家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1其他电子零组件Ⅲ珠城科技（301280.SZ）增持-A(首次)家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线2024 年 3 月 25 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2024 年 3 月 22 日收盘价（元）：39.42总股本（亿股）：0.98流通股本（亿股）：0.26流通市值（亿元）：10.40基础数据：2023 年 9 月 30 日每股净资产（元）：17.74每股资本公积（元）：11.30每股未分配利润（元）：4.70资料来源：最闻分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com高宇洋执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com王德坤执业登记编码：S0760523090001邮箱：wangdekun@sxzq.com投资要点：公司概览：主营家电连接器生产，进军汽车/新能源连接器。2022 年及2023H1 家电连接器营收占比均处 95%以上，是公司基本盘。美的、海信、海尔等大型家电厂商为公司重要客户，贡献营收占比约 50%，其中美的贡献营收占比 30%以上。近年来发力汽车连接器，主要销售给瑞浦兰钧等零部件厂商和比亚迪、零跑等整车商。此外，公司还进军光伏、机器人等领域，德业股份、优必选等均为公司客户。根据公司业绩预告，2023 年预计实现营收 12-14亿元、同比+15.0%至+34.1%，归母净利润 1.4-1.7 亿元、同比+27.2%至+54.4%。连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前。据 Bishop &Associates 数据统计，2023 年全球连接器市场规模达 900 亿美元，2018 年至2023 年 CAGR 为 6.2%。中国为全球第一大连接器市场，市占率约为 31.5%。连接器广泛运用于汽车、工业、通信等行业，下游领域分散，国际连接器厂商泰科电子、安费诺及莫仕市占率位居前三，分别为 15.4%、11.0%及 6.1%。公司目前主营的家电连接器，主要国际竞争者为泰科电子及日本压着端子。公司亮点：受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面，国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例，公司参与合作开发的产品数量占比超过 60%，远超其他供应商；另一方面，公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入，新增客户及订单或将成为重要业绩增量。投资建议：预计在家电连接器国产替代推进、新业务开发渐收成效的背景下，公司 2023-25 年归母净利润增速分别为 40.0%、29.9%及 21.2%。公司2023-25 年 PS、PE 估值均低于可比公司约 20%-30%。我们认为公司成长能力良好，估值偏低，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示：国产替代不及预期，铜材价格波动，新业务开发不及预期等。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,0511,0441,2721,5891,969YoY(%)48.2-0.721.825.023.9净利润(百万元)137110154200243YoY(%)32.3-19.840.029.921.2毛利率(%)27.123.723.824.024.6EPS(摊薄/元)1.401.131.582.052.48ROE(%)26.87.29.511.011.9P/E(倍)23.929.821.316.413.5P/B(倍)6.22.01.91.71.5净利率(%)13.110.512.112.612.3资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录1. 公司简介：家电连接器生产厂商，业绩增长较快.......................................................................................................51.1 聚焦家电连接器生产，进军汽车/新能源连接器领域............................................................................................51.2 可比公司对比：ROE 处较高水平............................................................................................................................ 92. 连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前.........................................................................................132.1 上游：铜为主要成本项，塑料次之....................................................................................................................... 132.2 中下游：中国为全球连接器第一大市场，国际厂商市占率领先....................................................................... 143. 公司亮点：客户基础好，受益于家电领域国产替代及新业务开拓.........................................................................173.1 客户：依托家电，进军汽车，稳步发展其他领域............................................................................................... 173.2 销售：产品销量及单价或稳中有升....................................................................................................................... 193.3 成本：原材料成本占比高，销售价格联动机制减轻铜价波动影响................................................................... 204. 投资建议......................................................................................................................................................................... 234.1 盈利预测..........................