净利润(百万元) 7299 8173 9150 10144 11172 同比增长 16% 12% 12% 11% 10% 每股收益(元) 0.23 0.26 0.29 0.32 0.35 PE 20.3 18.1 16.2 14.6 13.3 PB 1.0 0.9 0.9 0.9 0.8 资料来源：公司数据、招商证券 核心经营数据： 图 1：移动手机用户 ARPU（单位：元） 图 2：移动手机用户数（单位：亿户） 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 图 3：5G 用户渗透率 图 4：固网宽带用户数（单位：亿户） 资料来源：公司数据、招商证券 资料来源：公司数据、招商证券 43.543.944.3444343.243.443.643.84444.244.420202021202220233.173.233.333.053.13.153.23.253.33.3520212022202349%66%78%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2021202220230.860.951.041.130.000.200.400.600.801.001.2020202021202